标题：纳斯达克的“噩梦”：中国科技股转投纽交所

赚尽眼球的阿里巴巴当地时间9月19日在美国上市，马云选择了纽交所（纽约证券交易所），而不是曾经科技股的主阵地——纳斯达克。

当然，马云不去敲响纳斯达克的钟，并不意味着纳斯达克的钟声不再响亮。事实上，金融危机后，纳斯达克正在不断失去阵地，马云只是截至目前最重要的一个推力，毕竟，马云将创造美股历史上规模最大的IPO事件。曾几何时，“敲响纳斯达克的钟”一度被看作中国企业成功的一个象征，而如今，中概股企业，甚至全球的科技型企业对纳斯达克的迷恋似乎正慢慢减少。

以上市企业的数量来算，以2008年为分水岭，纽交所第一次超越了纳斯达克。受金融危机深刻影响，当年，全球范围内在纽交所上市的企业有18家，在纳斯达克上市的企业有11家，而在之前的一年，这两个数据分别高居81家和114家，自2008年开始，从上市企业的数量上看，纳斯达克再也没有超越过纽交所。

从上市公司总市值来看，从2001年开始，除2012年出现反弹之外，纽交所一直大幅高于纳斯达克，尤其是金融危机之后：在2013年，在纽交所上市的企业总市值为440亿美元，十分接近2000年在纳斯达克上市公司的总市值460亿美元。要知道，2000年正是纳斯达克本世纪以来最鼎盛的年份，是年，中国互联网公司新浪、网易、搜狐先后登陆纳斯达克。

令人担忧的还不只是纳斯达克在上市企业的数量和市值规模上不断萎缩，更糟糕的是，纳斯达克会不会不再受科技股青睐？事实上，作为曾经的科技股大本营，纳斯达克的这一优势也正在被纽交所超越。

历史上，企业和投资者将纽交所看成是“大蓝筹”，而纳斯达克被看作是科技公司和高增长公司的天然上市地点。大部分科技股企业都会选择在纳斯达克上市。1997年到2001年之间，就上市公司的数量而言，纳斯达克吸收了95%的市场份额，但到2009年至2014年上半年，科技公司在纽交所和纳斯达克上市公司的数量比例越来越平衡，为49%对51%。

纽交所是美国洲际交易所（ICE）的全资子公司。ICE大中国区董事总经理黄杰夫说：“2013年全年，科技股IPO的上市融资量，纽交所排名第一。2014年一季度，科技股IPO上市总融资量中，纽交所的份额占到67%。”这其中部分原因可以归结为在纽交所上市的公司，规模相对比较大。按照数量分析，从2013年到2014年上半年，在纽交所上市的和在纳斯达克上市的公司都是155家，但从总市值上看，纽交所为618亿美元，纳斯达克为247亿美元；在纽交所上市企业的平均规模为3.99亿美元，而在纳斯达克上市的企业平均规模为1.59亿美元。

纽交所和纳斯达克的这种变化趋势，也清楚地表现在中概股的上市地抉择中。与阿里巴巴一样，最近这两年在美国上市的中概股科技企业，有相当一部分选择了在纽交所上市，比如2014年以来上市的聚美优品、猎豹移动、智联招聘，以及2013年集中上市的汽车之家、58同城、兰亭集市、久邦数码等企业。当然，仍然有相当一部分的中概股科技型企业在纳斯达克上市，比如2014年上市的迅雷、途牛旅游网、爱康国宾、达内科技以及京东商城。京东商城是2010年以来在纳斯达克上市的企业中体量排名第二的企业，市值262亿美元，仅次于Facebook。全球来看，自2010年开始，有32家资产上亿的科技公司在纽交所上市，24家资产上亿的科技公司在纳斯达克上市。

北京网秦天下科技有限公司（以下简称“网秦”）2011年5月在纽交所上市，对于为什么选择纽交所，而非纳斯达克，网秦方面对经济观察报表示：“当时中国互联网企业的发展阶段已不再是发展初期，网秦已经完全盈利而且达到了纽交所的上市标准。同时，从品牌角度考虑，纽交所历史更加悠久，品牌效应也更好，这与网秦上市的诉求比较契合。”

纽交所和纳斯达克都能为上市企业提供整套上市服务，接受采访的企业在总结上市成本时表示，两家交易所的上市费用不相上下，纽交所要略高一点。而比较纽交所和纳斯达克的上市标准，无论在公众股份总市值、最低公众持股量，还是就过去三个财政年度累计计算的税前盈利值而言，纽交所对申请上市的公司要求明显更高，相对更适合规模大一些的公司，而纳斯达克主要是给当下盈利并不明显的互联网公司提供了上市融资的宝贵机会。

从上市后的股价来看，根据高盛对2013年以来在两家交易所上市公司股价表现的统计，纽交所上市后第一天股价平均上涨15.2%，纳斯达克增长19.7%；第一个月，在纽交所上市的公司股价平均上浮21.3%，纳斯达克上浮28.7%；而截至2014年6月高盛发布报告时，在纽交所上市的企业股价平均上涨27.5%，纳斯达克则增长24.8%，被前者反超。

从科技股公司集中于纳斯达克上市，到现在科技股上市公司分散在纽交所、纳斯达克平分秋色，上市公司背后的机构投资者、私人投资者也不得不适应新的变化。2009年之后，投资者盯住纳斯达克一家交易所的情形大为改观。

在纽交所、纳斯达克上市的企业中，美国本土企业之外的境外企业，分别占到纽交所和纳斯达克上市企业总数的22%和12%。中国在美国上市的公司即包含在这22%和12%之中。

美国投资者通常是以购买ADS票据的方式投资美国股市的中概股。网秦方面介绍，由于美国证券业的相关法律有明确规定，在美上市发行股票的企业，注册地必须是美国本土，于是，中概股企业在美国上市有了自己的特殊情况：到美国上市的中国企业，通常在开曼群岛或美国以外的地区注册，所以发行的几乎都是ADS票据。ADS票据是美国存托凭证(ADRs)中的一种。在美国，本土投资者无法实现直接购买外国公司股票，但却可以购买到外国公司在交易所公开发行的ADS票据。高盛的统计显示，2009年以后在美国上市的67家中国公司中，65家都是发行的ADS票据，比例高达97%。

但并不是所有的中概股都是因为监管的原因才发行ADS票据，比如携程。携程早在1999年就在纳斯达克上市，后来把股票拆分成ADS票据，原因之一是当时市场的流动性不好，股价比较贵，拆分之后，价格会比较便宜，容易流动