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二、中国利率将降至零?
IPO注册制实施的过程,就像一个烧水的过程。管理层主要做两个动作:第一,往锅里加冷水;第二,在火里加木材。
“木材”当然就是资金。一是证金、汇金直接买买买,但这毕竟有限;二是通过降准、降息刺激社会资金流入。
据路透报道,花旗集团周三(12月2日)在2016年前景展望报告中称,明年的全球经济前景正变得愈发黯淡,美国有可能陷入衰退,中国亦可能成为首个把利率降至“零”的主要新兴市场经济体。
花旗还称,中国的通货紧缩压力和经济增长下行风险,将迫使中国政府放松财政政策、让人民币贬值。
这里说的利率降至零,应该是实际利率,也就是减去CPI之后的利率。目前上海Shibor隔夜利率为1.787%左右,同业拆借的IBO001是1.795%左右,估计全年CPI为1.3%-1.4%。央行将通过一系列货币工具,引导这些利率逼近CPI。至于一年期存款利率,则肯定会低于CPI,也就是出现负利率。而广义货币M2的增速,有可能在明年一季度突破14%。
泛滥的流动性将刺激股市走高。关键就看管理层“加入凉水”的速度,也就是IPO注册制改革的实施节奏,这当然是被控制的。但随着凉水不断加入,管理层对市场的控制力会不断减弱,最终基本失去控制,完全由市场决定。这时候,原有的估值体系就会崩坍。我估计,这将最晚在明年下半年发生。
但前提是,目前上市公司大股东、“董监高”的禁售期被延长。如果1月8日之后随便卖,则崩溃会提前发生。所以,2016年虽然有资金、利率的大利好,但IPO注册制改革带来的巨大不确定性,是无法回避的。