标题：看优秀期货私募如何修炼“内功”

　　管理资金规模扩大，收益水平依然很好

　　随着阳光化渠道的增多，以及市场各方对对冲、绝对收益等投资策略认识的加深，2014年期货私募成为国内私募行业的一道靓丽风景。不少阳光化的期货私募在积极推进公司化运营的同时，不忘修炼内功，打破了资产管理“规模大，收益低”的魔咒。近日，期货日报记者走访了国内20家期货私募，探寻这些优秀期货私募成功的秘诀。

　　资管能力先行，做大规模不是事儿

　　去年，凯丰投资、持赢投资、淘利资产、富善投资、白石资产等私募机构管理的资金规模快速扩大，最多的达到20亿元，年化收益也都非常不错。

　　立足产业研究和对冲交易的凯丰投资，是2014年国内期货私募的一个励志典范。

　　从两年前阳光化初期的“不太想要钱”，到如今的“急需要钱”，凯丰投资态度的转变究竟为哪般？迅速扩容后，其是否也会陷入“规模大，收益低”的魔咒？

　　去年5月底，凯丰投资借助基金公司专户通道发售了一只基金专户产品，资金规模为4.02亿元，去年年底该产品净值达1.644，最大回撤不超过6％。

　　凯丰投资相关负责人告诉记者，这个成绩是凯丰投资一直以来坚持搭建和完善投研体系的结果。强大的投研体系不仅带来了丰富、精确的策略，而且促进了资金规模增长，同时还提升了盈利能力。

　　深圳地区最早探索公司化运作的期货私募——感恩在线投资之前也是拒绝发产品，但从去年开始尝试发行阳光化产品。

　　据了解，感恩在线投资于去年正式获得私募基金管理人资格，公司人才以内部培养为主。去年3月，公司进一步壮大了期货、证券等多个交易团队。该公司根据基金经理操作风格及成熟度进行资金调配和管理，全新的人才培养与运作评估机制大大提升了管理大规模资金的能力。

　　福建滚雪球去年凭借对低估值的铁路、金融股票投资和股指期货运用，以270%的年化收益摘得国内证券类私募亚军。据介绍，该公司产品的净值2013年一直在1附近徘徊，2014年没人愿意和他们合作发产品，但是，公司总经理林波及其团队仍一如既往地坚持学习、研究。2014年在期货、证券领域取得骄人业绩后，一直有客户督促其发产品。目前，林波正马不停蹄地在全国做路演。

　　从一些优秀私募成长的轨迹不难发现，私募机构专注于资产管理能力提升，始终为管理更大规模资金留足了空间，这给了私募加快发行产品的“底气”，同时也是私募打破“规模大，收益低”魔咒的秘诀。

　　单打独斗远去，团队是根基

　　随着私募的不断成熟，越来越多的私募机构意识到“不逞个人英雄，注重团队合力”的重要性。

　　交易不容易，管理难，带交易团队更难。如果这三者都做好了，那么私募做大资产管理规模、保持稳定业绩回报都不是事儿。这也是期货私募持之以恒不断努力的方向。

　　而当前，大多数期货私募的架构都是以一两个核心操盘手为中心，离真正意义上的公司化运作还有些差距。

　　感恩在线投资的核心人物宁金山，对私募市场运行格局把握精准，其致力于内部培养交易团队，目前俨然成为了公司的“总教头”。

　　“我们重在培养‘研究思维的交易经理’，不把盈利压在某个人的身上，主要依靠公司资金管理调拨等制度，基于对交易人才的思维及执行力评估、交易风险评估，为有能力的人才提供进阶空间及管理资金的机会。”宁金山介绍，公司一直建立有三种盈利模式的团队：趋势、套利对冲和人工量化（量化指标、人工交易），但是在多年的探索中，研究与投资的组织架构、研究员向投资经理的培养进阶，以及他个人的授业方式等，都在不断优化和完善。

　　如今，感恩在线投资的每个交易团队都能研发出多个交易策略，通过构建多元的策略组合和股票、期货、现货等多个投资平台，公司具备了管理更大规模资金的能力。

　　“现在市场的竞争越来越激烈，一个人的智力远远不够，需要团队的力量，未来团队的作用将越来越大。”凯丰投资董事长吴星说。

　　吴星是产业研究出身，因此凯丰投资注重投研一体化，公司建立了研究与交易团队的强力合作机制。“这样内部就会产生互动，我们经常看到交易部的人跑到产业部去交流。”吴星说，去年凯丰投资重金“招兵买马”，增强了投研团队的力量。公司目前有38名员工，2/3以上人员配置在量化、产业、宏观金融研究及相关交易岗位，基本形成了宏观金融、农产品、黑色、有色、能源化工等投研组群，产业部门还设有现货贸易组。

　　据了解，在期货对冲的基础上，凯丰投资去年还将投资领域扩展到债券投资和ETF上，收益都不错。

　　凯纳投资旗下的产品去年也取得了20%—40％的收益，尤其是公司的量化对冲策略经受住了去年11—12月股市疯牛行情的考验。在凯纳投资总经理陈曦看来，公司去年取得的最大成绩是，吸收了多名优秀人才。优秀人才的加入使凯纳投资成为了一个全方面平衡发展的投资公司。

　　核心成员走向幕后，合伙人激励机制启动

　　从一个人单打独斗，到小团队分工合作，再到公司化运营，私募机构在蜕变的同时，其核心成员（优秀操盘手）的角色定位也在不断变化。一些私募的核心成员开始从台前走向幕后，有的核心成员引进职业经理人负责制订与实施公司战略，自己继续专注研究和投资；有的核心成员从投资经理向“挑选”投资经理角色转变。

　　据了解，有30多名员工的淘利资产，目前已经完成了金融工程、技术和交易团队的组建。策略研究出身的淘利资产掌门人肖辉，对新策略探索非常感兴趣，他将未来自己的角色定位在新策略探索和基金经理培养上。

　　由于该公司旗下的产品一贯表现稳健，多家银行对其提出了不少产品诉求。“一些银行希望我们能推出保本加浮动收益的产品。”肖辉告诉记者，这就需要在衍生工具运用和配置上做出新的设计，包括即将推出的期权工具。

　　团队的培养也非常重要。在肖辉看来，淘利资产是一群兴趣相投的人共同做事的平台。“我经常跟大家说，你们不是员工，都是老板。”肖辉说，淘利资产对公司优秀员工有股权激励，物质奖励方面也很到位，“公司的套利团队按周提成，做趋势交易的团队按月提成”。

　　此外，肖辉还为公司制订了一个基金经理培养计划。“我心目中的基金经理是能够在策略制订、执行、交易、销售、风险控制等方面全面把控的人，可以带起一个团队。”肖辉说，“那时候我就能有更多的时间去思考更长远的东西”。

　团队的培养也非常重要。在肖辉看来，淘利资产是一群兴趣相投的人共同做事的平台。“我经常跟大家说，你们不是员工，都是老板。”肖辉说，淘利资产对公司优秀员工有股权激励，物质奖励方面也很到位，“公司的套利团队按周提成，做趋势交易的团队按月提成”。

　　此外，肖辉还为公司制订了一个基金经理培养计划。“我心目中的基金经理是能够在策略制订、执行、交易、销售、风险控制等方面全面把控的人，可以带起一个团队。”肖辉说，“那时候我就能有更多的时间去思考更长远的东西”。

　　在核心成员角色定位转换的同时，一些私募机构还纷纷启动了合伙人制度。

　　“我始终认为，人才是最重要的。2015年会有更多的核心投研人员成为公司合伙人。”专注量化投资的富善投资总经理兼投资总监林成栋对期货日报记者说，为保证公司可持续发展，富善投资正在“内外兼修”。“内”就是充分挖掘公司现有投研人才，将价值观一致的优秀员工变成合伙人；“外”则是根据市场的变化和公司业务发展需要，逐步引入新的优秀投研人才。公司一直秉承分享、开放、交流的内部研发文化，同时也愿意积极和优秀的量化同行交流，共同营造良性的量化投资领域文化。

　　据介绍，今年富善投资又增加了一位投研人员和一位资深IT人才。对于即将推出的期权等交易工具，富善投资也在做着积极准备，但相关人才和团队的培养还需要一个过程。

　　为了更大规模、更稳健地发展，还有一些私募开始尝试对外联合。明星操盘手王向洋去年组建了自己的投资公司，其在发行阳光化产品后，深感策略多元化的重要性。如今，他计划与一家大型企业集团签约，帮其运作旗下的投资公司。他看中的不仅是对方强大的平台，还有与其互补的投资团队。证券私募——翼虎投资去年也开始在深圳期货私募圈寻找深度合作伙伴。

　　这些私募机构都在做着迎接管理更大资金规模的准备。

　　投资全覆盖，增加股市债市配置

　　在采访中，不少私募表示，2015年将加大股票和股指期货的资产配置。

　　“2015年仍以商品期货投资为主，同时会在股指期货、股票及期权等上面重点布局。”白石资产总经理助理牟国华介绍，白石资产将通过对全球金属、农产品、软商品、能源、贵金属等板块价格的强弱分析，寻找跨市场、跨品种套利和趋势性投资机会，投资策略以对冲、套利为主，单边趋势操作为辅。

　　美好投资也表示，2015年将会配置股票资产，形成期货和股票并重的配置格局。同时，公司还将加大研发，充实策略库。