随着转债价格最终收盘落定在400元上，通鼎转债昨日一跃成为沪深两市第一高价债券。剖析其背后缘由，恰是因其正股通鼎互联连续涨停"一股难求"，嗅觉灵敏的资金利用可转债的条款设计、交易制度大举买入通鼎转债，上演了一幕精彩大戏，令不少错失机会的投资者唏嘘不已。
昨日，通鼎转债开盘即遭巨资买入，价格直接飙升15%，全天最终大涨22.69%，报收于400元整。对比沪深两市所有的债券价格，通鼎转债一举超越东化转债，荣登沪深两市第一高价券。
回看盘面，通鼎转债此前已连续多日遭遇资金疯抢。4月28日，通鼎转债大涨超35%，报收于187.9元。此后3个交易日，又分别上涨6.44%、4.25%、7.48%。5月5日，经短暂回调后，再度走出一波波澜壮阔的行情，期间5月6日至5月13日累计涨幅接近100%，最新以最高价400元收报。从4月28日至5月13日，其成交金额日均维持在1亿以上，最高时达3.67亿元。
一个背景是，4月28日，通鼎转债的正股通鼎互联发布重组方案，拟以不低于18.17元/股非公开发行不超过4430万股，募资不超过8.05亿元，其中2.46亿元用于收购瑞翼信息41%股权，3.18亿元用于收购通鼎宽带95.86%股权，其余部分用于补充流动资金。通过本次交易，公司将加速布局移动互联网产业。公司股票复牌后，连续6个交易日无量一字涨停，再接3个放量涨停，后又连续2个无量一字板。
正是在正股"一股难求"之下，嗅觉灵敏的资金绕道大幅买入通鼎转债套利。按照可转债的条款设计，可转债根据事先约定的转股价格转换为股票，因此存在可转债和正股之间的套利空间。并且，可转债的交易制度不设涨跌停限制，从而保持了交易的连续性。
以通鼎互联复牌当日（4月28日）为例，正股的涨停价为20.74元，可转债报收于187.9元，转股价格为17.35元（即每手可转债可转股5.76股），简单计算，转股价值为119.5元（20.74*5.76）。尽管可转债当日收盘价187.9元远高于转股价值119.5元，但由于投资者普遍预期通鼎互联还将连续一字涨停，且可转债仍可连续交易，专业的投资者由此"绕道"买入价格看似较高的可转债，以套利通鼎互联此后的连续涨停。回头看，复牌以来，通鼎互联的股价涨幅已接近200%。
类似的案例曾发生在中国重工身上。彼时，在"注入军工重大装备总装资产"消息的提振下，身披航母概念的中国重工股价连番一字无量上涨。面对着二级市场"一股难求"的景象，专业的投资者随之将"狩猎目标"锁定在公司的金融衍生品--重工转债。
但需要提醒的是，在牛市的背景下，随着正股的价格持续走高，可转债将不可避免地触发赎回条款。如深圳燃气发行的"深燃转债"，公司股票自2015年2月11日至3月31日期间满足连续30个交易日内有20个交易日收盘价格不低于当期转股价格8.32元/股的130%，由此触发赎回条款，5月4日起，"深燃转债"已停止交易和转股，8日已在上交所摘牌。另外，齐翔转债将于5月20日停止交易，浙能转债已开始赎回。由此，本就规模偏小的可转债市场存量进一步萎缩，这也使得一旦可转债出现较好的机会，资金便蜂拥而入，价格飙升。
据记者粗略统计，目前，在沪深两市仍可交易的可转债已不多，仅剩下的民生转债、格力转债、深机转债等十余家，其中不少已触发赎回条款，未来也将摘牌。