标题：牛市后半程 持仓结构是关键 个股或类似5.30后大幅分化

A股或进入泡沫化区域

财富证券分析师何晨认为，牛市后半段的特点就是波动加大：1、一半以上个股无法跑赢大盘，在悲观情况下会存在一半以上的负收益品种；2、行业分化加剧，对投资者来说赚钱的机会更加难以把握。

在资金推动的牛市上半场，处于风口上板块与个股普涨，但随着监管从严、资金驱动力减弱及估值泡沫的凸显，牛市下半场在市场降温中将优劣分化，牛市后半段对资金管理和选股能力提出更高的要求，财富证券建议：1、坚决不开新仓；2、适当降低仓位，在大盘出现调整后再逐步加仓；3、回避前期涨幅过高、纯概念炒作的个股，转向确定性高、能把握基本面变化的品种。

2007年牛市后半段 投资者收益多为负

以2007年为例，从5月30日-10月16日，上证指数上涨50%，但个股的平均涨幅为6%，涨幅中位数为-7%，其中只有40%的股票涨幅为正，仅有10%的股票涨幅超过50%，12%的股票跌幅超30%。绝大多数投资者收益为负，这期间股票涨跌幅的中位数为-7%，反映了绝大多数投资者的真实损失。

传统行业相比新兴行业收益更高。牛市后半段，涨幅前100的股票中，占比最高的行业分别为有色金属、采掘、金融等传统行业，而跌幅前100的股票中，占比最高的行业分别为TMT、综合、房地产，新兴行业居多。

2015年牛市后半程 持仓结构是关键

尽管大盘连续大幅下挫，打击人气，但多数机构仍然认为，中期看，本轮牛市并未结束。不过，目前市场已经不如牛市初期可以闭眼买股票，现在恐怕得好好审视一下自己的持仓品种。

长城证券指出，下半年市场从全面性牛市向结构性牛市过渡，周度大幅调整彻底打通从全面性牛市向结构性牛市过度的门槛，短期超跌后阶段性底部近期有望出现，结构性牛市并非否认指数不会创新高，而是认为可能会出现类似2007年5·30后大幅分化，部分个股持续上涨，指数创新高，而很多个股不再创出新高的情形。这种市场结构对投资者而言，就是持仓结构胜过一切。

广州万隆表示，当前主板相对创业板跌幅较小，说明在大盘反弹中，资金对题材股是逢反弹出逃的。而前期涨幅巨大、政策打压与业绩暗淡类个股，又成为主力出逃主要对象。因此，在主力逢反弹调仓、个股持续跌停涌现下，若要保住牛市胜利果实，对涨幅巨大、没业绩支撑、高价、高市盈率股必须先逢反弹调仓出局。

积极调仓 换入前期涨幅小优质股

滞涨股表现抗跌

数据显示，今年以来，以申万一级行业来看，涨幅最大的行业包括传媒、计算机、轻工制造、通信等；而金融、食品饮料、煤炭有色、建筑材料等行业涨幅相对较小。从主题概念来看，“一带一路”、新疆区域振兴、长江经济带、央企重组、迪士尼等概念板块涨幅也不大。从近期市场来看，大盘震荡调整期间，上述板块明显更为抗跌。

业内人士认为，进入股市的资金，有些早到，有些后到，后到资金，不喜欢买入已高高在上的股票，另外，有些被炒高的股票，也会兑现利润。

当前整体市场剔除金融股后的估值已达60倍，创业板估值更是高达144倍，牛市或已经进入下半程，普涨行情已难再现。国联证券认为，鉴于金融股前期涨幅较小，且其盈利较好，后续或仍有动力带动指数再上一级。此外，看好“稳增长”主线下的基建和地产投资、智能制造、消费升级以及改革尤其是国企改革的风口。而作为全球估值洼地，建议重点关注深港通开通带来的港股系统投资机会。（据证券时报网）