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新文化(行情,问诊)：利益共享志在长远 强烈推荐评级
2014-12-25 类别：公司研究 机构：长城证券 研究员：金炜
[摘要]
新文化晚间发布重大事项复牌公告，公布员工持股计划草案。公司将委托上海兴全睿众资产管理有限公司设立兴全睿众新文化分级特定多客户资产管理计划，委托金额为15，000万元，分为15，000万份份额，按照1:1的比例设立优先级份额和进取级份额，其中员工自筹资金7，500万元，融资资金7，500万元。上述资产管理计划主要通过大宗交易或者二级市场直接买入新文化股票。公司同时公布对外投资公告，2014年12月22日，公司第二届董事会第十二次会议审议通过了《关于对外投资暨增资上海英翼文化传播有限公司的议案》。
预计公司2014年-2016年EPS分别为0.70、0.93和1.10元，对应PE分别为44倍、33倍和28倍。在不断完善公司治理的同时，新文化战略布局清晰，各业务线条持续推进，致力打造以内容、平台、渠道为整体框架的综合性传媒集团。看好公司内容矩阵在未来的持续发力以及外延扩张的逐渐加速，给予强烈推荐评级。
公司治理逐步优化，完善利益共享机制兴全睿众新文化分级特定多客户资产管理计划将在股东大会审议通过员工持股计划后6个月内完成标的股票的购买，并不超过公司总股本的百分之10%。以上述资产管理计划的规模上限15，000万元和公司2014年12月19日的收盘价30.72元测算，资产管理计划所能购买和持有的标的股票数量上限约为488万股，占新文化现有股本总额的2.54%，锁定期为12个月。该员工持股计划目的在于建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制，一方面公司通过此计划增强员工凝聚力，进而稳定经营和人员结构、提高经营效率；另一方面彰显公司未来发展愿景，从而鼓舞投资者信心。
以行践言投资上海英翼，强化公司综艺制作业务条线新文化23日晚间公告，公司以自有资金出资人民币1，000万元，购买余慧所持有的英翼文化14.29%的股权，并以自有资金人民币2，000万元对英翼文化增资，在新文化对英翼文化增资后，英翼文化的注册资本从10，000，000元增加至12，605，041元。双方的持股比例如下：新文化持有32%的股权；余慧持有68%的股权。本次增资为公司带来新的盈利增长点。英翼文化作为国内较早从事大型综艺节目制作的公司，无论是节目全案策划能力，再到制作、宣传推广及衍生品开发能力都拥有丰富的经验和资源网络。英翼文化综艺节目储备丰富，且公司对项目具有优先投资权，本次对外投资项目的实施，能为公司拓展新的利润增长点，提高公司整体盈利水平。新文化本次对外投资，突破了原先仅在项目层面涉足综艺节目，能进一步在股权方面与制作公司深度合作，把控综艺节目投资、制作、发行及衍生的整体环节。公司在内容制作环节再下一城，全力打造以电视剧、综艺和电影在内的内容制作全产业链条。
参投电影24日登陆圣诞档，助力公司电影业务收入公司电影业务持续推进，子公司凯昇影视参投电影《男人不可以穷》将于24日登陆全国各院线，该电影改编自同名畅销网络小说，作家薛可正根据自己的亲身经历讲述每个男人的成长都要经过刻苦铭心的蜕变的故事。该电影作为一部极具社会气息的影片，十分贴近现代底层青年最真实的生活状态和心理成长历程，虽面临国内圣诞档期的激烈厮杀，但凭借着较好的立意取材和当红影星的加持，该影片任有望获得良好的票房收入。
风险提示：业务推进和业绩低于预期，行业系统性风险。
新都化工(行情,问诊)：川菜调味品战略正式启动 强烈推荐评级
2014-12-25 类别：公司研究 机构：长城证券 研究员：杨超 余嫄嫄
[摘要]
公司成立全资子公司成都益盐堂调味品有限公司，未来将全力打造川菜调味品龙头。同时公司控股新繁食品，迈出进军川菜调味品第一步，依托品种盐渠道新繁食品有望尽快实现扭亏为盈。调味品战略地位提升后，新都化工未来将形成复合肥、品种盐、调味品三大业务板块，多轮驱动公司快速发展。
我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.45/0.70/0.92元，当前股价对应PE分别为37.6/24.0/18.6倍，维持公司“强烈推荐”评级。
事件：新都化工拟斥资3000万成立全资子公司成都益盐堂调味品有限公司，由益盐堂调味品公司对调味品业务进行统一管理，有效推进公司调味品业务的营销、研发及投资工作。同时，益盐堂调味品公司出资2159万元受让自然人余帅、杨跃华和喻百川所持有的成都新繁食品共计95%的股权，余帅持有剩余的5%的股权。
成立全资子公司，川菜调味品战略正式启动：公司在复合肥、品种盐之外，已将调味品业务作为重点进行拓展，并且将市场定位于细分的川菜调味品。公司在调味品定位方面已经不再局限于品种盐渠道建设的辅助产品，而是提升至一个更高的层次，未来公司将沿着川菜调味品的路线不断发展壮大，并着力打造培育自身品牌。川菜是全国四大菜系中最受欢迎的菜系，其普及速度以每年20%～25%的递增，而川菜调味品市场规模庞大。公司将利用自身优势，以川菜调味品产业并购整合为契机，打造标准化川菜调味品并在川渝地区及全国广大区域推广。而与西华大学、四川省产业经济发展促进会共建川菜调味品产业技术研究院将为公司发展川菜调味品奠定技术基础。川菜调味品巨大的市场将为公司调味品业务提供广阔发展空间。
控股新繁食品，迈出进军川菜调味品第一步：新繁食品系一家主营酱腌菜、豆制品、调味料等调味品生产销售的食品类快消品企业。“新繁”牌泡菜品质优秀，在四川泡菜领域的品牌知名度高。但受资金制约，销售收入长期停滞不前以及融资成本过高导致其财务负担过重，使得新繁食品目前处于亏损状态。公司控股新繁食品后将进行整合，并借助品种盐渠道带动其销售。预计2015年将实现销售收入8600万元，净利润900万元。
调味品有望依托品种盐渠道快速放量，并为品种盐自建渠道做好铺垫：
盐业体制改革大趋势下，盐业公司渠道也将面临着市场化改革。由于盐业公司渠道与调味品渠道高度重合，未来将食盐业务拓展至调味品业务是大势所趋。新都涉足调味品后，在公司品种盐业务已涉足的省份可借用现有盐业公司渠道进行铺货；在公司品种盐业务尚未涉足的省份可通过新繁泡菜已有及新建渠道，为未来食盐放开后的品种盐渠道建设做好铺垫。
.打通调味品上下游产业链，最大发挥复合肥、调味品业务的协同效应：
新都将向菜农提供种子、农药、复合肥等全套农化服务用于种植川菜调味品的主要原料如青菜、辣椒等，并统一回购。一方面可起到农业示范基地的作用，为公司复合肥大农化服务，进一步延伸复合肥产业链；另一方面保证川菜调味品原料可控及食品安全。通过公司旗下调味品公司将回购的青菜、辣椒等川菜调味品原料与食盐一起加工，生产出优质的川菜调味品，具备品质优势和低成本优势。最后利用公司已有的食盐营销渠道进行销售，打通从原料控制到终端消费各环节在内的全产业链。
.风险提示：复合肥产能释放低于预期风险；多品种盐需求低迷风险；盐业体制改革进度低于预期风险；调味品业务拓展进度低于预期风险。
西藏药业(行情,问诊)：有望迎来经营显着改善和业绩拐点 强烈推荐评级
2014-12-25 类别：公司研究 机构：方正证券(行情,问诊) 研究员：崔文亮
[摘要]
投资要点：
公司拥有多个潜力品种，未来增长空间巨大。核心产品新活素经过代-理商康哲药业多年学术推广已经进入快速增长阶段，今年销售额有望达到2亿元，并保持50%以上增长。其作为治疗心衰药物具有传统药物无可比拟的优势，且市场空间巨大，预计5年内将成为过10亿的大品种，长期来看有望达到20亿元。独家心血管药物诺迪康胶囊已经进入新版基药目录，未来将随着招标推进而加速放量增长，适应症空间巨大。全球创新生物药白介素1抗体拮抗剂滴眼液预计明年上半年获批，未来具备3~5亿元销售潜力。
公司过去管理相对混乱，销售费用率高达50%，产品销售却停滞不前。2014年10月康哲药业通过股权受让成为公司第一大股东，并派出新总经理和董事长，预计未来公司管理将得到极大改善，销售费用率有望显著下降，同时多个学术处方药品种有望纳入康哲药业的销售渠道进行销售，公司有望迎来经营和业绩拐点。
公司未来业绩大幅改善主要来自：1、新活素销售持续保持快速增长，同时，随着产品培育成熟，推广费用等变动部分费用率将有望下降；2、其他自有品种销售开始快速增长，其中诺迪康胶囊已经进入基药目录，将显著受益于招标放量，白介素1抗体拮抗剂滴眼液预计明年上半年获批，未来具备3亿元销售潜力。3、公司销售费用率将随着产品收入规模的增长及新管理层上任后对公司销售管理的提升而大幅下降，从而使其他自有品种实现合理利润率。
康哲药业的收购成本为公司投资提供了安全边际。2014年10月29日，康哲药业以30元/股的价格（相比二级市场股价溢价7.79%）收购新凤凰城、西藏通盈、天津通盛分别持有的2000万股、450万股、166万股（已经四舍五入）西藏药业股权，合计金额7.85亿元。而在此之前，康哲药业已经多次通过二级市场累计购入公司股权8.64%，合计1261万股。其中2014年10月10日，天津康哲以34.24元/股均价通过二级市场购入公司股票192万股。
我们预计，公司2014~2016年收入分别同比增长18%/-54%/50%（我们判断明年公司医药商业有望剥离，造成公司合并报表收入表观下滑），医药工业收入分别增长27%/66%/50%，净利润分别同比增长78%/196%/68%，实现EPS0.33元/0.98元/1.66元，当前股价对应2015年PE36倍，考虑到公司拥有多个心血管等慢性病领域优势品种，我们判断公司未来增长空间巨大，长期看市值将突破100亿元，给予“强烈推荐”的投资评级。
风险提示：产品增长低于市场预期；公司销售费用率不能按照预期下降到合理水平的风险。
2014-12-25 类别：公司研究 机构：中投证券 研究员：李少明 张岩
[摘要]
投资要点：
京津冀一体化最受益公司，西城区国资背景及自身开发实力契合津冀短板，长期发展无忧。公司实际控制人为北京市西城区国资委，西城区在教育、医疗等公共服务设施方面具有突出优势，加上公司在北京金融街区域十几年的商务地产的成绩不经验积累，环北京区域承接产业及人口转秱恰恰给公司提供了机会，充分収挥开収带动产业収展的优势以弥补津冀的短板。公司近日公告不天津新技术产业园区武清开収区总公司合资成立公司，共同开収建设26.5平方公里的京津合作示范园区。公司占80%股权，目前合作进入实质阶段。我们相信公司将在京津冀一体化中収挥更多优势。
价值明显低估，深受险资青睐，安邦频频举牌，推劢股价强势上涨。公司权益储备面积超过700万方，其中8成位于一二线城市；在“寸土寸金”的北京二环内拥有持有物业及土地储备建面超过100万平，价值提升空间大；开发管理能力优秀，异地复制扩张已见成效，成长空间打开。出亍对公司价值的看好，安邦保险今年以来频频丼牌，目前安邦保险及其一致行劢人持股比例已达到20%，而公司大股东金融街集团及其一致行劢人在增持及公司股份回购完成后持股比例已升至30.12%，双方持股比例差距仅为10.12%。我们认为，安邦很可能继续增持，而金融街集团亦不会轻易放弃控制权，双方的争夺将继续推动股价上涨；当然未来也不排除双方进行合作的可能，强强联合以实现优势互补，推动公司更好収展。
经营良好，发展持续性增强。叐某客户因自身原因退订整售写字楼产品的影响，今年签约销售金额可能同比有所下降，但核心区域写字楼产品供丌应求，退订反而给了公司重新定价戒考虑自持的机会。虽然前3季度业绩下降，但年底月坛项目将竣工结算，预计全年业绩仍将小幅增长。公司今年通过招拍挂、收购等方式在一二线城市大量扩充土地储备，新进入上海、广州，収展持续能力显著增强，化解了市场的担忧。
14-16年EPS1.01/1.26/1.50元，PE10/8/7倍，RNAV15.17元，目前股价RNAV6.7折交易。京津冀一体化最受益公司，西城区国资背景及自身开发实力契合津冀短板，长期发展无忧；价值明显低估，安邦举牌推劢股价强势上涨；受益于REITS逐步放开。目标价15元，对应15年PE12X，RNAV平价，首次给予“强烈推荐”评级。
风险提示：商业地产整售时点的不确定性；部分项目拆迁进程的不确定性。
凯乐科技(行情,问诊)：凯乐科技应是第一受益A股 强烈推荐评级
2014-12-24 类别：公司研究 机构：长城证券 研究员：金炜
[摘要]
公司专题报告虚拟显示技术是未来智能终端最重要的突破点之一，而全息手机可能是2015年最可能的引爆点；Takee全息手机功能炫酷，网上预售火爆，技术全球领先，是行业颠覆性产品之一。凯乐科技全力转型信息产业，通过“南拳北腿计划”力争成为移动智能终端的软硬结合的综合解决方案服务商。凯乐科技收购的上海凡卓，是深圳亿思达最重要且收益最大的合作伙伴，使凯乐科技悄然成为全息概念的第一收益A股。
我们预测2015年公司净利润约2.67亿，同比增长约190%；2014-2016的凡卓并表全面摊薄后的EPS分别为0.17元（2014年不并表）、0.40元和0.49元，目前股价对应的2014-2016年PE为29、21、17倍；如果2015年Takee两代手机销售突破百万，将给凡卓增加计划外1.2亿左右毛利，剔除凡卓管理层的奖励部分，将增后上市公司EPS0.05元。维持公司强烈推荐评级。
凯乐科技收购上海凡卓的100%股权。上海凡卓是行业领先的智能手机核心部件供应商，跟MTK深度合作，是其“首发”合作伙伴；在智能主板领域技术优势明显，业绩增长快速，对凯乐科技盈利能力增厚效益明显。上海凡卓成立于2010年4月，发展迅速；已经成为智能手机主板子行业类发展最快、利润最好的企业之一。2013年凡卓营收9.52亿元，毛利率12.65%，净利润7698万元；2014年预计营收12.79亿元，毛利率11.08%，预计净利润8027万元；2015年预计营收15.43亿元，预测净利润9795万元。收购完成后，凯乐科技的2013-2015年合并营收分别为28.71亿元、32.83亿元和42.39亿元，净利润分别为1.703亿元、1.866亿元和2.67亿元；凡卓对营收的增厚效应平均为41%，增厚EPS约80%。收购上海凡卓的方案，附有业绩对赌协议；初步预测凡卓2015-2017年业绩在2013年基础上，复合增长率将不低于20%。
全息手机引爆行业，对凡卓业绩锦上添花：虚拟显示是未来手机的必然爆点，全息技术是当前最可行的方式。Takee全息手机中国创造，引领潮流，网络直销供不应求，将给凡卓带来预算外收益；Takee全息手机火爆面世，将额外增加上海凡卓经营业绩与行业地位。上海凡卓提供高性能芯片主板，又是Takee全息手机进行定制化、优化或新设计所必需的合作伙伴；其供应商份额占到全息手机生产成本的最大份额；双方已开始第一代和第二代全息手机主板的研发、制造，并就第三代全息手机也达成了合作意向，成为最重要最不可取代的合作伙伴。假如2015年Takee全息手机如期销售过100万台，那将给凡卓带来计划外的5亿左右收入，1亿左右毛利。Takee全息手机产品布局长远；凡卓与之长期深入合作，将一起走在虚拟显示技术的浪潮前沿。
凯乐科技悄然成为全息概念受益第一A股，市场对此认识严重不足：
由于凯乐科技收购凡卓的项目，发生10月，正好处在Takee发布会热潮消退之后、全息手机一代真机发货之前，市场并没有意识到凯乐科技的全息概念属性。这一点，正好是估值洼地，投资良机。
凯乐科技正处于战略转型关键节点，路径逐渐清晰：软硬结合，有望在未来3-5年内逐渐转型成为一个能提供“软硬云一体化”智能终端综合解决方案服务商。凡卓模式是此类转型公司的理性选择。无论是长沙楚源入驻项目，还是与虚拟显示产业链，都具有很大的合作空间。
2014-12-24 类别：公司研究 机构：方正证券 研究员：肖肖 赵若琼
[摘要]
投资要点：
2014年12月23日，天健集团与万喜集团旗下全资机构VINCICONSTRUCTIONGRANDSPROJETS（以下简称“VCGP”）签署了《合作意向书》。
※携手万喜集团，加快战略转型升级继上月与达实智能(行情,问诊)签订战略合作协议，进军智慧城市，智慧社区，智能建筑领域后，公司又与万喜集团旗下企业VCGP签订合作意向书，在城市再生资源综合开发利用、新能源、环保、特需运营、高端建筑工程管理等领域进行战略合作。公司战略转型的脚步正在加快。
万喜集团成立于1890年，为巴黎CAC40指数成分股，是世界顶级的建筑工程服务企业，旗下设有万喜承包及服务公司，万喜能源公司，万喜路桥公司，万喜建筑工程公司等。本次公司与万喜集团的成功联姻，为公司未来战略转型成功打下良好基础。
※公司是深圳国企改革的重要标杆企业之一，率先提出员工持股计划前期公司公布定增预案，其中公司及其控股子公司的部分董事、监事、高级管理人员及骨干员工等人员自筹资金认购的天健如意集合资产管理计划参与定增。即通过本次定增实现员工持股，这与本轮国企改革对激励机制改革的思路一致，有助于从根本上解决混合所有制中各方利益不一致的问题，将是深圳二轮国企改革最重要的制度创新。
※继续整合深圳国资委大施工板块的概率较大近期公司收购深圳国资委旗下高速公路施工养护公司，名为粤通公司，增加了对公司未来进一步整合深国资大施工板块的预期。同时粤通公司在观澜和龙华持有大量待变性的工业园区，将为公司提供潜在土地储备。
※公司持有莱宝高科(行情,问诊)股权逾10亿市值或将陆续变现，另有待处理零散物业逾10亿公司目前持有莱宝高科7597万股，对应市值逾10亿元，而初始投资成本不足1500万元，12月初公司减持500万股，预计未来这部分股权将陆续减持变现。除此之外公司还持有部分零散物业市值逾10亿，也将择机出售部分盈利能力不好的物业。未来公司业绩弹性较大。
※盈利预测与投资建议公司NAV估值21.47元/股，目前股价11.25元相对NAV折价约48%，不考虑增发摊薄，预计14-16年的EPS分别0.78、0.89、1.12元，对应14、13、10倍PE，考虑到员工持股的正面激励和公司战略转型新能源、智能社区等市场热点领域，我们继续维持“强烈推荐”评级。
※风险提示定增方案未获通过，深圳国企改革进度低于预期。