标题：欧美银行股升幅远超投行股

　　“尽管金融类股票的价格已接近最低水平，但是从业绩增长角度考虑，仍可能并不是非常好的选择。”理柏西欧和中东研究主管Dunny Moonesawmy对《证券市场周刊》表示，“但那些专注于地区性业务，增长确定性很强的商业银行应该引起投资者的注意。”

　　银行、投行股走势分化

　　今年1月22日，可以视作美国商业银行股票走势的分水岭，几乎所有的商业银行股票都跌至52周内的最低点，随后在美联储紧急降息的刺激下，进入了反弹。

　　1月22日，JP摩根、花旗集团和美国银行这三家美国最大的商业银行集团股票分别跌至37.66美元、33.12美元和22.36美元，至2月26日，分别反弹至48.25美元、43.72美元和24.95美元，幅度达到28.12%、32%、11.58%。

　　以投资银行业务为主的贝尔斯登的股价走势也是如此，在1月22日跌至52周的最低价68.18美元后，于2月26日报收86.48美元，反弹幅度为26.84%。

　　高盛指出，超出市场预期的75个基点降息不仅让北美市场的流动性大大增强，金融机构恢复了活力，更重要的是表明了美联储全力以赴救助金融市场的立场。

　　但贝尔斯登只是投资银行类股票中较为幸运的一个。比如，次贷危机中表现良好的高盛，股价在进入2008年后一路下跌，逐渐远离了其在2007年 10月31日创下的250.7美元的52周历史高位，2月26日报收于172.7美元；摩根士丹利在美联储连续降息后股价仍持续下跌，并于2月19日跌至 52周以来的最低价41.37美元，至2月26日报收于44.93美元；雷曼兄弟在1月22日的股价为 54.93美元，之后持续震荡，2月26日报收于56.84美元。

　　Moonesawmy认为，“商业银行的业务确定性更强，从目前的经济表现来看，美国消费信贷不会出现太大滑坡。但投资银行的业务完全依赖于资 本市场，相对于后者的涨跌有着更高的杠杆作用，很难分析他们2008年在发达市场和新兴市场的业绩增长，不确定性更大。同时，投资银行之前连续的净资产减 计也让投资者感到恐慌。”

　　在美国金融业一片低迷的时候，“股神”巴菲特的动向颇值得玩味。根据2月14日的公告，巴菲特将其在美国第二大房贷银行富国银行的持股提高了3.4%，至2.893亿股。

　　富国银行几乎没有直接持有次贷类资金，在次贷危机中也没有受到太大的直接损失，其股价只是跟随金融股的整体下跌而下跌，于1月22日跌至52周以来的最低点，随后的反弹幅度达到30.19%。

　　富国银行主席科Richard Kovacevich表示，“由于2007年房地产行业糟糕的表现，富国银行的股价降低了不少，但是我认为美国地产价格下跌的底线是10%，因此问题不会太大。”

　　值得一提的是，巴菲特买进富国银行的时候就是在上轮美国房地产行业的低点。自从巴菲特在1990年买进该银行后，富国银行的年平均股本收益率达到了20%。

　　在次贷危机爆发后，巴菲特就一直在对金融股进行投资，其投资对象除了富国银行，还有美国银行、美国合众银行，而且投资额度较大。从中可以看得出，巴菲特投资的都是商业银行，而且是业绩比较确定、对衍生品业务触及不多的商业银行。

　　欧洲商业银行类股票也表现出了和美国同样的走势。巴克莱银行、汇丰控股和渣打银行的股价也分别在1月22日跌至本轮最低点396英镑、676英 镑和1321英镑，然后出现回升，在2月26日分别报收于518英镑、798英镑和1704英镑，反弹幅度分别达到30.80%、18.05%、29%， 股价回升速度还要快于美国同业。

　　Moonesawmy表示，尽管英格兰银行和欧洲央行对于市场的援助力度比不上美联储，但是欧洲主要商业银行股票已经基本了获得支撑。

　　Moonesawmy还认为，欧洲商业银行的恢复速度要快于美国。“此次危机起源于美国，欧洲只是受到了波及，尽管英国部分金融机构因为购买次级债产品受到了损失，但主要是因为债券市场失灵。英国的商业银行存贷利率有所调整，而且利差出现扩大，因此商业银行相对而言比较容易恢复元气。”

　　不仅是商业银行，欧洲投资银行股票的走势也和美国非常相似，瑞士银行、瑞士信贷都受到近期资产减计的影响而股票大幅下挫，而且很难预测其进一步走势。

　　高盛建言回避金融股

　　2月26日，IBM调升了盈利预测并同时宣布将回购150亿美元股票，抵销了通货膨胀压力加大和消费者信心下滑对市场的不利影响。

　　当日，道琼斯工业平均指数、纳斯达克综合指数、标准普尔500指数分别上涨了0.91%、0.75%、0.69%。但同一天，美国金融股却出现了全面的下跌，标准普尔成份股中的金融类股票竟无一上涨。

　　就在此前一天，高盛发布了对美国股市未来展望的报告，认为美国经济已经进入了衰退期，选股和投资组合必须奉行谨慎原则。“由于疲弱的基本面将推低美国股票，因此进行防御性选股是未来几个季度最重要的投资准则”。

　　对于近期美国股市的反弹，高盛表示，每次熊市中总会出现几次反弹，在最近100个交易日里已经出现了5次反弹，但仍无法改变市场下跌的命运。

　　因此，高盛提出了高股息收益率组合，资产负债状况组合和衰退保护组合这三种投资策略。但是无论是考虑收益率，负债状况，还是和经济衰退的关联性，高盛都认为金融类股票的投资风险要高于预期收益。

　　与高盛的看法似乎不同，来自中东地区的主权基金已开始了对欧美金融股的吸纳。

　　2月初，卡塔尔首相兼该国投资局首席执行官阿勒萨尼表示，“我们正在从市场上购买瑞士信贷的股票，目前还在继续购买。”据其透露，卡塔尔投资局还计划在2008年和2009年内斥资150亿美元，用于购买欧美地区的银行股。

　　次贷危机爆发后，来自亚洲的主权基金成为欧美金融机构的注资或二级市场买入的主要资金来源。花旗集团、美林证券、摩根士丹利和瑞士银行等欧美大 型银行都获得了主权财富基金的注资。据统计，在华尔街募集的590亿美元注资中，大多数来自中东和亚洲其他地区的主权财富基金。

　　摩根士丹利中国经济学家王庆表示，“根据我在美国了解到的情况，投资者现在更倾向于持有现金，而不是投资。由于欧美金融机构比以往更加需要流动性，转而向其他地区求救。”

　　一位不愿意透露名字的分析师说，“1987年当花旗集团深陷危机的时候，也是从中东获得了援助。现在当欧美陷入困境的时候，已经习惯了向亚洲寻求救助，2008年欧美金融类股票将迎来更多的主权财富基金买家。”