标题：非上市公司股权交易何时走出幕帷？
一级半市场沉睡 政协委员呼吁打造地方股权交易平台
投资者购买非上市公司的股权是期盼有朝一日公司上市，能从股票交易中获取转手差价。资料图片
民间投资者梦想投资股权大赚一笔，非上市股份公司希望通过股权交易打通融资渠道———在这两者之间，能否建立一个非上市公司股权交易平台？
“应该尽快建立非上市公司股权交易平台，结束投资者与非上市股份公司之间咫尺天涯的尴尬！”国内企业界，这样的呼声正一浪高过一浪。
民间的呼吁能否变成现实？明天谁将执掌这块能让资金有序流淌的财富领地？在政府尚未出台正式文件之前，这种愿望暂时只是一个问号。
信报记者 李建桥
定向私募的民间操作
重庆杜克高压密封件有限公司前几年的销售业绩飞速上升，从几十上百万元，到前年突破2000万元、去年实现5000万元之后，今年又打算朝着1.2亿元的目标迈进。谈起这些，该公司的创始人杜长春深感自豪，“如果能直接融资，速度还要快几倍。”
但是高速成长的公司目前遇到的最大障碍还是资金乏力。
按照杜长春的扩张计划，公司总共要投入2600多万元的资金。去年年底已经购买了600万元的机器设备，流动资金的缺口大概在2000万元以上。
这是个不容回避的问题，公司必须出售股份募集资金。“这样的筹资活动自公司成立十多年来已经进行过3次。”杜长春还坦言，“都是定向私募，自己找投资者，谈妥了就在公司的小会议室签协议。”
“小会议室就是我的融资场所！”杜长春脸上流露出一丝苦笑。因为还没有一个公共的股权交易平台供他挂牌出让股份。
最近杜听说某个园区有个“新三板”可以让自己的公司进场挂牌交易，而且还可以把股份拆开来交易。但是随后了解到这种股权交易挂牌活动并没得到证监会的完全认可，也就意味着此渠道的融资前途并不明朗。
杜长春最终还是放弃了在“新三板”融资的念头，专心做起上市的准备工作。
股权投资者的期待
与企业对股权自由交易形成呼应的，是期待投资股权的投资者。
喻长江就属于股权投资者之一。去年，他投入了十几万元，连续购买了黑龙江铃田农业公司、西安东南科技股份有限公司、陕西华茂科技发展股份有限公司等几家公司的股权。
喻长江对股权投资偏好的原因要追溯到2004年。那一年，他听说重庆雅狐资讯发展股份有限公司(以下简称“雅狐资讯”)准备上市，“纳斯达克要求他的自然人股东数量必须达到300个，现在正在转让股权凑股份。”喻长江意识到这是一个在原始股上捞一把的机会。
“通过一家中介机构以3.2元的价格购买了5000份雅狐资讯股份，后来公司增发，我又以1.5元的价格买了5000股。”喻长江现在回忆说。
2006年，在美国OTCBB市场上市的重庆雅狐果然给了喻长江一个惊喜。“挂牌价3.2美元，高于发行价0.2美元16倍，当天成交5万股。”
然而现在喻长江又注意到一个新的问题，如果出售股权的公司上市不成功自己该怎么办？自己急需钱的时候又怎么卖掉自己的股份？
对退出渠道同样有所顾虑的还有战略投资者，杜长春告诉记者，以前有许多风险投资因此放弃了对某些企业的投资。
难产的一级半市场
重庆社科院财经所研究员卢飞则更愿意把股权交易当成“一级半市场”来讨论。
自20世纪90年代开始，证券交易市场开始升温，这个过程中的非上市公司的股权交易，虽不曾像沪深两市那样光明正大但却又从未消失过。
1990年代，一些地方政府着手建立区域性的证券交易市场。
然而，区域性证券交易市场在运作过程中，不同程度地存在交易规则不完善，行业行为不规范的现象等等。
受1997年东南亚金融危机影响，证监会明令对各地的区域性证券交易市场进行清理整顿，关闭区域性证券交易市场。
然而，股权交易变身成为民间的“一级半市场”，进入私下交易。国家对于该市场的态度一向明确，属于“未经国务院证券监管部门核准的，在国家指定的交易场所以外的非法交易市场”。
2000年，股权交易出现转机，一向最为敏感的“非上市股份有限公司股权登记托管业务”重新得到地方相关部门默认。
2004年，重庆设立联合产权交易所（下称“联交所”），股权交易是该所的业务之一，但是作为央企产权转让的重要平台，对非上市的民营企业在股权转让方面的需求则很少兼顾到。
重庆联交所交易签证部朱磊解释说，“现在非上市股份公司的股权只能托管，不能挂牌交易。”他还强调，“如果要挂牌交易是会被证监会查处的。”
据了解，现在到联交所进行股份托管的非上市企业不多，“除了按照规定必须托管的国有企业外，非公经济公司进行托管的公司到现在一家都没有。”
地下交易黑幕重重
只能托管不能挂牌，股权交易未能走向阳光地带。
“现在的投资咨询公司，产权交易经纪公司很多都靠为股份制企业和投资者牵线搭桥为生。”已经购买了许多股权的喻长江说。
投资者购买非上市股份公司的股权无非有两个目的，一是指望得到分红回报，二是期盼有朝一日公司上市，能从股票交易中获取转手差价。
但对大多数股东来说，分红派息难以指望，上市更是遥遥无期。一些股东为了从中脱身，于是将股票转让变现。在没有合法交易市场的情况下，地下交易市场自然成为这部分股民变现股票的唯一渠道。
与此同时，地下交易市场的弊端也是不容忽视。一方面交易方式落后，交易参与者主要依靠非公开媒体传播的小道消息来获取不完全的股票信息，基本上采用“一对一”的报价谈判和“当面成交、钱票两清”的交易方式。
这些隐秘的交易方式与现代证券交易通过新闻媒体和电子网络来传播股票信息，以及采用电子计算机自动报价、自动撮合相比，简直有天壤之别。
另一方面市场仍不规范，由于地下交易不受国家法律的认可，不可能用“公开、公平、公正”的股票交易原则来规范交易行为，因此交易过程中的不规范行为很突出，常见的是：中间商尤其是一些“大户”，利用与客户之间的信息不对称，通过制造和散布虚假信息，暴炒某种股票，以获取投机利润。
因为没有场内交易技术，中介公司承担起股权交易主力军的作用。于是，承担着市场监管职能的工商行政管理部门原本就不是很强的管理效力被进一步弱化。
重庆市工商局企业处负责人告诉记者，现在没有哪一个部门专门来管理非上市公司的股权。交易过程中的欺诈风险只能由交易双方自觉防范。
打造资本“产权板”
由于我国非上市公司股权交易的定位仍然不明确，流转渠道很不通畅，由此引发的一系列问题也越来越突出。
目前，非上市公司的股票不能在公开的市场挂牌交易，广大股东特别是分散的个人投资者无法对其行使有效的社会监督。同时，对于股权不能流通、转让的非上市公司而言，送红股无疑是“画饼充饥”，使得许多非上市公司在招股说明书中承诺的分红都不能按期兑现。
种种恶劣影响不仅严重损害了股东权益，也给非上市公司的社会形象造成了严重的负面影响，使股份制改造进程严重受阻。
重庆市政协委员、恒基希格玛机构总裁唐成义，在今年重庆“两会”上提交了一份标题为《关于建立非上市股份有限公司股权转让平台》的提案。此提案再次将股权交易推向了政府决策的视野。
唐成义坚持认为，股权规范的集中转让，是企业规范运作，建立“归属清晰、权责明确、保护严格、流转顺畅”的现代产权制度的保障。
通过规范、统一、集中并且有监督的股权转让，能有效地促进企业按照现代企业制度规范运作，提升企业自身素质，增加竞争力。
目前，我市大多数股份有限公司无法进入主板市场和中小板上市融资，无法在资本市场融资。“如果有一个股权交易平台可以为他们提供融资渠道，有利于他们自己规范自己的经营行为。”唐成义说。
而且非上市公司的股权交易顺利的情况下，企业之间的兼并、资产置换等活动将更加通畅，有利于企业之间的资金融通。
其实，为了培育多层次的资本市场，早在2006年颁布的《重庆市人民政府关于促进重庆证券市场发展的意见》中就明确提出：要积极争取国家有关部门的批准，争取在我市开展非上市公司股权的标准化和证券化交易试点。
去年第二届产权交易创新论坛在武汉召开，湖北就提出了打造资本“产权板”的构想。
论坛上，有专家提出“如果用金字塔来形容中国企业，上市公司则是最顶端，称之‘主板’，而非上市公司则是下面最丰厚的一层，称之‘产权板’。”
湖北省国资委主任杨泽柱表示，通过打造“产权板”，可以搭建企业上市之前的股权重组和上市培育的平台。
同时，杨泽柱认为还可启动非上市公司的股权挂牌转让系统进行融资。通过产权市场展开非上市公司股权交易试点，使非上市公司能通过此渠道合法获得资金。
唐成义告诉记者，现在股权交易不是没有，成都和武汉的股权交易市场就非常活跃。“如果不出台政策给非上市股份公司松绑，重庆将失去一个与西部其他城市竞争的机