标题：短线调整无碍军工股长期向好

短暂回调后，9月下旬军工股重拾升势，中信国防军工指数创出自2011年以来新高。分析人士指出，军工行业未来发展空间值得期待，通用航空、卫星导航、无人机等领域均存在丰富的投资机会，不过考虑到两轮上涨显著拉高军工板块整体估值，板块中部分个股资产注入预期无法兑现的风险有所增加，短线板块或延续震荡整固走势，但考虑到政策暖风频吹，军工板块长期向好的趋势未变。

短线存调整需求

9月16日，中信国防军工指数大幅下挫逾5%，随后连续两个交易日小幅调整，不过9月19日军工股重拾升势，上演“二次上攻”行情，9月25日中信国防军工指数盘中还一度上探至6905.50点，刷新该指数自2011年以来新高，不过随后成交额出现萎缩，军工板块逐渐步入高位震荡期。

以9月30日为例，当天沪综指小幅走高0.26个百分点，中信国防军工指数反而逆势下行，以0.70%的跌幅领跌行业板块。相较前期风风火火的强势上涨，板块内部的赚钱效应也难觅踪影。Wind数据统计，当天正常交易的36只成分股中，出现上涨的仅有11只，除去大立科技[1.67% 资金 研报]涨幅达到3.23%外，其余股票涨幅大多在1%上下浮动；下跌股票中，虽然跌幅在2%左右的股票占据绝大多数，但中国卫星[2.42% 资金 研报]、航天科技[3.82% 资金 研报]、中航电子[4.56% 资金 研报]等板块龙头集体下跌可能意味着军工股整体的调整压力有所增强。

分析人士指出，过高的估值一定程度上制约了军工股的反弹高度。根据wind统计，2014年9月以来，伴随着国防军工板块的上涨，其估值也加速攀升，由9月1日的73.37倍（整体法）一举突破80倍大关，最高时甚至曾创出84.95倍的历史高点。此外，资产注入预期发生新变化也是促使板块调整的重要原因。从近期闽福发和南通科技[10.02% 资金 研报]的借壳案例来看，由于此前资产注入预期大幅拉高军工股估值，提高了大股东的成本，令大股东有动力在现有上市公司之外寻找新的上市平台，而大股东并没有承诺将资产注入作为唯一资产整合方式，军工资产证券化或许有新的思路，因此市场短期波折再起。

政策助力 军工股长期向好

纵观本轮军工股的反弹，军工企业所有制改革是支撑前两轮行情的重要逻辑，下半年起，上述改革即将进入深水区。走在改制前列的中船重工集团已出台《关于全面深化改革的若干意见》，将公司定位为国有资本投资公司，提出未来要积极引入外部资本、推进资产证券化、员工持股、股权激励、推进科研院所分类改革等。作为拥有28家涉足深海装备、燃气轮机、电子、材料、能源装备等领域工程技术研究所的大型集团公司，工集团将本着“成熟一批，注入一批”的方针，分期分批地对旗下科研院所进行改革转企和整合进入上市公司，受此影响，中国重工[2.29% 资金 研报]大幅上涨，带动整个军工板块上行。由此来看，事件性驱动对于板块的催化作用仍在。

政策面上，《低空空域使用管理规定》有望在10月出台，借着政策的春风，通用航空产业大有星火燎原之势，产业链上相关上市公司有望受益；与此同时，由中国卫星导航系统管理办公室联合国家发改委、工信部、科技部等部门，历时3年组织编制的《关于促进北斗卫星导航产业发展若干政策》目前正按程序报批，业内人士指出，北斗大众消费应用今年预计增长40%，明年预计增长50%。促进应用发展是政策鼓励北斗产业化的主要方向，大中消费市场空间巨大，消费应用也将成为政策支持重点。由此来看，政策春风四季度有望继续光顾军工板块。

分析人士指出，十八届三中全会决议成立国家安全委员会，将国家安全上升为重要战略层面，构建中国特色现代军事力量体系，未来很长一段时期内我军对于新型海空军装备、信息化装备需求会不断提高。中航证券认为，精兵简政也使得装备支出仍有较大提升空间。预计军工方面将推动军民融合深度发展，改革国防科研生产管理和武器装备采购体制机制；军工资产证券化将继续推进，事业单位改制时的军工重组步入深水区，为优势民营企业进入国防科技工业体系扫清障碍。民间力量的合理引入，未来5-10年军工工业将逐步进入业绩持续增长时期。