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标题：首次给予评级的股票

1楼

震荡上行 发表于：2008/2/29 13:03:00

鞍钢股份（000898）调研报告
未来两年产能增长可观：公司07 年生产钢材约1600 万吨，08 年预计生产钢材1700万吨，09 年2100 万吨。

原材料成本优势仍旧明显：80%的铁矿石从集团购买，其余部分主要从澳洲进口，根据公司与集团签订的原材料供货协议，在进口铁矿石长单及现货价格均大幅上涨的背景下，公司使用的球团矿相对竞争对手的成本优势明显，而铁精矿和烧结矿则基本与宝钢进口价格持平，优于大多数钢铁企业；66%的焦煤使用中长期协议锁定，08 年采购价约850 元/吨，折成焦炭价格约为1200 元/吨，大大低于当前逼近2000元/吨的市场价格。

鲅鱼圈项目的高炉、炼钢、热轧及宽厚板生产线预计将于08 年2H 投产，但考虑到所需调试时间，估计对08 年业绩促进效应有限。09 年将全面达产，实际产生经济效益的产能增长幅度超过30%。

鞍本集团的实质性合并估计年内就能够实施，合并成功后两大钢厂将在原材料采购、产品销售等领域产生大量“协同效应”。考虑到两个上市公司在产品结构和销售市场上的重合性，为了避免同业竞争，上市公司的并购很有可能与集团并购同步进行。

鞍钢集团与凌钢集团合资的朝阳200 万吨精品板材项目尚处建设期，投产后鞍钢股份享有优先收购的权利。

短期股价促进因素：继宝钢大幅提高2 季度出厂价和武钢提高4 月份价格后，鞍钢预计也将在近日公布4 月份价格，提价幅度估计在500 元/吨左右。

我们测算08 年EPS 1.5 元、09 年EPS 1.94 元，考虑其技术和规模优势、以及可能发生的鞍本合并对公司业绩的促进，给予一定溢价，目标价格30 元，对应08年PE 20 倍、09 年 15.5 倍。给予“增持”评级。（信息来源：国泰君安）

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