标题：“资产荒”涌动投资热 公募唱响“成长”旋律

〖07:25〗“资产荒”涌动投资热 公募唱响“成长”旋律(中国证券报李良)
　　“资产荒”已成为近期市场热议的焦点。在部分投资人士的眼里，所谓“资产荒”是指在利率下行、刚性兑付逐步打破的背景下，银行等大型资产配置机构对风险收益相匹配的固定收益类资产需求得不到满足，导致资金哄抢“资产”的现象。这是当前经济疲弱背景下的特有现象。其根本原因在于，实体经济低迷，大量资金被动“挤出”，进而推动包括股市、楼市在内资产价格不断攀升。

　　部分基金经理认为，我国正处在经济转型的关键期，宏观经济低迷仍会持续一段时间。这意味着“资产荒”现象明年仍有可能延续，从而为A股市场投资营造一个较好的环境。上海某基金经理表示，实体经济流出的资金体量庞大，而相较于今年以来楼市的情况，A股经过充分调整后，更有可能充当资金的“蓄水池”，乐观看待明年股市的投资机会。

　　资金寻觅“安全资产”

　　业内人士指出，“资产荒”现象的本质，并不是资产供给的减少，而是在实体经济持续下滑、利率下行趋势确立以及刚性兑付逐步打破等多重因素综合下，社会资金对配置安全资产的需求激增，导致短期内资产供给无法满足资金需求。

　　“打个比方，一个大资金池子里，原来有很多管道输出，过去几年比较粗的是有较高固定收益率回报的信托产品、信用债产品等，但现在这些管道淤塞了，资金池里的水就得往股市、楼市等管道里涌，自然就会冲击这些投资领域。”上海某基金公司的研究总监向记者表示，“从这个角度分析，所谓的‘资产荒’指的是一部分‘安全资产’投资领域出现结构性失衡，并不是说，整个社会没资产可投资。”

　　该研究总监进一步表示，“资产荒”是当前特殊经济背景下的产物，并不具有持续性，其变化与利率下行的速度和刚性兑付打破的力度有关。他认为，种种迹象显示，政府再次出台“四万亿”政策、通过注入流动性来刺激经济的概率正在降低，引发“资产荒”的力量主要源自存量资金的“内循环”。如果后续没有更多增量资金的介入，此轮“资产荒”的时间或与前两年的“钱荒”现象一样，只是一个短期事件。

　　而对于许多机构投资者来说，此轮“资产荒”的着眼点，仍是股市、楼市。某私募基金的投资经理认为，在经济下滑的背景下，许多此前炙手可热的资产被打入“冷宫”，如矿产资源、信托产品等，倒逼着资金涌向股市和楼市。这意味着，明年或看到A股市场新一轮投资机会，而二线城市的房价也有可能在一线城市的带动下，出现恢复性上涨。

　　A股延续“慢牛”格局
　　值得关注的是，在“资产荒”的背景下，A股市场此前饱受诟病的高估值现象，正渐渐为投资者所接受。

　　上海一位股票型基金的基金经理认为，从长期来看，股票的估值是由基本面来决定的，但在短期扰动股票估值的因素很多，其中资金起到关键性的作用。而在“资产荒”背景下，资金的汹涌流入将会导致A股市场继续维持相对较高的估值水平，尤其是中小盘成长股将会在明年享受这种资金面宽松带来的高估值红利。

　　中欧基金成长策略组负责人曹剑飞认为，改革将提升市场风险偏好。作为“十三五”的第一年，2016年各项改革措施贯彻落实，有助于激发新的经济增长引擎，同时也有助于灾后风险偏好重归，从“改革疯牛”进入“改革慢牛”。其中，创业板盈利增速或超过整体A股，预计明年创业板可能保持25%以上的业绩增速。

　　和聚投资执行合伙人于军更为乐观。他表示，从货币宽松的角度来看，尽管降息幅度有限，但调整存款准备金率的空间仍然存在。他认为，实际上，利率和存款准备金率是否有下行空间并不重要，重要的是，在调整后能够长期维持低位的水平。“正如2008年，美国利率急速下跌，一直在0附近徘徊，虽然已无继续下行的空间，但让美国股市走了一轮长达近8年的超级牛市。”于军说，“再举个例子，虽然1968年到1982年的美国GDP从1万亿美元涨到10万亿美元，同时期的道指却没有怎么上涨，但在1982年以后，美国股市一口气上涨了10倍。”

　　针对上周五A股市场的快速调整，博道投资高级合伙人、股票投资总监史伟认为，9月份反弹至今，存量资金的加仓已经接近尾声，公私募的仓位都有明显上行，所以反弹的第一波大致结束，震荡调整也如预期般到来。而在震荡调整之后，后市的上涨取决于新增资金是否入市。他认为，根据各方面情况来看，个人判断增量资金会入市，但正如短期震荡回调何时会来以及多大幅度难以预测一样，新增资金何时入场同样不好预测。这决定了后市上涨的幅度。

　　成长股仍是主旋律
　　“资产荒”背景下对A股后市充满乐观情绪的机构投资者们，一如既往地表达着对新兴行业成长股的偏爱。

　　中欧基金行业精选策略组负责人周蔚文指出，市场经历了连续的去杠杆过程后，到三季度末股市逐步企稳。未来市场仍然存在结构性机会，而有机会发展壮大的公司可能正孕育在新兴行业中。他表示，经济将继续有序地转型，而中国作为世界第二大经济体，在转型中大概率会涌现不少结构性的投资机会。其中，新兴行业将继续涌现，包括生物产业、高端装备制造等将提供巨大的投资空间。

　　于军认为，A股接下来的“慢牛”仍是成长股牛市，也是投资的重点。他表示，成长股的龙头是信息产业、互联网信息安全，左翼是高端装备，右翼是新能源和环保；再加上几个现代服务业、大健康等行业，是未来投资的主流。不过，他同时表示，如果只是结构性牛市，是无法成为普涨的大牛市的，周期股也需要参与，而当前的国企改革和“一带一路”等政策性因素就能够使周期股参与到牛市中来。

　　史伟则表示，从操作思路来看，对市场的整体判断偏正面，还是继续逢低做多。一是成长股持续看好，二是低估值蓝筹股有估值修复的潜力。具体投资方向，史伟比较重视对成长领域的投资，“互联网＋”、智能制造、机器人(300024)、航空航天、医疗产业等。在现阶段，史伟比较看好传媒影视，因为行业数据较好，而代表传统产业的蓝筹股过了高增长期，并非主流配置方向。

〖07:23〗风格转换 地产导演A股震荡行情(长江商报邹平)
　　沪指连阳，个股分化严重；次新股和题材股纷纷下跌
　　昨日市场出现风格转换，两市低开震荡后，地产股午后崛起成为护盘主力，但与此同时，前期的次新股和题材股却纷纷下跌，二八行情明显。

　　截至收盘，上证指数涨0.32%，报3456.31点，收获连阳；深证成指涨0.36%，报12081.17点，成交5125.64亿元；创业板指跌0.64%，报2655.34点，成交1446.59亿元。

　　个股分化严重
　　个股昨日分化严重，前期强势股纷纷跌停，特别是近期一直强势的次新股板块跌停较多。下午地产股大幅上涨，以万科为首多只地产股涨停，同时金融股也有所带动。受房贷利息抵税传言的影响，房地产板块午后飙升，万科A、保利地产(600048)、金融街(000402)等多股涨停。

　　消息面上，今年，国务院批准了发改委《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》，提出要研究综合与分类相结合的个税改革方案，并将于2017年付诸立法。意见特别提到“完善税前扣除”改革，其中重要内容是增加住房按揭贷款利息支出等专项扣除项目。这也就是说，房贷利息可以在纳税前抵扣纳税所得额，对大部分来说，这可以为个人节省房贷利息15%到45%。但因为涉及复杂的算法，具体方案在年内能否出台还未可知。

　　题材股方面，互联网彩票大幅上涨，鸿博股等涨停，粤传媒(002181)、人民网(603000)等股大涨。

　　横盘企稳是主基调
　　中证投资指出，周二有8只新股申购，市场情绪整体趋于谨慎，量能环比继续萎缩。房地产盘中崛起并未引发其他权重股或热点的快速跟进，反弹无功而返。大跌引发做多意愿松动，风险偏好下降，打新的吸引力提升，从而进一步对市场造成抽血效应。

　　中证投资预计后市打新资金解冻回流有助市场企稳，建议轻指数重个股，精选优质品种逢低布局春季行情。

　　金证顾问陈自力分析，经过上周五市场深度杀跌过后，短期进一步做空动能明显弱化，后期市场在60均线上方横盘企稳应该是本周市场主基调。

　　陈自力建议关注两个方面，一个是中央农村工作会议，中央一号文件题材开始预热的现代农业题材值得积极关注。另外一个是高送转预期下的次新股回落止跌企稳反弹机会。在市场受到IPO重启与美国加息两大利空影响下，仓位控制依旧重要，适宜三到五成为主。

〖07:22〗震荡中“潜伏” “填坑”行情可期(中国证券报王威)
　　本周二伴随着房地产板块的强势崛起，市场午后也再度出现快速反弹，上证综指涨幅最高一度超过1%。本周连续两个交易日的权重护盘下快速反弹表明中期均线支撑力度较强，短期下行空间有限，但市场大幅反弹的同时两市量能并未出现放大，以至于昨日反弹后出现快速跳水，盘中题材轮动快速再加上周二盘中二八分化加剧的特征，表明当前的弱势震荡格局短期仍将延续。短期市场观测的重要时间节点在于打新资金回流，届时市场有望展开“填坑”行情，投资者可趁当前震荡低吸布局，自下而上优选行业“潜伏”。

　　地产股发力 A股迎来开门红
　　继周一午后反转走强后，昨日A股再度出现低开高走、午后强势反弹走势，不过护盘与拉抬的力量由周一的金融股转为房地产股，随后大盘受制于资金追涨意愿低迷而后一度出现跳水。不过最终仍以红盘报收，实现12月开门红。

　　上证综指昨日早盘低开0.09%报3442.44点，上午维持弱势震荡走势，两度下探但均未触及3400点关口，然而午后地产板块“暴走”拉抬，建筑材料、建筑装饰板块也相继响应，上证综指随即快速反弹，不仅冲过了周一高点，涨幅更一度超过1%，摸高至3483.41点。然而此后资金及其余板块未能有效跟进，导致做多后劲不足，市场出现快速跳水并迅速回撤翻绿，临近收盘才再度企稳上行。最终上证综指收报3456.31点，小涨0.32%。

　　深市各主要指数出现了明显的分化。深证成指受到房地产股的强力提振，最终收报12081.17点，上涨0.36%。中小盘股则表现明显较弱，创业板指和中小板综指昨日双双下跌，分别收于2655.35点和127982.53点，跌幅分别为0.64%和0.27%。

　　昨日两市分化特征显著，且前期热点纷纷“熄火”，表现疲弱。从行业板块角度来看，昨日28个申万一级行业指数中有15个上涨，房地产指数以4.51%的涨幅遥遥领先其他行业板块，建筑材料、建筑装饰、休闲服务和家用电器的涨幅也均超过了1%；而计算机、电子和通信板块昨日跌幅较大，均在1%以上。两市个股共有1367只上涨，1077只下跌，涨停个股数量较周一大幅减少，仅有58只，而且前期“妖股”昨日全军覆没，更有多股遭遇跌停。

　　昨日沪深两市成交量能也再度出现萎缩，合计不足9000亿元。沪深两市昨日具体成交额分别为3302.57亿元和5125.64亿元。

　　震荡格局“潜伏”优质标的
　　上周五市场突然出现大跌，上证综指更是以5.48%的跌幅创下了8月下旬以来的最大跌幅，而本周市场在权重股的大力护盘下，连续出现盘中快速弹升走势，显示3300点附近支撑力度较强，但量能的萎缩和题材热点的轮动又暗示短线的震荡格局仍将延续。

　　一方面，本周一，在大盘下挫逼近3300点时，金融股突然强力护盘，而周二地产股更是出现“暴走”行情，带领指数强势上涨，说明中期均线位置附近存在较强支撑。而上周五市场的突然大跌，与市场连续上涨2个多月却并未出现过像样的调整有关，且当前市场也并不具备连续下跌的环境。申万宏源(000166)指出，短期风险事件影响市场，但利空因素集中兑现后，市场将进入风险真空期，而且快速下跌之后，A股市场“钱多+资产荒+没风险”的逻辑反倒有所增强，因此进一步下行的时间和空间都较为有限。

　　但另一方面，无论是本周一午后的强势反转，抑或是昨日房地产股引领的快速反弹，市场上行过程中量能并未出现明显的跟随放大的情况，说明上周五的大跌对资金情绪造成一定程度的挫伤，以至于资金追涨意愿大大降低。除此之外，资金未能有效跟进也对大盘股护盘动力造成了影响，所以昨日在快速反弹后很快便出现了快速跳水走势。短期市场仍将维持弱势震荡走势。

　　不过短期市场量能的制约很大程度上与本周开启的打新有关。而且从上半年新股发行同时“挖坑”，而发行结束后，伴随着打新资金的回流，市场往往迅速上演“填坑”行情。因此本周在打新资金解冻后回流，将给市场带来增量资金，进而引发“填坑”行情。分析人士建议投资者在市场震荡行情中轻指数，重个股，自下而上优选行业，并在优质股票中“潜伏”。

〖07:19〗A股做多能量不减 后市企稳反弹是主基调(证券时报汤亚平)
　　在市场流传房贷利息抵税和人民币顺利入选SDR的利好之下，周二市场继续企稳反弹。尤其是午后地产股大涨，万科A、保利地产(600048)封住涨停，带动建材、水泥、金融股有所活跃，但小盘股反而拐头下行，跷跷板效应再次出现。

　　截至收盘，上证综指报3456.31点，上涨0.32%；深证成指报12081.17点，上涨0.36%；创业板指数报2655.35点，下跌0.64%；中小板指数报8163.05点，环比持平。

　　三个市场特点
　　特点一：地产股出现涨停潮。中南建设(000961)、广宇集团(002133)、金融街(000402)、荣盛发展(002146)、万家文化、京投银泰(600683)、浙江广厦(600052)、中航地产(000043)、浙江东日(600113)、香江控股(600162)、万科A、保利地产冲击涨停。

　　分析指出，昨日市场最大的亮点，是房地产板块的走强，该板块昨日超过10只个股出现涨停板，万科A更是涨停创出7年来新高。从热点角度来讲，该板块具备了短期热点的条件，资金短期聚集在此板块中毋庸置疑，积极型投资者可以轻仓短线关注。

　　特点二：互联网彩票概念受追捧。昨日，受中国彩票“十三五”规划已编制完毕的消息影响，鸿博股份(002229)、凯瑞德(002072)、粤传媒(002181)等相关个股涨停。据悉，该规划建议在合法合规的情况下重启互联网彩票发行，并发放更多牌照。一旦规划上报获批，互联网彩票行业有望告别时启时停的局面，在统一的规范环境下运转。目前只是概念炒作。

　　特点三：次新股走势严重分化。周二沪市流出38.13亿元，创业板流出89.12亿元。新通联(603022)、南威软件(603636)、中文在线(300364)、山河药辅(300452)、易尚展示(002751)等10余只个股跌停；粤传媒、赛摩电气(300466)、迅游科技(300467)、光华科技(002741)、高能环境(603588)、山东华鹏(603021)、光华科技等涨停。随着新一批的新股上市，次新股的炒作即将退潮。后市仍需特别留意主力资金回流力度和持续性。

　　分析人士指出，昨日出现市场上述三个特点与以下三大积极因素有关，后市企稳反弹仍是主基调。

　　三大积极信号
　　信号一：改革个税对楼市是重大利好。国务院批转了发改委《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》，提出要研究综合与分类相结合的个税改革方案。如果住房按揭贷款利息支出“免税”，相当于变相降低了贷款成本，一旦落实，对于楼市而言无疑是重磅级利好。对于无房者而言，要想成为这项政策的受益者，他们首先就要消费购房，这无疑会刺激相关的需求；对于有房者而言，他们可以直接享受减免个税的优惠，从而拿出更多资金用于消费，比如购车、旅游、休闲以及娱乐生活。

　　分析人士认为，目前我国的个人所得税偏高，适当减税有助于拉动内需，但减税的方向应该直接与拉动消费挂钩，房贷利息抵税无疑符合这一目标。除了利好楼市，在目前我国经济下行压力较大的情况下，房贷利息免税有助于刺激居民消费，提高经济活跃度。

　　信号二：人民币顺利入选国际货币基金组织（IMF）特别提款权货币篮子。国际货币基金组织执行董事会周二凌晨完成了五年一度的特别提款权货币篮子组成的审议工作，宣布将人民币作为除英镑、欧元、日元和美元之外的第五种货币纳入特别提款权(SDR)货币篮子，其权重10.92%超英镑、日元。人民币“入蓝”将进一步提升人民币的国际地位，也将提高我国全球贸易规则制定的话语权。

　　渣打银行预计，人民币纳入SDR将在未来5年吸引4万亿~7万亿元人民币(6260亿~1.1万亿美元)的资金进入中国。对提振外贸、内需有重大意义。

　　信号三：沪股通与国内产业资本逆市抄底。沪股通连续15个交易日净流出，而近期A股陷入震荡行情时，沪股通却出现净流入。尤其是在上周五(11月30日)A股暴跌的行情下，沪股通当天净买入34.67亿元，净买入额度创下近两个月新高。外资机构积极抄底，说明他们强烈看好后市。

　　另一方面，11月份以来，尽管A股市场呈现震荡整理的态势，但国内产业资本增持股票的表现十分活跃。统计显示，剔除个人股东，153家A股上市公司获增持15.3亿股，增持额达243.75亿元。被称为A股风向标的险资成增持主力，4家被险资增持的上市公司，其股票被增持市值合计达166.89亿元，占11月份以来总增持市值近七成。