标题：耶鲁捐赠基金投资总监戴维·斯文森的建议

　耶鲁捐赠基金投资总监戴维?斯文森建议：个人投资者乱市应以简制动

　　信贷危机引发的美国股市震荡，早已越出国界在世界范围内触发连锁反应，投资者应该如何应对？耶鲁捐赠基金（Yale Endowment）的投资总监戴维?斯文森日前表示，个人投资者不要急于做出什么调整，只要你保持一个简单的多元化投资组合就足够了。

　　简单投资

　　斯文森说，个人投资者要尽量降低成本，并与自己的长期理财目标相匹配，做好资产配置。斯文森管理的耶鲁捐赠基金拥有一个复杂的投资策略，涵盖了对冲基金和一些另类投资工具。但对于多数个人投资者，他的建议则是非常简单：选择指数型基金、ETF基金和其它一些低成本投资工具，坚持自己的长期资产配置方式，即使市场震荡也不要盲动。

　　他指出，投资者不要被所谓的市场预测误导。他说：“投资者要对市场上的集体无意识保持距离。我想，没有人能够不对一些重要的宏观事件视而不见。例如美元还将继续贬值或者它将何去何从？中国的GDP增长情况如何？市场有很多精英人士要么站在这一边，要么站在另一边。”

　　斯文森认为，个人投资者过分强调选股不会有太多的实际意义。他说：“在现在的情况下，个人投资者是很难战胜那些训练有素、拿着高薪的投资专才的。”斯文森建议，如果可能，投资者在平衡自己的资产配置时还要考虑一些节税的资产，如401(k)养老金账户，这样可以减少一些税收负担。他说：“要想使个人的资金效率最大化，就应当使自己的资金配置实现均衡分配。”

　　斯文森对CNBC商业频道著名财经主持人詹姆斯?克拉默提出了批评。《今日美国报》曾将克拉默誉为“媒体圈里最具有影响力的市场分析家”，后者以鼓励投资者积极交易股票而闻名。斯文森认为，克拉默的交易策略会使投资者承担很多的佣金和税务负担。他说：“克拉默的言论无助于个人投资者做出聪明的决策。他把许多严肃的事情变成了一种游戏，如果你只是想寻求乐子，那么还是去迪士尼乐园吧。”

　　不要盲从机构

　　斯文森说，对大多数个人投资者而言，复制机构投资者（诸如耶鲁捐赠基金之类）的策略既无可能，也不必要。机构投资者可以直接接触到共同基金经理和一些鲜为人知的策略，这都是个人投资者无缘知悉的。

　　他说，只有少数人可以与这些久经世故的专业投资经理打交道，他们拥有足够的资源和高素质的投资团队。而普通的个人投资者没有这样的资源和时间来挑选优秀的投资经理或产品（包括对冲基金、私人股权基金和基金中的基金（FoF）），此外对冲基金使用的投资技巧往往会导致比指数型基金高很多的税收负担。

　　斯文森还提出另一种方式，也是他2005年在其专著《非传统性成功：个人投资的基本策略》倡导的投资模式。斯文森建议，投资者可以将30%的资金投入国内股票，15%投入海外股票，5%投入到新兴市场股票， 20%的资金投入房地产、15%的资金投入国债和15%的资金投入到反通胀证券（TIPS），即那些价值按照通货膨胀修订的美国国债。

　　斯文森说，个人对房地产的投资完全可以通过购买房地产指数基金的方式参与，他说：“尽管目前美国的房地产市场已经大幅下滑，你的资产也急剧缩水，但投资者最好不要-揣度市场时机，你要做的只是坚持自己的投资方式，因为没有人准确地知道，市场的底部究竟在哪里？”

　　多元化是对某些特定类型资产下滑的一种对冲，他说：“例如，在美元汇率下跌时，你正应该配置一些欧洲日本股票或新兴市场股票；美元走软往往伴随着通货膨胀，一个多元化的投资组合还应该包括反通胀证券（TIPS），这样即使出现上述风险，拥有一定规模、多元化配置的资产组合，就可以为你对冲掉一些风险。”

　　斯文森说，个人投资者最好放弃择时交易的策略，一旦你建立起自己的投资组合，你最好是每季度或半年进行一次评估和平衡。他说：“这种平衡也必须是按照既定的投资策略或原则来进行。”

　　如果市场出现了下跌，投资者不要关心过度。他说：“投资者不要把自己总放在火上烤，如果你追求的是一种长期策略，那就要用5年或者10年的眼光来看自己的投资组合，而不要以5个月的时间来衡量它。”

　　特立独行的捐赠基金

　　54岁的斯文森身材修长，说话不紧不慢，看上去像个高中教师，他在耶鲁取得了自己的经济学博士学位。毕业后他一度在华尔街投资银行高盛集团和雷曼兄弟公司供职，1985年应母校之邀参与耶鲁捐赠基金的投资运作，1988年出任该基金的投资总监，迄今已达21年。

　　在他掌管耶鲁捐赠基金的21年里，耶鲁捐赠基金取得了年均增长16.3%的业绩，最近10年的投资年化收益率约为17.8%，是美国业绩最好的大学捐赠基金，比规模达349亿美元的哈佛捐赠基金的10年期投资收益高出2.8%，普林斯顿大学捐赠基金的10年平均回报率约16.2%，而同一时期标准普尔500指数的年化收益率仅为7%。

　　截至2007年年底，耶鲁捐赠基金管理的资产达225亿美元，该基金在2007财政年度的投资收益达28%。斯文森在一封电子邮件中说：“尽管美元汇率走软使我们的投资收益无形中被吞噬了一部分，但耶鲁捐赠基金2007财年实现了近50亿美元的投资收益仍令人满意。”其实，28%的年收益率并不是斯文森的最好业绩。2001年，耶鲁捐赠基金取得了41%的年度投资收益率。

　　斯文森的投资业绩远远好于同类的大学捐赠基金的一个重要原因是他奉行的不限于股票与债券的多元化投资策略。华尔街分析人士指出，在斯文森的带领下，耶鲁捐赠基金的投资风格更为激进，投资领域遍及对冲基金、私人股权投资基金和实业资产（包括林地、石油、天然气）。

　　斯文森日前指出，2008年，耶鲁捐赠基金将继续奉行多元化的投资策略，但他拒绝透露自己的资产配置情况，只是表示将与2007财年相似。目前，耶鲁捐赠基金最大的投资领域是不动产（包括房地产、石油、天然气和森林）占基金资产的28%左右。

　　耶鲁捐赠基金目前第二大投资类别是对冲基金，它将大约25%的资产专注于绝对收益投资策略，通常投资于那些通过企业重组、破产以及其它股票价格与实际价值不符的状况中获益的对冲基金。不过，斯文森透露，他将在今年逐步削减在对冲基金的投资，从25%的投资比例下调到23%左右。

　　斯文森说，他将减持美国国内股票，从占目前基金总资产的12%减少一个百分点。同时，固定收益产品和海外股票的投资比例仍保持目前的4%和15%左右不变。

　　斯文森非常在意基金管理人的心态。耶鲁捐赠基金曾与史蒂文?科恩管理的对冲基金接洽，斯文森发现科恩居然要分享该对冲基金50%的收益，这让他无法接受。尽管史蒂文?科恩管理的这只规模120亿美元的对冲基金1992年以来的平均投资回报率达43%，但斯文森认为，仅费率一条就足以否决我们所有的投资冲动。

　　尽管他在投资界被认为是美国最优秀的基金经理之一，但却从未进入薪金最高的基金经理之列。他说，他管理耶鲁捐赠基金完全是出于对工作的热爱，看到朋友们做同样的事情比自己拿的薪水高，他也觉得很沮丧。不过他表示，自己管理耶鲁捐赠基金的另一个动因是使命感，他愿意承担这份责任。

　　斯文森说，尽管自己管理该基金达21年之久，但只要校方需要，他还愿意再为这个基金工作20年。哈佛捐赠基金前负责人杰克?梅耶2005年离职建立了一个对冲基金，很快就募集了60亿美元资金，但斯文森说，他尚无兴趣做这样的事情。