标题：上市公司纷推员工持股计划 资金股票来源多样化

　　阿里巴巴的全员暴富神话虽难复制，却映射出股权激励的重要性与吸引力。眼下，A股上市公司的员工持股计划也开始驶入提速通道。

　　据上证报记者统计，自今年6月证监会发布《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》(简称“指导意见”)后，共有14家上市公司推出员工持股计划，并在设计层面体现出股票来源及资金来源多样化的特征。

　　资金来源可“借力”

　　9月30日，朗姿股份、美克家居发布了员工持股计划，成为最新案例。

　　“进入9月份以来，上市公司发布员工持股计划的速度明显加快了。”一名市场人士说。具体统计可见，7月份发布员工持股计划的上市公司有2家，8月份有4家，9月份则达到了8家。

　　“‘指导意见’明确了员工持股计划的资金来源和股票来源，具有一定的灵活性，这为上市公司提供了腾挪空间。”该人士说。

　　“指导意见”规定，员工持股计划可以通过员工的合法薪酬、法律和行政法规允许的其他方式等渠道解决所需资金来源问题，对员工持股计划的股票来源则列出了五种渠道，包括：上市公司回购本公司股票、二级市场购买、认购非公开发行股票、股东自愿赠与、法律行政法规允许的其他方式。

　　从已有案例看，除了员工“合法薪酬”这一渠道被普遍采用之外，借款也成为来源之一。以朗姿股份为例，其资金来源包括员工自筹资金及控股股东提供的借款支持。具体来看，员工自筹资金不超过2799万元，控股股东对员工自筹资金部分提供无息借款支持，期限至2015年3月31日止；同时，控股股东拟以其自有资金向员工持股计划提供无息借款支持，借款部分为除员工自筹资金以外的购买标的股票所需剩余资金，借款期限为员工持股计划的存续期。

　　9月5日公布员工持股计划的苏宁云商，其资金来源部分也有借款一项：员工持股计划实际资金总额为5.28亿元(含自筹资金、借款及银行利息)，其中员工借款资金部分，来源于控股股东张近东以其持有的公司1.78亿股向安信证券办理股票质押式回购业务取得资金，并向员工持股计划提供借款支持。

　　除了借款渠道之外，也有公司“自备***”，比如龙净环保的员工持股计划，其资金来源为公司专门设立的一个“奖励基金”：以该公司2013年度的净利润为基数提取10%奖励基金，作为首期员工持股计划的资金；之后每一会计年度，均以公司上一会计年度净利润为基数，提取10%的奖励基金进入员工持股计划资金账户。这一奖励基金计划提取10年，即2014年至2023年。

　　“从近期发布的持股计划来看，他们对规则的运用已经比较熟练了。”一名券商研究员说，“灵活度就在于‘法律、行政法规允许的其他方式’这句话，为资金来源也好、股票来源也好，打开了多种可能。”

　　股票来源花样多

　　股票来源方面，通过二级市场购买股票是比较通行的做法。比如苏宁云商委托安信证券设立定向资产管理计划，通过二级市场购买股票。美克家居、阳光城等多家企业亦采用类似方式。

　　“这种形式是比较常见的，即通过委托外部管理人成立一个资产管理计划。”建信基金资深经理李达对上证报记者谈到，“这种办法实施起来比较简单、公司比较省事，员工认同度也高，可能出现的法律风险也较小。”

　　参与认购公司定增股份的模式亦获青睐。包括苏交科、龙净环保、特锐德等多家公司均采用此种办法。以特锐德为例，其员工持股计划的股票来源为认购公司非公开发行股票，金额不超过5000万元，认购股份不超过400万股。在公司董事长于德翔看来，这一做法有利于让员工成为公司的“利益共同体”。

　　“这种方式还能够为公司的定增提供更多的‘***’。”一名券商分析师说。比如荣科科技的“第一期员工持股计划”，主要由公司董监高人员认购、并由资管计划代为管理，其股票来源为认购公司非公开发行的股票——认购金额不超过6000万元，认购股份不超过378万股。值得注意的是，公司同日披露了非公开发行股票预案，计划以15.87元/股的价格向5名对象定增募资3.9亿元加码智慧医疗项目，员工持股计划占发行股份总量的15.4%。

　　其实，另一层用意也相当明显——该再融资计划发布后，公司股价已涨至24.6元，员工持股计划因而锁定了较低的成本。

　　9月26日发布员工持股计划的联建光电，也采用了类似的设计：员工持股计划设立后委托资产管理人管理并全额认购相应的资产管理计划，该资管计划通过认购公司重大资产重组配套融资中的非公开发行股票的方式持有上市公司股票。

　　相比之下，大北农的员工持股计划有些“特立独行”。根据公告，公司控股股东邵根伙，将向该员工持股计划无偿赠与9848万股大北农股票，约占公司总股本的6%。若以大北农8月26日停牌当日13.69元/股的收盘价格计算，则赠与的股票市值约13.48亿元。“这是‘指导意见’明确‘股东自愿赠与’作为股票来源方式后的第一个案例。”市场人士评论道。

　　制度设计待优化

　　按照制度设计本意，员工持股计划是使公司重要核心员工获得长期激励的绩效设计。“一个阿里巴巴上市了，多少员工富起来，”一名IT从业者对记者笑称，“现在的员工可不就指望着这个吗？”

　　值得注意的是，在A股市场中，对高管进行股权激励已不罕见，但效果如何目前还难以乐观评价。“高管持股有所谓‘到点就撤、一撤就跌’的情况，把公司命运寄托在个别高管身上，是不是不太靠谱？”一名上市公司管理层人士对记者说，“以后的趋势，应该是激励面会逐渐扩大，激励时间延长，对公司有重要贡献的、有长远培养价值的员工，都应该得到这样的机会。”

　　梳理近期公司公告可见，这样的趋势已经出现。如特锐德，将持股门槛降低到了工作满一年的员工身上；大北农的员工持股计划，期限长达为5年；而龙净环保的员工持股计划期限为10年。

　　“员工持股计划能否达到设计者的本来目的，并不一定，还需要在时间点、具体办法上精心设计才行。”一名分析师对记者说。

　　以苏宁云商为例，其员工持股计划通过二级市场购买公司股票。根据公司10月9日的最新公告，截至9月30日，公司员工持股计划的购买均价为8.63元/股，而10月9日该股的收盘价为8.53元/股，已经出现浮亏。

　　“如果企业对于持股计划推出的时间点把握不好，或者是企业的市值管理出了问题，那么对于员工的激励效果可能就会打折扣。”前述分析师谈到。上交所相关部门负责人近期也在公开场合表示，员工持股计划的推进，“仍需要各方面的制度配合”，比如说税收优惠、养老这方面的制度安排。

　　“目前发布员工持股计划的14家上市公司均是民营企业。”一名市场人士说“如果各方面政策能够配合推进，随着混合所有制改革进一步深化，未来的想象空间更大。”

　　记者 庞瑞