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标题：首次给予评级的股票

1楼

邮耗子 发表于：2008/2/27 13:51:00

江苏国泰：化工业务空间广阔，价值被低估
公司近两年一直致力于优化出口产品结构，减少低毛利率产品的比重，提高服装等高毛利率产品比重，并取得较为显著的成效，公司外贸业务综合毛利率在行业面临诸多不利因素的情况下仍保持上升势头。

公司外贸业务会收到大量美元货款，公司主动运用外汇工具进行避险，将在2008 年带来不菲的超额收益，这部分收益将计入汇兑损益帐户，预计2008 年公司汇兑收益在2500 万元以上，如果人民币升值速度较快，不排除汇兑收益会达到4000 万元甚至更高。

在下游锂电池行业快速发展的带动下，公司电解液业务保持高速增长，未来三年该业务仍将保持30%以上增速；硅烷偶联剂产量在2008 年底新厂区建成后将大幅增加，新厂区采用连续式生产，工艺更先进，物耗水平更低，产品毛利率将得到显著提升。2008年开始化工公司所得税率将从33%下降至15%，公司所得税费用将大幅下降。

我们测算公司2007-2009 年EPS 分别为0.51、0.81、0.88 元，以目前19.05 元的股价测算，2008、2009 年动态PE 分别为23.5 倍和21.6 倍，估值水平大大低于中小板2008年35 倍以上的平均市盈率水平，具有较高的安全边际，给予“增持”评级。（信息来源：国泰君安）

贵研铂业（600459）业绩低于预期

2007 年公司实现营业收入11.59 亿元，同比增长69.49%；利润总额1.17 亿元，同比增长211.89%；净利润9652 万元，同比增长202.55%。每股收益1.12 元，全面摊薄净资产收益率16.44 %，每股净资产6.83 元。

点评：公司主营业务收入总额和净利润上年同期有较大增长，主要原因是公司贵金属产品和镍矿产品销售数量的增加和价格上升。毛利率达45.71%的镍矿产品仍是公司主要的利润来源，镍矿产品实现收入3.49 亿元，同比增长142.60%，占公司营业收入的30%，毛利的72%。但是公司的业绩低于我们的预期。公司四季度仅贡献净利润163 万元，每股收益仅贡献0.02 元，主要是四季度的管理费用高达3636 万元，而前三季度管理费用总共才4695 万元。就毛利率来看，全年的毛利率逐步降低，一至四季度的毛利率分别为25.97%、20.29%、17.97%、16.58%。主要原因在于镍供应的过剩，不锈钢产量的大幅削减，07 年下半年镍价大幅下跌，从上半年41 万/吨的均价跌至下半年的26 万/吨，跌幅达35%。

08 年公司的业绩增长主要来自于产量的增长，我们暂给公司08 年的每股收益1.80 元，给予观望的评级。（信息来源：兴业证券）

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