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标题：当前评级递增的股票

1楼

震荡上行 发表于：2008/3/6 13:02:00

兖州煤业(600188)调研报告
涨价受益充分，估值吸引力显著，上调评级至买入

投资评级与估值：我们运用三阶段FCFF 模型得到的内在价值为28.52 元，相对08 年0.88 元/股的业绩预测，动态市盈率为22 倍，仍低于行业平均水平（34 倍）。目前估值假设中包含了我们对煤价上涨趋势的判断，也正视了公司本部产能可能下降、搬迁成本继续提高的风险。28 元的目标价格相对当前股价仍有50%以上的上涨空间，上调评级至“买入”。

关键假设点：煤炭行业景气度继续上升，供需偏紧局面而带动的价格上涨趋势仍将在未来两到三年内持续。公司销售政策灵活，能够准确把握市场变化、及时调整产品比例，因此在行业景气之时受益最多。

有别于大众的认识：市场可能担心：公司本部产能继续下降以及搬迁费用持续上升，从而导致公司业绩长期低于市场预期。我们认为，2005-2007年三年公司内部的潜在风险已经基本释放，这包括：公司本部产量经历三年下降后基本得以稳定；因村庄搬迁而产生的塌陷费用逐步得到反映等等。我们更要强调：在2008 年国内外煤价继续上涨的大背景下，公司实际受益最多。突出的区位优势、长期贴近市场的灵活销售策略，都使得公司能够真正做到将“价格提升”转换为“业绩提升”。

股价表现的催化剂：股价上涨的催化剂来自于一季度业绩超预期增长（市场普遍的估计为30%，而我们认为增长在50%以上），以及2008 财年新签出口煤价大幅上涨。

核心假设风险：风险来自两点：公司层面，本部产量大幅低于预期的风险；行业层面，国家宏观调控使得投资需求大幅减少，从而使得电力、钢铁等下游需求大幅减少。（信息来源：申银万国）

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