标题：政策预期支撑股市

此前我们曾预期股市会有一轮调整，这是股市在长期上升过程中的一轮调整，调整动力主要是来自股市内在运行规律的需要。借助8月令人失望的经济数据，股市久违的调整也就顺理成章了。

8月数据确实令人失望，CPI同比上涨2%，低于市场预期；PPI继续同比降幅扩大至1.2%。在社会融资总规模全年保持总量平衡的前提下，2014年度CPI与PPI的走势变动将不会发生明显超出预期的变化，通货膨胀的忧虑并不存在。相反，PPI的持续下滑，在过去一月中又有略微加速，使一些人对通货紧缩有所担忧。PPI的下滑或许会进一步向CPI传递。

金融数据方面，8月末，广义货币M2余额119.75万亿元，同比增长12.8%，增速分别比上月末和去年同期低0.7个和1.9个百分点；社会总融资规模方面较上月有所反弹，为9574亿元，但仍低于历史同期水平。在工业方面的数据显示，8月规模以上工业增加值增长6.9%，创下自2008年12月以来的新低。固定资产投资和消费同比增长延续稳步下行的走势，这反映了在经济结构调整中，新旧经济处在换挡过程，此消彼长的力度还不能完全替代，经济下行的压力仍然较大。

从股市预期角度看，尽管8月经济数据低迷，然而市场在此前已经有了充分预期。现在人们预期的分歧在于，在经济低迷的时刻，经济主管部门是会按兵不动，还是会采取相应的对策；人们预期的分歧还在于，主管部门的对策是大规模刺激，还是有针对性地进行定向调节。

可以看到，在过去这一周股市调整的背景下，政策面的变动是有利于股市寻求支撑的，先是有消息称央行通过SLF释放流动性，进而又在公开市场降低11天正回购利率20个基点。这一系列的举动表明，面对经济重归低迷，主管当局并没有缄默，而是采取了积极行动。因此，股票市场的调整压力在一定程度上得以缓解，对政策刺激的良好预期给股市走势以支撑。

对政策的预期在一段时间内仍然是股市的支撑力，但是经济的实际走向会对股市趋势产生重要影响。下周，最重要的经济数据就是汇丰中国制造业PMI预览值。从经验角度看，8月经济数据的大幅跳低，在一定程度上还有统计基数和其他一些偶然性因素在起作用。预期9月PMI的预览值会比8月有所回升，这将会进一步给股市以支撑，引导股市向上反弹。但是，如果9月PMI继续下行，表现出趋势性状态，股市就会进一步向下调整，持续时间或得耗费两三个月