标题：上周认沽期权合约交易量骤降 市场看涨情绪高涨

　上周（3月16日至3月20日）为三月的第三个交易周，5个交易日市场上证50ETF期权共成交130866张，认购认沽期权分别为77520张和53346张。兴业证券(601377,股吧)定量研究任瞳和于明明分析指出，上周认购期权成交量和日均成交量较之前一周小幅下降，认沽期权成交量下降较多；从合约月份来看，上周各交易日成交量最大的主力合约均为3月份合约。

　　具体来看，上周认购认沽期权日成交量均呈现先下降后逐步上升的趋势。最高日成交量分别为23814张和17440张（3月20日），最低日成交量分别为11476张和8822张（3月17日）。CPR保存在较高值震荡的态势，最高值1.72（3月19日），最低值1.301（3月17日）。

　　从CPR来看，上周认购认沽期权CPR为1.45，较之前一周的1.12显著上升。任瞳和于明明认为，这意味着市场购买看涨期权的数量多于看跌期权，显示市场中看多后市的投资者居多，暗示市场对上证50ETF未来价格看涨情绪高涨。

　　据了解，CPR是期权看涨看跌比率，即看涨期权与看跌期权的交易量之比。在衍生品高度发达的海外市场中，CPR是一种广受投资者关注的技术指标，也是学术界用于度量投资者情绪的重要工具。

　　而从期权定价角度来看，上周兴业认购认沽合约隐含波动率指数（兴业认购认沽VI）波动幅度较大，认购隐含波动率指数（认购VI）和认沽隐含波动率指数（认沽VI）依然保持较大的差距，认购期权隐含波动率长期低于认沽期权，并且出现了认购期权实际价值低于理论价值的现象，但由于反向套利难以操作使得市场上一直没出现收益率较高的平价套利机会。并且可以发现在一定程度上，认购期权的隐含波动率与市场的走势呈反向的关系。

　　不过任瞳和于明明指出，上周尽管没有套利机会，但50ETF的大幅波动还是给了期权投资者可圈可点的获利机会。尤其是随着到期日的逐步临近，3月合约的价格变动加剧，日最高涨幅经常突破100%。

　　根据兴业证券OA（指令激进性）择时系统，未来短期内上证50ETF将呈现震荡上升走势。鉴于此，兴业证券定量研究团队依据投资权限的不同给期权一二三级投资者定制了不同的投资策略：

　　一级投资者：在持有50ETF基础上，可以卖出4月份行权价为2.70的认购期权，或者买入相对便宜的4月份行权价为2.60的看跌期权进行套期保值。

　　二级投资者：可以买入4月份行权价为2.35的看涨期权或相对便宜的其他4月份到期的虚值看涨期权进行投资。

　　三级投资者：可以构建看涨期权价差组合进行投资，具体操作是分别买入1张3月到期的2.25看涨期权和卖出1张3月到期的2.4看涨期权；或者构建看跌期权价差组合，具体操作是分别买入1张4月到期的执行价为2.6的看跌期权和卖出1张4月到期的执行价为2.65的看跌期权。不考虑交易费用的前提下，只要标的价格不低于2.622，上述两个组合均有正收益。