新股网下发行电子化即将正式启动。作为发行制度改革的一个环节，业内人士认为此举能够在一定程度上抑制目前恶意哄抬发行价格的现象。
由于网下发行电子化主要是在询价与申购，资金的收到与划付这两个环节进行了变革，通过充分发挥交易所、证券登记公司等中介机构的监管作用，对于目前恶意哄抬发行价格、下订单后却故意逃单等行为起到了一定的约束作用，并大幅提高新股发行效率。
“发行电子化的一个最显著的变化是改变了以往集中验资的方式，资金无需再向验资行集中，通过大规模扩展结算银行的数量，在将申购资金分散化的同时，有效地解决了以往新股申购过程中大量资金跨行、跨地区流动造成金融市场不稳定问题，既有利于金融的安全，也有效地缓解了资金在银行体系分布不均衡的现象，避免了市场利率在短时间内的暴涨暴跌，有利于货币市场的稳定。”一位投行人士这样表示。
记者在采访中了解到，虽然网下发行电子化这一改革获得了市场的一致肯定，但从目前市场关于新股发行制度改革的呼声看，很多专家和业内人士表示，网下发行电子化仅是新股发行制度变革的一个很小的举措。
现行的新股发行制度，是在2006年股权分置改革取得阶段性成果及“新老划断”以后开始实施的，其基本特征是建立了一个面向机构投资者的询价机制。从新股发行实行询价制度以来的实践看，这种发行机制在股市低迷背景下，对于确保新股发行发挥了积极的作用。但随着股改的基本完成，A股市场从熊市步入牛市的过程中，这种发行机制的弊端也就日益显现出来。
由于在A股市场牛市进程中，一二级市场的价差越来越大，很多机构投资者为了最大限度地追求无风险收益，在现行发行机制下，作为询价机构的机构投资者在巨大的无风险收益的诱惑下，放弃了其应承担的责任，在新股询价过程中报价远远偏离上市公司的内在价值估值，使得科学的询价过程蜕变成了拼抢新股筹码的报价博弈游戏，从而一步步推高一级市场发行市盈率，加大了二级市场的估值泡沫，从而造成新股高价发行、高价上市，并由此带来了股价暴涨暴跌隐患和风险。同时，由于机构在新股询价发行期间，往往通过银行间市场进行资金拆借，从而加大了金融市场的动荡，进而对央行公开市场操作形成了严重的干扰。新股发行电子化正是针对这一弊端所作的变革。
但最受市场所诟病的还在于，现行的这种“资本优先”、“资本为王”的新股发行机制造成了机构投资者和普通投资者事实上的不平等。由于在现行发行制度下，机构投资者既可以参与网下配售，又可以参与网上发行，他们可以充分发挥资金优势，形成对新股发行事实上的垄断，从而分享了目前新股发行所带来的绝大部分无风险收益，而普通投资者中签的概率几乎为零，只能被迫放弃一级市场申购，从二级市场上以更高的价格买入股票，进而承担了很大的投资风险，这也是造成中石油套住超过90%散户的原因所在。正如天相投资顾问公司董事长林义相所表示的那样，“无论是网下机构配售，还是网上资金申购，都为大资金申购提供了平台。”
东北证券(000686)研究所所长袁绪亚指出，综合看，网下发行电子化仅仅是新股发行制度酝酿变革的开始和突破口，要改革目前新股发行制度所存在的种种弊端，使新股发行定价更加合理、更充分反映公司的内在价值，更有利于二级市场稳定发展，同时也更加有利于保护广大中小投资者的利益，最重要的是对网上发行方式进行变革。
自2007年开始，市场关于发行制度改革呼声越来越高，很多专家、学者及市场人士纷纷对新股发行方式提出了建议。综合看有以下几种：一是借鉴香港市场“一人若干手”的做法，按账户配售一定数量的新股；二是恢复之前实施的市值申购方式，没有在二级市场持股达到一定的数量和时间就没有资格参与一级市场申购；三是废除新股询价并取消网下配售，实施定价发行，并把新股发行的市盈率控制在15倍以下，同时采取按账户配售一定数量的新股。
当然这些建议的初衷都是希望提高中小投资者的中签率，改变目前新股发行市场上机构与个人投资者之间的不平等现状。但一位权威机构人士表示，从目前看这些方式或“治标不治本”，或可操作性较低，实施起来较为困难。比如，在目前全流通的背景下以及机构投资者占据市场绝大部分份额的背景下下，如果恢复“市值配售方式”，仍然是机构投资者占据了新股发行的绝大部分份额，散户的中签率比目前发行方式可能还会低，因为如果加上已流通、未流通的股票市值，目前散户所占的市值比率将会更低，中签的可能性只会更小。还有专家指出，实施“一人若干手”的规定既不具有可操作性，也不符合我国大力发展机构投资者的战略，不利于市场的长期稳定发展，同时也可能会再次助长重复开户、一人多户等现象。而取消询价制，将新股发行市盈率统一限定到15倍以下，更是不符合按质论价的市场化发行原则。而至于还有人提出的所谓“信用申购”，也不适合目前我国资本市场的发展现状。
当前新股发行制度暴露出的弊病属于发展过程中的问题，其改革不是一朝一夕就能完成的，需要循序渐进地推进。虽然目前还没有形成有效的解决办法，但从目前即将实施的网下发行电子化方式、中国中铁(601390)先A后H发行并且A股流通量大于H股的流通量看，监管层已经在新股发行方面做出了部分调整，而即将发行的中煤能源也加大了对中小投资者倾斜力度，这些都显示出监管层正在通过一些创新手段推进新股发行制度改革的态度。
“我相信在网下电子化发行试点成功之后，接下来将会由网下向网上推进。就目前看，将对机构不设资金上限申购新股的方法进行改革，恢复2004年的新股申购资金上限将是最具操作性，也是对机构、散户最为公平，最具操作性的改革方式。”一家投行人士这样表示。