标题：保险公司优先股融资开闸在即，中小险企或暂时无缘

　　大智慧阿思达克通讯社9月19日讯，继今年4月银监会出台银行发行优先股融资条款后，大智慧通讯社从权威渠道获悉，18日保监会就保险公司发优先股事宜征求意见。保险公司将在继资本注入、发行次级债、IPO等传统融资渠道后，迎来优先股融资新方式。

　　根据大智慧通讯社获 得的《征求意见稿》显示：保险公司和集团均可发行优先股，除符合证券监管部门规定的条件外，应当符合下列条件：开业满三年；上一年末经审计的净资产在10 亿元以上；最近四个季度的分类监管为A 类或B 类；公司治理机制健全；制定了完整健全的三年资本规划，且得到有效实施；近两年未受到过重大行政处罚，且没有正在调查中的重大案件；及保监会规定的其他条件等。

　　这是自从去年国务院就优先股政策发文后，保监会出台的关于险企优先股融资的首次表态。具体条款可参考大智慧通讯社9月18日《保险公司迎融资新渠道：保监会就险企发行优先股内部征意》。

　　**中小险企或暂时无缘**

　　不过，也有业内人士对该文件提出疑问。根据保监会提出的发行资格，要求险企自身质地太过优良，也就是说高标准或致中小险企暂时无缘。

　　大智慧通讯社查询保监会数据发现，目前包括10家保险集团（控股）公司，77家寿险公司和65家财险公司。不过如果梳理2013年年报发现，满足开业三年，净资产超10亿两项硬要求的公司约有61家，其中产险24家，寿险37家－－符合发行优先股资质的险企不到一半。

　　此外，根据大智慧通讯社记者周四（18日）咨询各家保险机构也发现，并非所有保险机构也明确答复收到了此份征求意见稿。

　　不过，一位太平保险资管人士向大智慧通讯社表示，按照保监会的意见，是希望能通过发行优先股得到融资的保险公司都是潜心深耕保险业务的公司。“现在有很多保险公司保障性业务欠缺，却热衷于投资理财业务。所以我认为保监会设立发行门槛是很正确的。”

　　**国寿、平安和太保等巨头可发优先股**

　　2013年年底，中国证监会开始就优先股办法征求意见，其中提及上证50成分股以及回购、并购三类情形可发优先股。而中国人寿(601628.SH/02628.HK)、中国平安(601318.SH/02318.HK)和中国太保(601601.SH/02601.HK)均属于上证50成分股之一。

　　“发行优先股，对于我们来说，当然是好事了，可以及时补充资本金，提高偿付能力充足率”一位中国平安董秘办工作人员对大智慧通讯社表示。

　　保险公司对于资本金的需求从未消停。虽然通过发行次级债，保险公司在快速扩张中得到了及时的资金补充，但近两年来保险公司次级债融资规模锐减，并不是因为保险公司找到更好的融资方式，而是因为保险公司次级债本息合计基本都接近可发行的上限。

　　征求意见稿显示，保险公司发行优先股，可以采用公开发行方式，也可采用非公开发行方式：如果公开发行，应当按照证券监管部门要求在证券交易所发行。保险公司非公开发行优先股，应当按照证券监管部门的有关规定向合格投资者发行。

　　保险公司已发行的优先股不得超过公司普通股股份总数的50%，优先股募集金额不得超过发行前净资产的50%。优先股必须在发行5年后才可赎回，公司可以设定赎回条款。但只有在赎回后偿付能力达标的前提下，才可赎回优先股。此外，优先股还可设定利率跳升机制，但跳升幅度不得超过100BP，跳升的期间应当在发行五年后。

　　**险企发行优先股“宜早不宜迟”**

　　保险公司何时发行优先股比较合适，有专家表示，宜早不宜迟。其中“早”是指业绩上升期，公司业务蓬勃发展的时候，而“迟”则代表公司业绩下滑，需要考虑改变战略的阶段。

　　平安证券非银金融分析师缴文超也在研究报告中表示，在保险公司业绩出现向上拐点期间最适合发行优先股。因为保险公司在业绩上升阶段，发行优先股能够给普通股股东带来更高收益。但是如果业绩是下滑通道则正好相反。此外，考虑发行成本，如果公司业务处于上升期，并选择合适的融资时点，能够在一定程度上降低发行成本。

　　比如寿险保单负债一个显著特征是在签发保单后几年，负债增长较快，同时对资本的消耗比较大，之后保单准备金（负债）进入稳定增长期，到保单后期，随着生存率下降保险准备金呈现释放过程，从而释放对准备金的需求。

　　“如果保险公司在保费高速增长期间对资本需求增加，而二级市场股票价格不适合增发的时候，可以发行具有赎回权的优先股，缓解资本紧张的局面，而当保单合同到期，由于保单结束不仅释放准备金，而且兑现隐含的利润，从而保险公司有相对充裕的资本赎回发行的优先股。”缴文超在一个电话会议上表示，从这个意义讲，保险公司负债分布特征决定了优先股是一种不错的融资模式。

　　此外他还认为，通过高收益投资弥补优先股成本。由于保险公司可投资范围比较大，尤其是长期基础设施债权投资、信托投资、资产证券化等投资，具有收益较高、期限较长的特征。通过投资模式弥补优先股带来的成本，是一种相对普遍的融资模式。根据日前几家银行公布出的优先股预案测算，股息率假设为6%～7%。

　　发稿：葛振兰/曹敏慧 审校：丁亮/孔驰