标题：警惕A股不可不察的风险 寻找下一轮牛市隐性百元股

　　A股投资不可不察的风险预警

　　投资者投资A股的信心，并未因本周二的A股遭遇重挫而受影响。尽管当日上证综指一度暴跌1.82％，并跌破2300点。但在第二天便得以盘整，并双双企稳反弹。

　　自7月底以来，上证指数连续飘红，截至9月19日收盘，已经涨至2329.45点，相较今年3月份1974.38点的谷底涨幅达17.98％。

　　改革预期及沪港通临近催生牛市预期，使得A股的价值洼地得以彰显。各种基金开始纷纷杀入股市。wind数据就显示，三季度公募基金份额达到113331.15亿份，比二季度暴涨2021.33亿份。而截至9月16日，在wind纳入统计的619只基金中，基金仓位维持90％以上的占24.92％，在80％-90％范围内的占比达30.58％，即基金仓位在80％以上的高达55.5％，超过半数。

　　不仅如此，中登公司数据也显示了二级市场的活跃度增加，其近期发布的数据显示，今年前7个月两市共增加1128户过亿资产账户，其中仅6、7月两个月，过亿资产账户的机构数增加了435户，自然人数增加了203户，占今年前7个月总量的57％。

　　然而在投资者大举进入A股市场时，对上市公司存在的风险，不得不引起重视。根据对A股市场已上市的2454家上市公司所有风险资料数据统计，A股市场风险的特性，主要分为财务风险与非财务风险。

　　其中财务风险中，涉及经营风险的公司为数众多，其中，公司当季管理成本、应收账款、销售成本同比增长为存在最多的风险，分别涉及公司1717家、1598家和1561家，占比A股上市公司的69.97％、65.12％和63.61％，如果细化到行业内，按照证监会行业分类，排在前五名的行业分别为计算机、通信和其他电子设备制造业、化学原料和化学制品制造业、电气机械和器材制造业、医药制造业，出现经营风险的家数分别为211家、173家、155家、140家和138家。

　　在上述的三大经营风险中，由于都直接与上市公司利润有关，往往成为上市公司造假温床。今年上半年A股出现的特大造假案的南纺股份（行情，问诊），其就曾以少结转营业成本、调节三费等手段进行虚增利润3.4亿元，最终被证监会查处，并被处以50万元罚金；而应收账款由于其不会产生现金流但是能影响资产负债表的天然特性，往往也会成为财务报表的藏污纳垢之地，海联讯（行情，问诊）[0.38％ 资金 研报]就曾以虚构应收账款收回的方式造假，最终经被证监会查处。

　　在违规担保风险中，为资产负债率超过70％的被担保对象提供债务担保作为担保类的最大风险，涉及公司达到32家，占A股上市公司的1.30％；而募集资金项目进程低于招股说明书承诺与预期为该大类分险中最大风险，涉及上市公司45家，占A股上市公司的1.83％。

　　在非财务风险中，最为集中的问题在于管理风险和实际控制人风险，其中，董事长、总经理，或三名副总级别高管同时辞职的情况最为普遍，涉及上市公司218家，占A股公司的8.88％。具体细化到行业，董事长、总经理，或者三名副总级别高管同时辞职的风险在化学原料及化学制品制造业最为突出，半年内共涉及15家上市公司，电子元器件制造业、电器机械及器材制造业以14和11家分别排名第二三名。

　　另外，行业风险和信息披露风险也是不得不重视的风险，在行业风险中，业务或募投项目遭遇全行业产能过剩为最大风险，涉及上市公司90家，占A股比例3.67％；信息披露风险中，年报、公告存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏为最大风险，涉及上市公司89家，占A股比例3.63％。

　　今年以来，监管层多次提到上市公司的信息披露规范，在9月5日，证监会还曾对网络媒体信息做了三项禁止规定，其中包括禁止信息披露义务人先于证监会指定媒体在新媒体发布上市公司信息，以保护投资者利益。（经济观察报）

　　调整还未结束 下半周大盘将探底回升

　　周五两市大盘继续小幅反弹，最后四大指数再次收出缩量小阳线，当月期指合约收盘贴水近6个点。盘面上，板块和个股普涨，船舶制造、航天国防和通信设备等板块涨幅居前，铁路运输、高速公路、机场等板块跌幅居前。全天两市成交3061亿元，比上一个交易日的3043亿元增加了18亿元，量能与周四基本持平。

　　笔者预计，下周22日、23日、24日继续调整，2260点-2267点是支撑位。下周后半周25日、26日缩量到1200亿左右（沪市）然后可以企稳走出底部，29日、30日拉出中阳线，节后进入主升浪。

　　回顾2009年走势，7月29日也是一根长阴，后面三根小阳线，而且当时三根小阳线盖过了前面的长阴线，还创了新高3478点，对比本周走势，也是长阴之后三根小阳线，而且现在的三根小阳还没盖过周二的阴线，虽然笔者认为不会发生当年那样的连续暴跌，但是这样的K线组合说明后市调整是大概率事情。所以，笔者认为，调整还没结束，下周还将考验本周三低点。

　　从技术指标看，周五日线MACD和成交量继续背离走势；日线虽然站上了5日线，但是5日线已经与10日线死叉，加上本周二的阴线实体还没夺回。所以下周四、周五之后，大盘才会重新拉升。同时，成交量必须缩量，如果沪市缩到1200亿量（相当于本周二最高量的一半左右）还能维持在这个位置，那么后市拉升的力度就会更大了。

　　操作上，轻仓，等下周四加仓。

　　注意2350点附近压力 耐心等待行情演变

　　本周大盘曾出现天量下跌，市场一度出现恐慌，但央行向五大行投放5000亿SLF，以及央行将14天期回购利率从3.70％降至3.50％的消息，促使大盘逐步企稳回升，个股活跃度增加，大盘全周走出不规则的N字形。

　　最终，全周大盘以跌0.11％收盘，创业板全周下挫1.64％，两市总成交量较前一周增加约22％，这表明随着大盘处于相对高位，市场多空分歧加大，“围城”效应显现，场外资金有流入，场内获利盘有流出，市场情绪波动较大。

　　观察本周盘面主要特征，量能急剧释放，筹码有所松动，个股活跃度不减，但分化也加大。尽管市场热点转换较快，但“低价+主题”的“中字头”、“国字号”及涨幅不高的低价股仍受到资金青睐。同时，国企改革与兼并重组题材也受到资金追捧，市场赚钱效应依旧存在，但金融、地产、资源板块持续不温不火，在一定程度上拖累了大盘。高价题材股及连续涨幅过高股的大幅回落，也向市场提示了“风险是涨出来的”的市场投资理念。

　　我们认为，短线大盘难以大幅走强。继续以区间震荡方式，以时间换空间，修复技术指标，调整技术形态，后市才会走得更远。否则若大盘缩量继续冲高，并穿越前期高点，则“喇叭口”顶部技术形态构筑，行情也将结束。下周大盘：上注意2350点附近压力；下关注2300点附近支撑。操作上，切忌追高。应高抛低吸，波段操作，摊薄持仓成本，耐心等待行情演变，做到攻守兼备，逢低关注“低价+小盘+主题”股，逢高继续减持高估值题材股。

　　5000点投资策略还是投资修为？

　　本月2日，国泰君安策略分析师任泽平发表研究报告，指深沪股市现正展开对熊市的最后一战，预测沪市这轮行情终将涨到5000点。

　　好家伙，这就是说，未来还有翻一倍多的空间呢！有媒体对此也作了专题报道，作为“长腿聪明钱”的八方资金在顷刻间蜂拥而至，作为牛熊分界线的250天均线在早些日子，早被先知先觉的聪明钱当作股市二百五，踩到了脚下……任分析师如多头的龙头大哥，结合一些数据与投资逻辑的论证后，又引用了一些从古及今的著名诗篇，诗意盎然地得出了结论——我试着也文学化地表达一下：股民们终将跟沪指5000点有个美丽的约会。

　　本月16日，网络上出现了《悲歌已在远方响起，理性者应该撤退》的一文，开头即言：“本文来自申银万国[2.46％]的策略报告，在一片疯狂看多的情况下，罕见地出现了这篇逻辑严谨、客观理性的报告。”其主题也是诗意盎然，唱的却是绝然不同的曲调，看空的主题清晰明了。当天开市前我读到了该文，感觉这该够时下市场小喝一壶了。果不其然，当天沪指下跌1.82％，深证成指[0.53％]下跌2.36％，前阵时间涨得最欢的中小板指[0.78％]和创业板指[0.56％]则分别下跌3.84％和3.47％……说这是一份报告引发的下跌，或许是夸大，但当这份报告与市场普遍存在的落袋为安的心理与行为产生共鸣效应时，下跌也就顺理成章了，短线高手也正好因此而弄潮冲浪。

　　证券分析师对股市的短期和中长期前景及其走势作出预测，是他们工作范畴的份内事。这林林总总的不同预测，建立在对事实与数据的分析把握上。不同分析师关注事实与数据不同，观察的角度不同，尤其是投机逻辑或是投资逻辑思考的不同，得出的预测结论也就不尽相同，乃至南辕北辙、针锋相对。不同的证券分析师，看多或看空，乃至或为看多而呐喊，或为看空而摇旗，或模棱两可地骑墙不知所谓，都是正常的。任何对未来的预测，都要经受未来历史事实的检验。从牛熊分界线看，现在的深沪股市处于牛市，9月16日的震荡，表面上看，我们或可戏称为一份报告引起的小股灾，但从更长期的深沪股市的历程来看，这只不过是一种小小的震荡，是股海中的一阵小波澜。牛市也免不了起伏乃至大震荡、大起伏。此轮牛市——不论其规模的大小、延续时间的长短，大概也可以三段论来视之：起步于灯火阑珊时，延续在有人漏夜赶科场也有人辞官归故里时，并将终结在人头熙熙攘攘人声鼎沸时——那时，智慧型的理智者就该“人多的地方不要去”了。

　　看多的证券分析师如预测东风的诸葛孔明，但却不如诸葛孔明那样要为预测是否准确而负上责任；看空的证券分析师则如预测不会有东风的孔明的“敌方”，同样不用为预测是否准确负上责任。相反，遵法依规工作的证券分析师，不论看多或看空，他们的观点之争是免责的。拿着真金白银投入股市的实操者，不少是比较关注证券分析师们的预测的，面对着种种不明确的前景，预测很重要，而有一种正确的投资策略就更重要。当预测对了的时候，对应的投资策略可以逐一落实；反之，相应的投资策略就必须及时调整。否则，如果在该满仓的牛市踏空，或在该减持的熊市满仓，丧失的不仅是投资的机遇，更会造成投资上的亏损。

　　未来沪指能否重返5000点？这自然是要走着瞧的事。就当下而言，5000点毕竟不是许多股民所可以想象的，因此5000点的内在理据，没有点位预测那样令人瞩目，但却更值得有心人的思量。任泽平近日指出，中国经济结构正在发生巨变，服务业比重已经超过二产，近年采购经理人指数（PMI ）的服务业指数十分强劲，与制造业背道而驰。再考虑到8月消费实际增速比上月是回升的，就业超额完成任务，这说明中国经济新的增长引擎正在崛起。这意味着，传统的电钢指标对宏观经济的代表性下降，过度关注工业生产、发电量、粗钢产量等传统增长动力指标，是过去的思维定式，可能放大了对经济悲观的信号。由于统计滞后和思维定式导致了数据误读，忽视了积极信号。换言之，对5000点的预测，源自一种新的角度与思维，那就是关注新经济的新增长。愚以为，这个角度与思维即使不是颠覆性的，在当下也是独树一帜的。如果5000点的预测在未来能得到实证，则表明了该项预测的逻辑依据点是选对了。即便这项预测在未来被否定了，其中的投资逻辑也还是部分成立的，那就是股价翻番的中小盘新经济高成长股，在未来依然会层出不穷，乃至10倍股也会不鲜见。牛股如此妖娆，引无数聪明钱来建仓与追高，中小板指数尤其是创业板指数在现在的点位上翻番，从而成就了中国股市与沪指重返5000点同样辉煌的另一璀璨焦点，这较之沪指到5000点的普涨，会更早地到来，只不过这一焦点更小众也更专业化，从而也就更难为一般投资人所把握到而已。

　　5000点的理想丰满，10倍股的理想则更丰满，知不难，行则特难。如果未来5000点终将到来，10倍股再现，投资人要在当下把握这些机遇的实际操作，如逆水行舟，不进则退。人在股市，不论是面临牛市或是熊市，成功的投资者都有着一些共同的特质，诸如开阔的视野，较丰富的人生与投资阅历，如饥似渴的学习愿望与行为，从善如流的睿智与执行力，有一颗强大的内心，有泰山崩于眼前而不动心的定力，有不因股价涨而喜也不因股价跌而悲的平常心，善于选择正确的投资方向，善于参与市场的博弈，善于在利害中权衡取舍，该持股时持股，该空仓时空仓，对于长投资或短投机的把握到位，等等。股市即道场，是和平年代考验人、考验人性的最大博弈场。股市如山，我们可爬山，可空降，可顺利步行下山，也可能失足坠崖……还可以在山下看热闹，或者连热闹也不看，甚至连有这座山都不知道，这些都是自由的选择，林林总总的选择中，唯有成功者做到了优选。最终道来，赢利乃至赢大利甚至都成为了小事，人在股市的真大事，在于通过投资来完善了个人的修为——在这方面，巴菲特、芒格等智慧老人，就是可供我辈高山仰止的效法榜样。（.证.券.时.报　.黄.家.章）

　　死磕结构性牛市 小盘股最有赚头

　　本周，市场遭遇“黑色星期二”，出现本轮反弹行情以来的最大单日跌幅，沪综指当日下跌近2％，个股呈现普跌状态，其间更有好事者抛出“5·30”论......在此市道中，私募又是怎样度过的？“黑色星期二”会否改变其做多思路？金融投资报记者就这些普通投资者关心的问题进行了采访。

　　艾明堂 （北京紫石鼎鑫基金经理）：

　　3个月大赚一倍

　　关注移动支付细分机会

　　“3个月大赚一倍，后市看好移动支付。”艾明堂给记者说，在这波行情中，全通教育（行情，问诊）3个月大赚106％，奥特迅（行情，问诊）赚52％。“7月底大盘启动以来，已拉升了两波，虽然16日跌了一根近2％的大阴线，但行情远没有结束”，艾明堂告诉记者，牛市不是靠天天拉大阳线完成的，涨涨跌跌很正常，大市继续上升趋势已定，就算仍有几十点的震荡回调，也不影响大趋势。

　　艾明堂认为，A股近几年的熊市早已提前反映了经济增长下滑，也同样会提前反映经济触底回升，这也是7月份以来A股上涨的本质原因。资金大举涌入A股，表面是抄底廉价筹码，背后赌的是未来经济转型回升。“对牛市要有死磕的精神”，艾明堂说：赚钱还得靠小盘股，买新兴产业就是买中国的未来！虽然大盘股撬起了大盘，但给大家创造赚钱机会的却是中小盘股，新兴产业已成为市场主流，上涨的可持续性更强。艾明堂认为是创业板在熊市中给股民创造了赚钱机会，是创业板成功撬起了主板，是A股走出7年熊市的最大功臣。具体板块方面，艾明堂看好在线教育、新能源汽车、移动支付、智能穿戴、互联网应用等板块。其中，移动支付又可细分为3个小行业：1、芯片制造商：个股代表是同方国芯（行情，问诊）、国民技术（行情，问诊）。2、制卡商：个股代表是天喻信息（行情，问诊）、东信和平（行情，问诊）、恒宝股份（行情，问诊）。3、NFC天线（近距离无线通讯）：个股代表是硕贝德（行情，问诊）、信维通信（行情，问诊）。

　　吴松（成都高盛远东总裁）：

　　趋势仍偏乐观 满仓操作看好高端装备

　　据记者 舒娅疆

　　尽管本周遭遇了“黑色星期二”，但成都高盛远东投资管理公司总裁吴松对大盘未来趋势仍保持乐观态度。

　　据记者，近期市场上议论最多的就是16日的大跌。“有人立刻联想到了"5·30"走势，其实这根本就是无稽之谈。2007年5月30日当日900余只个股跌停，大盘下跌6％左右。”吴松对比指出，本月16日大盘只下跌了1.8％，无法与“5·30”相提并论。“事实上，16日的下跌，更像是2006年2月16日或2006年3月7日的那两次调整，都是属于大盘在经过数年的熊市之后的"惊蛰"走势，而非"5·30"那种"立秋"的走势。”在对大盘的走势进行了定性分析后，吴松对后市的看法就是大盘还将震荡上行。

　　操作方面，吴松团队当前的风格无疑是积极的。“近期我们的仓位都是满仓。”他也谈到了当前关注的领域：“现在我们看好高端装备制造转型升级中的佼佼者，因为这些行业将会出现有相当竞争力的公司，而目前它们的股价由于大盘整体市盈率的拉低而处于很吸引人的位置。”

　　杨玲（北京星石投资总经理）：

　　保持一份谨慎 低估值成长股相对安全

　　据记者 康曦

　　北京市星石投资管理有限公司总经理杨玲认为，宏观经济下行压力加大是造就“黑色星期二”的主要原因。8月份是地方房地产限购放开后的首月，但房地产市场调整并没有扭转。受此影响，8月份工业增加值同比增速仅为6.9％大幅回落2.1％；发电量同比下降2.2％。

　　对于后市，杨玲认为宏观经济下行压力尚存，沪港通真正启动后，资本流动方向尚未可知，大盘在短期内或有所调整。“但从长期来看，我们认为随着无风险利率的下行，A股已经步入牛市周期，预期四中全会召开后，各项改革全面提速，A股机会首先将出现在国企改革、土地改革等改革概念题材。”杨玲表示。

　　对于目前的仓位，杨玲表示不便透露，不过杨玲表示后市他们对成长股持谨慎乐观看法：“成长股代表着我国经济的未来，有着巨大的成长空间，因此我们对成长股是长期看好的。但目前成长股也面临着估值偏高等问题，这是我们多一份谨慎的原因。”

　　具体到行业选择方面，杨玲认为当前大消费、科技、环保、医药等前期涨幅相对较小，估值相对较为合理的成长性行业是不错的选择。

　　严为民 （上海红林投资总裁）：

　　不要理会指数在三行业中寻找壳资源

　　据记者 陈大禹

　　“众所周知，大盘走势受权重股影响大。这轮行情启动之初权重股相当风光，可惜行情短暂，只起到重启市场信心的作用。毕竟让"大象"跳舞不是一件容易的事。我认为近期没有必要把精力放在跟蓝筹股穿一条裤子的大盘指数上，只要清楚市场已经热起来，明年会比今年更好！”在接据记者采访之初，上海红林投资管理公司总裁严为民便道出了自己独到的观点。

　　既然没必要把精力放到指数上，那么又该把精力放在哪儿呢？“目前盈利确定性最高的就是借壳上市。”严为民的逻辑是：那么多刷下来的IPO公司不会甘心，付出真金白银的参与各方也不甘心，海外低价拿资产想来A股卖高价的也会加入买壳大军。“既然管理层鼓励重组的政策接二连三，壳资源的价值自然水涨船高。”

　　哪些壳最受追捧？严为民认为，第一看市值“苗条”。全流通市值20亿左右即是“窈窕淑女”，大城市的更受欢迎，因为市场经济文明程度高。第二看行业。“我看好军工、环保、旅游。哪些省市的军工资产丰富，我们就去哪里选壳；哪些省市的环保资产丰富，我们就去哪里选壳；哪些省市的旅游资产丰富，我们就去哪里选壳。只要把梧桐树找到，守好，凤凰肯定来，一群一群的来！”

　　当记者问及“这两年你做得如何？”这一话题时，严为民说，“当年做私募，大家都拍砖。最有代表性的一句话是"严为民嘴子可以，可能做不得行哈"。我也想检验一下自己是不是就是个纸上谈兵的货，还想检验一下我的"逻辑买卖"策略靠不靠谱。还好，2012年1月13日做到今年9月12日，吾股丰登1号市值1.62元，能打多少分，你们说了算。”（金融投资报 陈大禹）

　　寻找下一轮牛市隐性百元股

　　数据显示，14年以来A股诞生67只百元股。93年也产生一些百元股，但这批股票被分拆，不属于讨论范畴。第二个时间点在06年大牛市，贵州茅台（行情，问诊）顺利登顶，并带动一批传统老字号的酒药类股票站上50元高价。虽然其中也穿插中国船舶（行情，问诊）和中信证券等，但他们不具备群体性，所以无法推测规律性结论。09年IPO重启后，中小板创业板高溢价发行，价格虚高产生一批百元股。最后的时间点在2014年，代表明星是飞天诚信（行情，问诊）等一批科技股。从时间段来看，剔除93年、09年的畸形时间，06年的百元股群体在于高业绩、高红利、品牌价值。2012年后的百元股，转向轻资产、高科技、新概念、市梦率。

　　有投资者认为无论百元股的特征如何转移，但在2500只中选出60只股票，成功的概率只有2.4％。继续看下面一组数据，按照后复权计算，上市以来最高价超过百元大关的，共计有550家，相比两市2500家股票占比22％。我们把交易价在百元以上的个股称为显性百元股，复权价在百元以上的股票称为隐性百元股。捕捉显性百元股的成功率只有2.5％，但隐性的成功率却达到22％。如何捕捉隐性百元股？顺应行业周期，站在时代的风口上。百元股的趋势由传统的高资产、品牌价值转移到高科技类企业，在寻找下一个隐形百元股上，重点着力于中小板创业板的高科技企业，比如可穿戴设备、智慧城市等，隐性百元股的具体特征我们下期再谈。（睿森金融 刘军）