标题：养老金入市对股市有四大影响

　　编者按：国务院日前发布《基本养老保险基金投资管理办法》，明确养老金只限境内投资，投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%。这意味着，养老金入市正式进入实操阶段。养老金入市究竟会对股市产生怎样的影响?目前股市振荡剧烈，在这种情况下，养老金会不会大量入市?

　　养老金投资股市具有天然属性。在企业层面，无论是1875年美国第一个建立企业年金的主营铁路运输业务的运通公司，还是1952年美国通用汽车公司首次建立现代企业年金;无论是1974年美国通过的ERISA(《雇员退休收入保障法案》)催生的新一代DC型养老金(缴费确定型)，还是1981年美国强生公司根据《国内税收法案》第401(k)条款首先“发现”并建立了后来风靡全美的401k养老金，企业雇主建立的企业养老金计划与生俱来的一个天然本质就是投资股票市场。

　　半个世纪以来，美国多如牛毛的养老基金机构投资者不仅成为资本市场的金融大鳄，而且正在逐渐成为美国大企业具有支配地位的实际所有者，甚至被称之为美国的“唯一资本家”。作为企业养老金计划的参与者，美国越来越多的职工正在通过养老金投资的形式，逐渐成为大型企业的个人“股东”，因此，有人将美国称之为由无数个人股东持有国家生产资料的“人民资本主义”;换言之，在美国，很多大企业的所有权不断集中到机构投资者手里，工人们通过本企业的养老金投资持有美国的企业所有权，美国的生产资料所有权的社会化倾向正在养老金的投资中越发展示出来。

　　第四，股市的稳定性较好，波动性较小，投机性受到抑制。基于上述分析，养老金入市将开启价值投资的开关，牵引追求长期收益性的投资理念，整体上对短期投机心理具有抑制的客观效果，最终将有利于减少股指波动的幅度，遏制大起大落，市场投机将会减少。因此，养老金投资是股市的压舱石，是资本市场的定海神针。

　　值得注意的是，养老金入市与股市繁荣发展相得益彰，良性循环。养老金入市客观上是一个重大利好，但主观上不是为了“救市”。养老金入市只有一个目的，那就是为了获取收益最大化，为了受益人的根本利益。养老金入市之后无疑将促进股市成熟起来，反过来，稳定和成熟的股市也将使养老金得到满意的回报，进而，养老金入市与股市繁荣便进入互为条件和共同发展的良性互动阶段。

　　例如，1997年加拿大的“加拿大养老金计划”(CPP)投资体制改革是一个重要的成功案例。截至2015年3月底，其各项业绩指标如下：

　　CPP基金2014财年的收益率是18.7%，业绩非常优异;过去5年期的年化收益率是12.7%;过去10年期的年化收益率是8.2%。在过去的10年里，只有2008年和2009年的收益率为负值，2013年的收益率没有超过10%，其余均超过10%。

　　CPP基金的资产配置里，股票高达45.4%(含私募)，其具体情况是：国内股票持有7.3%，国内私募1.1%;国外发达国家股票21.2%，私募15.8%;新兴市场股票4.2%，私募1.7%;固定收益非交易债券32.6%，可交易债券9.8%，其他债券6.5%，货币市场3.3%;不动产11.5%，基础设施5.7%。

　　CPP基金的各类资产投资回报率是：国内股票8.9%，国内私募10.1%;国外发达国家股票23.0%，私募30.2%;新兴市场股票24.2%，私募46.8%;债券与货币市场8.8%，非交易债券15.4%，其他债券18.7%,;不动产14.1%，基础设施16.5%。

　　总之，养老金投资股市，不但可以提高收益率，增强养老金制度的支付能力，积极应对老龄化，而且在客观上会极大提高股市的质量，对繁荣发展资本市场具有决定性的意义，长期看，养老金可以真正起到救市、护市、保市的作用和效果，是用市场的手段治理市场的唯一举措，是资本市场一劳永逸的一场革命，是国民福祉的重要构成要素，是回馈国民的主要市场福利渠道，是国家建设市场经济制度的主要体现。