标题：股市频吹暖风，大盘为何依旧疲弱

    最近几天来，股市频吹政策暖风。譬如不断有新的基金和券商理财产品获批发行。针对目前市场议论比较多的上市股市再融资问题，日前管理层也发表谈话，明确表示将视市场情况以及融资方案的可行性、合规性，依照法律法规要求对发行人的融资申请进行严格审核。在投资者看来，这无疑是表明管理层并不愿意看到上市公司无节制地进行再融资，并且表达了对市场的某种呵护之情。

    但是，这些利好的推出，并没有使得一些股票得以从疲弱的走势之中摆脱出来。本周一，虽然有新批准两个股票型基金产品发行的消息，但大盘只是稍微上涨一点就告回落，当天的跌幅超过4％。周二，尽管管理层对再融资等问题的表态曾经使得股市出现大幅上涨，但就大盘表现来说，却是呈现冲高回落之势。其中当天深市的跌幅也还是比较大的。有人说，这是市场对利多麻木的表现，反映出了某种过度看淡后市的情绪。这当然是道理的，但是客观来说，情况却又是不那么简单。

    很明显，发展机构投资者是管理层的固有思路，新设计的基金产品如果是成熟的，就应该让它们尽快发行面市。这本身是一项有关市场建设的常规工作，只是因为从去年9月份起曾经一度暂停，所以在现在恢复起来就被认为是什么天大的利多了。应该说，这一工作的正常进行，从市场角度来说也确实可以认为是利多，但客观而言其力度是不大的。今年以来，已经有三批新基金获准发行，可这三批基金发行的消息，对市场的向上推动力一次比一次小。至于说到对再融资要严格审核，这本来就是管理层的职责所在。而就其在有关这一问题的表态来看，坦率说也只是重申一下原则而已。因此，尽管人们确实应该承认，无论是批准新的基金的发行还是重申再融资要顾及规模、时机和市场承受力等，都具有利多的倾向，在某种程度上确实是在向股市吹政策暖风。可是，现实的问题是，其力度是太有限了。

    对于当前的市场问题来说，最核心的是供求失衡，再融资之所以会引起市场的反感，主要也是因为供应超过了需求。而因为宏观以及微观上的各种因素，客观上使得股市的资金面出现了紧张，至少就这一个局部来说，流动性过剩已经不复存在。简单来说，成交量迟迟放不出，大市值股票一直领跌于大盘，就是供求关系失衡的表现。在这种情况下，发行几个新的基金等，由此引入的资金恐怕未必会很多。而即便全面暂停上市公司的融资与再融资（这应该是不现实的），也无从改变现在股票供应急剧扩大的现实，毕竟时下每个月就有市值高达数千亿元的限售股解禁流通。在这样全方位扩容的背景下，如果没有有效的手段来积极引导增量资金入场，那么就不可能达成供求上的基本平衡，不但场外资金不可能进入，场内资金也会大量外流。到后来，不但扩大直接融资的目标无法实现，还可能因为市场的过度低迷引发金融上的不稳定。这样说，并不是危言耸听，而是提示当前市场所存在问题的严重性。显然，面对这样的问题，通过发行几个额度有限的基金，或者加强对再融资的审核等，都不可能予以解决。所以，也就出现了这些政策利好作用有限，市场甚至遇利多却下跌的局面。

    在某种角度上，股市的涨跌是由供求关系决定的。现在，市场的供求关系可以说是股改以来最为严峻的，股票扩容大大超过了资金扩容。因此，目前的调整在本质上，是供求失衡的表现。因此，有关方面在改变供求关系上，还要下更大的工夫，拿出更多的实质性举措，这样才能充分营造出供求对称、和谐运行的市场氛围。⊙申银万国证券研究所市场研究总监 桂浩明