标题：王牌券商曝攻略：何时进攻 关注三大驱动力2

　海通证券(600837,股吧)：市场纠结三个问题

　　1、制度环境的不确定影响中期预期。阅兵后市场成交量明显萎缩，较低的成交量已经持续3周，平均成交量比5月高峰时萎缩了60-70%。市场观望情绪浓厚，中长线投资者不愿意入场。从结构上看，主板成交占比明显下降，交易性的博弈类成交集中在中小创。核心的原因是，对制度环境不确定的担忧：615股灾后政策救市，大股东减持受限、IPO暂缓、金融反腐推进，市场没有进入到自我运行的正常状态。这一点与14年3-6月类似：当时A股成交量从350亿下降至120亿，主板占比从81%降低至66%，上证综指在2000点附近磨了三四个月。当时市场的纠结是，中国经济转型和结构调整会否先破后立。最终2014年7月29日周永康被立案审查，中央政治局会议定调稳中求进、发展中解决问题，标志着经济将平稳，改革将加速，市场风险偏好明显提升。

　　2、担忧3季报盈利下滑。朝阳永续一致预期数据显示，沪深300，中小板指、创业板指2015年净利润同比一致预期（中报）分别为10.7%（9.8%）、39.8%（22.9%）、60.3%（50.6%），虽然一致预期最近已经明显下调，仍明显高于中报。以2012-14年各指数四个季度净利润占比估算，全年一致预期增速中隐含3季度净利润同比分别为7.6%、39.4%、57.5%。三季度GDP同比回落趋势明确说明需求弱，615股灾后投资收益为负贡献，持股5%以上的董监高6个月内不得减持使得上市公司3季度释放业绩动力降低，因此，担忧三季报无可厚非。13年10月三季报低于预期，盈利的一致预期就明显下调过，尤其是创业板因此出现一波回调。

　　3、人民币汇率贬值隐忧难消。5178点到2850点有两波主跌浪，5178点到3373点源于去杠杆，4006点到2850点源于汇率贬值。人民币的突然连续贬值，引发了新兴市场货币竞赛式贬值，全球金融市场联动式暴跌，担忧97式金融风暴重来。随着17日FOMC最终不加息，人民币外汇成交额明显下降，显示人民币短期贬值压力已经明显减弱。但是目前1年期NDF隐含的贬值预期是3.6%。担忧者认为，美国二季度GDP增速终值为3.9%，增长强劲，仍然支持美国在今年开启加息周期，人民币贬值的隐忧仍然无法消除，而资产价格将受此冲击。

　　4、应对策略：积极心态，因地制宜。建议保持积极心态，维持多头思维，入场时机取决于资金性质，收益率目标线附近或盈亏线附近的绝对收益投资者可以等待市场形势更明朗，有安全垫的投资者可以精选个股参与市场，偏好成长类及大上海。①聚焦新兴成长。习近平主席访美获得49项成果，其中与经济有关的约35项，互联网企业代表随行参与中美企业家对话体现出信息经济在“新常态”下的重要地位。10月十八届五中全会将讨论十三五规划，“十三五”望聚焦制造升级（中国制造2025、新能源汽车、清洁能源）、信息经济（大数据、互联网+）、现代服务（医疗养老、传媒娱乐）。②聚焦大上海。24日国务院发布《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》，国企改革进入逐步落地实施阶段，地方国企改革望加速。关注国企改革、科创中心、迪斯尼三重催化共振的大上海。

　　风险提示。金融市场波动，经济增长失速，政策调控市场超预期。

　　中金公司：坚守价值

　　在目前时点，建议投资者多看少动，耐心等待经济、政策和改革领域更为积极的信号出现，同时也需要密切关注国际市场，如美元加息预期、大宗商品领域的突发事件对中国汇率及经济的影响。继续关注质量个股，阶段性参与国企改革、环保等主题性机会。

　　中信证券(600030,股吧)：仍处于整固期 短期难突破

　　商品房销售仍将拖累经济，汇率稳定改善流动性预期。8月上旬以来，全国30大中城市商品房销售面积（12周移动平均）环比继续下降，最新一周下降了1.4%，同比增速也从高点51.3%下降至目前的37.3%。随着政策效应进一步弱化，下半年商品房销售可能继续减少，这会拖累中上游行业进而影响整体经济增速。基本面疲弱以及去年以来被动升值决定人民币具有贬值压力，但人民币国际化战略等决定中央银行需要保持汇率稳定。在汇率、利率和资本项目的“不可能三角”综合影响下，今年四季度降准空间依然存在，宏观流动性会保持相对宽松态势。

　　国企混改推进，重点关注充分竞争行业。上周国务院颁布的混合所有制改革意见遵循了国企改革顶层设计的基本原则，并在具体细节方面更为明确，意味着混改将会加快推进并进入施工阶段。从分类改革角度来看，充分竞争行业混改空间最大；从效率角度来看，国有股或第一大股东持股比例在30%左右时混改效果最好。寻找标的时，一是要重点关注充分竞争行业，二是要关注混改后国有第一大股东持股比例在30%左右的上市公司。

　　大市判断：市场仍处于整固期，短期难有突破。一方面是基本面下行与财政、改革发力对冲；另一方面是场外杠杆去化的同时规范手段越来越明确；另外，当前政策主要目标依然在于降低主要金融指标波动性。9月份震荡主基调并无改变，上周大盘如我们预期，保持了窄幅、低量的弱势震荡行情。本周是三季度最后一周交易，短期杠杆资金清理压力仍在，而节前重要事件密度显著降低，风险偏好波动不大；市场整体依然处于整固期，未来整体虽不必过度悲观，但短期亦难有明显突破。

　　配置建议：“安全边际”与催化确定性依然重要。配置基调我们依然强调“安全边际”和催化确定性。继续关注银行、电力、食品饮料等估值便宜、有业绩支撑的具备安全边际的板块和建材、环保、地产等受益于财政政策发力的细分领域。另一方面，目前的市场环境下，建议可以结合催化继续积极参与事件主题。