标题：好公司好股票

); 大摩华鑫基金研究管理部

袁斌

最近有两个事件对中国资本市场影响较大。一是1月9日证监会批准上证所开展股票期权交易试点，试点范围为上证50ETF期权，正式上市时间为2015年2月9日。市场预计后续个股期权也将在适当的时间推出。股票期权品种远比指数期货丰富且更多样化，它为投资者提供了价格发现和风险管理的功能。个股期权也是目前国内流动性过剩的蓄水池，有利于多空双方的博弈及投资者群体细分。

另一个事件是1月15日肖钢主席在2015年全国证券期货监管工作会议上指出“推进股票发行注册制改革，是2015年资本市场改革的头等大事，是涉及市场参与主体的一项‘牵牛鼻子’的系统工程，也是证监会推进监管转型的重要突破口。”市场预计股票发行注册制很有可能在2015年某个时点推出。

股票期权的推出有利于指数的稳定性。之前的A股是一个单边市场，所有的投资者只有通过个股或者指数的上涨才能获利。在牛市环境下，利空被忽略而利多被远远放大。股票价格一路疯涨到远远超过公司的内在价值，然后泡沫破灭价格暴跌。之前的2007年-2008年行情就把这一走势演绎得非常充分。单边做多市场的直接后果就是导致股市暴涨暴跌，整个市场波动非常大，伤害了众多投资者也不利于资本市场的稳定和上市公司的正常经营。我们认为随着A股市场股指期货、股票期权的陆续推出，市场开始有了多空方的博弈。脱离基本面单一的做多或者做空等操纵市场行为都会受到对手盘的猛烈狙击，这种多维度会使得市场走向更加理性、更加成熟规范。

注册制以及个股期权的推出将使投资者更加注重公司质地。之前A股市场众多概念股垃圾股被爆炒的主要原因就是上市标的以及壳资源稀缺性。随着越来越多的公司进入资本市场，可供投资的标的数量大为增加。我们认为未来整个A股市场的投资理念会发生很大变化。过去市场更多是以中小散户为主，相对机构投资者来说专业知识有限，对公司质地的甄别能力较弱。如果A股市场变为一个更为成熟的投资性市场，对专业性的要求会越来越高，普通股民很难做到这一点，这样投资者就会慢慢地集中化，最终变成以机构为主。欧美国家以及我们相对较为熟悉的港股市场，投资者主体就是这么演变过来的。

综上所述，我们认为随着A股市场发行制度的改变以及投资方式的增多，国内市场将越来越与国外成熟市场相似。“好公司、好股票”将成为未来投资者最主要的投资方式，2015年的A股市场或将迎来真正的价值投资新时期。