标题：股市不必担心汇率短期下行

8月13日，人民币兑美元汇率中间价报6.4010，较前一交易日中间价下降704个基点。自央行8月11日宣布完善人民币对美元汇率中间报价机制以来，人民币兑美元的中间价连续三个交易日大幅跌去2781个基点，累计跌幅达4.66%。13日，央行举行吹风会表示，将保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

此次人民币汇率短期下行，引发市场对人民币会不会出现趋势性贬值的议论，并引起股市投资者关注。一般认为，人民币升值对股市是利好，人民币贬值则对股市构成利空。从2005年6月998点大涨至2007年10月6124点的A股大牛市，利好背景之一是，人民币在2005年7月21日汇改后的三年基本处于单边升值状态。

近年来，人民币汇率多次出现短期波动，给股市带来过一定压力。例如，2011年12月上旬，人民币兑美元即期汇率连续多个交易日触及跌停，引发投资者对股市的担心。当时正逢央行宣布近3年来首次下调存款准备金率，但上证指数在2300点附近没能止跌。其中，受益于人民币升值的航空股集体下挫，呈破位走势。

此次人民币汇率短期下行，比前几年有过的短期波动更受关注。其中，8月11日，在岸市场人民币兑美元即期汇率跌幅创出1994年以来最大单日跌幅。从股市反应来看，尽管本周一暴涨近5%，但周二和周三做多动能不强，上证指数均小幅下跌。其中，中国国航、东方航空、海南航空等周三分别大跌5.04%、5.88%、3.28%。另外，受到人民币贬值消息的影响，恒生指数12日下跌2.38%，失守24000点。

有投资者担心，人民币贬值致使以人民币计价的资产价格出现相应调整。在去杠杆化和人民币贬值的背景下，A股没有再度出现强势上涨行情的可能性。

其实，对于此次人民币汇率短期下行，股市投资者不必过于担心。此次调整的起因是人民币汇率中间价偏离市场汇率幅度较大，持续时间较长，影响了中间价的市场基准地位和权威性。人民币并没有发生金融危机式贬值，也不会由此踏上持续贬值道路。央行负责人13日明确表态，人民币经过两天的调整，逐渐向市场化水平回归，3%左右的人民币累积贬值压力得到一次性释放，此前偏差校正已经基本完成。从长期看，人民币还是强势货币。央行还澄清，市场传闻的“人民币要贬值10%以促进出口”是无稽之谈。

央行的上述表态，消除了投资者对人民币长期贬值及大幅贬值的担心。人民币汇率短期波动不会给A股带来实质性影响，现有影响主要表现在心理层面。13日，上证指数收盘上涨1.76%；中国国航、东方航空、海南航空等均反弹超过2%。最近三个交易日，上证指数累计小幅上涨0.67%，不同于人民币兑美元的中间价累计下跌超4.5%，表明A股整体较为稳定。对A股来说，当前仍处于“稳定市场、稳定人心”的维稳关键阶段，维稳的“国家队”力量依然在，有助于防范由汇率波动给股市带来过大波动。

人民币短期波动有可能使部分境外资金对A股谨慎，但总体而言，A股流动性的基本格局不会出现大的改变。本周一刺激A股暴涨的原因之一是，股票型基金的仓位下限由此前的六成调整到八成。市场预估，若股票型基金补齐80%的仓位，可带来超千亿元资金入市。这部分资金的入市预期，可在一定程度上抵冲汇率波动带来的资金流出压力。

随着A股企稳并逐渐恢复正常市场功能，投资者信心得到增强，可以相信A股仍对境外资金特别是长期资金有较强吸引力，境外资金不会因为担心人民币贬值而放弃投资A股的机会。