标题：股票长期停牌：股民心里“有点烦”

　　*ST本实B、S延边路与SST集琦等公司自2006年停牌至今，相关投资者合法利益得不到维护———
　　股票长期停牌：股民心里“有点烦”
　　上海新望闻达律师事务所 宋一欣
　　其实，这是股民经常投诉却得不到解决的老问题。由于长期持续停牌致使股票不能正常交易，投资者的资金被长期套住，投资者的权益受到限制，因此，投资者往往会感到很无奈、也很不理解。但由于现行制度中对停牌及复牌制度的规定尚有缝隙，故投资者对长期持续停牌公司的投诉往往无效，证券监管部门与证券交易所也难以对其实施硬约束。
　　笔者之见，出现这种现象，实际反映出市场效率尚需提高的实质。或许，发生长期持续停牌状况亦非上市公司及管理层本意，可能有许多客观因素交织而成。当然，也有部分公司有不积极作为、不争取及时复牌情况。但无论如何，从提高市场效率、加强监管与投资者权益维护的角度，上市公司股票长期不能交易，持续停牌是不能令人接受的。
　　五花八门的停牌原因
　　令人头痛的停牌时间
　　证券时报信息部根据上市公司公开披露的公告，整理出《近期持续停牌上市公司一览表》。笔者阅读后发现，上市公司长期持续停牌问题比想象中要严重，难怪投资者反映如此强烈。
　　根据统计，有53家上市公司出现了超过1个月的长期持续停牌。其中，最早连续停牌的*ST本实B，起于2006年8月31日，至今己近18个月。笔者简单归纳这53家上市公司长期持续停牌的时间，3个月以内的有26家、3个月至6个月有13家、6个月以上至1年有9家、1年以上有5家。如果说停牌3个月以内尚可接受，停牌3至6个月勉强可接受，那么，停牌一年半载甚至更长的，的确让投资者难以容忍。
　　从《近期持续停牌上市公司一览表》列出的53家上市公司长期持续停牌内容上归纳，大体有七大类：第一，因未能及时刊登董事会公告而长期持续停牌的，涉及1家；第二，因审计报告不合规而长期持续停牌的，涉及1家；第三，因股改而长期持续停牌的，涉及6家；第四，因调整非公开发行方案或定向增发方案而长期持续停牌的，涉及7家；第五，因使股权分布符合要求而长期持续停牌的，涉及1家；第六，因涨幅偏离值达标或达到时限而长期持续停牌的，涉及2家：第七，因重大事项而长期持续停牌的最多，涉及35家。
　　上市公司表述理由五花八门，有因重大资产重组而长期持续停牌的；有因发生重大（要）事项，存在不确定性并尚需等待公告而长期持续停牌的；有因需对重大（要）事项进行核实、政策咨询、商讨、论证、研究、筹划而长期持续停牌的；有因需产权制度变革导致实际控制人生变、或在股权转让中涉及国有资产转让问题而长期持续停牌的等。
　　如果说因重大（要）事项、因股改、因调整增发方案、因使股权分布合理化而导致长期持续停牌的，尚情有可原，那么，因未能及时刊登董事会公告、或因审计报告不合规、或因涨幅偏离值达标或达到时限而导致长期持续停牌的原因，则不能令人信服。
　　改进相关制度
　　减少长期停牌时间
　　一般来说，证券交易所对上市公司股票交易停牌规定为三种情况：其一，按交易规则的法定停牌规则。对此，一般都有时限的规定，如对定期报告披露、临时公告发布、股东大会决议公告及延迟、被特别处理等引起的停牌；其二，上市公司以交易所认为合理的理由申请停牌规则，对此，时限的规定都比较模糊。或从有关规定，或等待相关公告，或纠正问题后。具体内容包括在资产重组、股权转让、收购时，在出现未披露而可能影响股价的信息时、在股价异常波动时、在违法违规时、在发生重大事件而影响上市资格或暂停上市时等；其三，按交易规则由交易所根据实际情况，或者中国证监会要求的强制停牌规则，如拒不纠错、失去有效信息来源等。
　　笔者看来，从保护投资者权益、加强监管与提高市场效率角度考虑，应对所有引起长期持续停牌的事项进行分门别类的疏理并加以规制，目的是为了减少长期持续停牌时间。其中，有些事项的持续停牌应予限制或禁止，应采取提醒、敦促、警告、强制披露、特别处理等方式，使上市公司尽早走出长期持续停牌的困局。对有些事项的持续停牌，应规定时限、或者要求公告进展。同样，也可以对有些事项规定持续停牌的时间限制或将时间限制分次化，并限制次数。最后，还可以考虑允许在持续停牌时，适当开放几天的股票交易时间，但应注意限定股票交易股价、限定每个股票账户每天可交易股票数的上限。
　　最新进展
　　SST集琦：刊登股改进展风险提示公告
　　今年2月18日，SST集琦刊登股改进展的风险提示公告，继续停牌。公告称，目前公司控股股东与潜在控制人和国海证券正就本公司股权分置改革的相关事宜进行研究，尚无可供讨论的股权分置改革方案。就股改保荐机构聘请事宜，公司已与兴业证券股份有限公司达成意向，相关协议正在拟定。
　　公告称，公司拟进行股权分置改革，并在股权分置改革的同时进行重大资产重组，以实现国海证券借壳本公司上市的目的。现国海证券为扩大资产规模，增强竞争实力和抗风险能力、提高盈利水平，同时也为实现其借壳本公司上市，拟进行增资扩股。国海证券此次增资尚需获得中国证监会的核准。公司股权分置改革方案也因此作相应调整，待方案成熟后方能上报深交所。公司董事会将协助索美公司完成股权转让并积极配合国海证券借壳事宜。
　　由于证券类上市公司不允许经营除金融证券以外的其他业务，因此，公司现有资产及债务必须转移由索美公司承接。目前，主要债权人中国工商银行股份有限公司桂林分行已为公司出具了同意债务转移的承诺函。
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