标题：4000点要大胆,6000点要谨慎

    鼠年伊始，周边股市影响、大小非解禁等内外部因素让市场显得不堪重负，成交量不断萎缩，投资者退场观望，节后一周沪综指下跌2.23％。总体来看，影响今年市场运行的主要因素在于大小非解禁、宏观调控以及政策影响等方面。笔者认为，在国企股基本见底的背景下，A股下跌空间已经不大。在恐慌的气氛中，

    大小非解禁并不可怕，反而蕴含机会

    2008年全年大小非解禁总额可能高达近3万亿元，大小非解禁会不会压垮牛市？涉及到大小非减持的公司，投资者是否应该尽量回避？这是投资者近期较为关注的问题。

    我认为，大小非减持要从以下几个方面认识：

    首先，对大小非解禁有个全局认识。一个是总量，一个是时间。总量上，到后年，将实现基本全流通市场。今年全年将呈现一个V字形的解禁过程。2、3月份解禁数量较大，4、5、6月份解禁量会小一些，而7、8月份解禁量又会上升到一个高位。

    其次，到目前为止的实际影响并不大。从目前已经解禁的几只股票来看，对股价并没有形成致命性影响，比如招商地产，从整体地产板块来看，其股价跌幅并没有比整体板块的跌幅更大。从近期大小非解禁后的市场看，没有见到对具体股票的大规模的负面影响。这说明大小非持有者在目前的位置不倾向于卖出股票，至于究竟是价格不合适还是战略持股，还有方方面面的考虑。倒是一些中小板股票和一些小盘股票有很多高管或大股东在抛售。相对来讲，蓝筹股没有看到这样的情况出现。分析其原因，很可能是目前的市场调整幅度比较大，相对来讲，目前位置上，更倾向于持有。

    第三，以战略眼光来看，今年大小非减持真正负面影响不会有那么大。目前资本市场还在做大的过程中，国资委已经决定，将目前的159多家上市公司整合成80家到100家，这会大大提升现有央企上市公司资产的价值。这些大小非持有者应该能够感觉到上市公司的资产价值本身还有一个提升的过程，因此倾向于持有的比例会比较高，等着蛋糕做大后再考虑减持。因此大小非解禁对市场的真正压力没有想象的那么大。

    第四，大盘从6000点回归4000点，市场估值已比较合理。更重要的是，大小非减持之后又有一个资金安排的问题，是投资地产还是实业投资，或者投入股市。目前整体市场上资金流动性比较充裕，因此大小非持有者的压力没有那么大。

    所以，对于那些涉及到大小非的公司，投资者不应该回避，应多从价值角度去评估，如果确实公司基本面非常好，盈利状况不错，业务前景也好，上市公司价值将会不断提升，估值比较合理，持有的应该继续持有；如果有抛售，导致股价下跌，反而是买进的机会。

    国企股见底、政策偏暖有利于A股

    下一个问题就是外围市场的影响问题。节后三个交易日，A股几乎是被外围股市牵着鼻子走，指标股持续疲弱，让大盘欲振乏力。A股还能摆脱美股、港股的影响，走出独立行情吗？笔者认为，A股市场不会独立于美股和港股。如同我们年前所预言，目前港股，尤其是国企指数很可能已经在12000点见底了，因此A股下跌的空间已经不大，很有可能会与国企股同步走高。我们年前在港股市场已经看到，很多国企股的大股东纷纷增持自己的股票。从历史上的相关情况看，这一现象的出现往往预示着市场已经见底了。

    在政策影响方面，笔者是这样考虑的。整体上看，我们A股市场尚未摆脱政策市的束缚，这有多方面的原因，有好处也有坏处。投资者更多地是应该去适应它。事实上，从2006年、2007年的情况来看，管理层对于指数的态度，更多地体现在对基金发行速度的把控上。从近期的情况来看，6000点停发基金，而近期4000点附近重新启动基金发行，这大体上可以看出，管理层倾向于沪综指在4000点到6000点之间运行。事实上，当我们从市场整体市盈率的角度来判断市场高低时，也发现4000点是一个可以接受的点位，它所对应的2008年预期市盈率为23.5倍，而6000点对应的是35倍左右。所以，2008年市场的主要运行区间应该大体上会在这一区间。市场向上和向下突破这一点位，都可能构成一个较为清晰的买卖时机：4000点附近可买，6000点附近可抛。

    4000点要大胆，6000点要谨慎

    那么，在目前持续弱势的情况下，什么时候市场才能真正发生反转？我认为，市场恢复到原来逐步攀升的过程需要几个条件：第一是上市公司业绩的持续增长。年报前后，部分上市公司可能出现价值再评估，进而带动股价变化。近期市场恐慌性抛售过程中，投资者较少关注股票价值，而年报公布和股东大会的召开，会使投资者的关注点回到价值上来；第二，是来自于资金方面的推动力量。从市场整体来看，今年市场新开户数量会有一定程度降低。最近市场新开户数下降很多，这与市场低迷有关，但市场一旦重新回到4800点，人气将会重新恢复，包括基金发行等也都会带来新的资金推动，有利于行情的恢复。

    现在市场有很多负面因素：美国次贷、国内宏观调控、雪灾、房地产拐点，等都对市场形成很大的压力。人们观点倾向于谨慎和负面。这个时候，从投资行为学来讲，反而是安全的时候，股价下降到目前的位置，投资者会选择以部分资金进行投资，而一旦感觉警报解除，这部分资金会重新进入市场，进而推动市场走高。笔者建议投资者在4000点左右可以大胆投资，而6000点附近应当考虑半仓投资。不排除市场再创新高的可能，但新高之后投资者应当加倍谨慎。（中证投资 徐辉）