标题：中级调整主要过程基本结束

    经历去年10月中旬以来的4个月调整，近期市场开始出现企稳并反弹的迹象，其中招商银行和中国平安的反弹是标志性事件。招商银行解禁股上市、中国平安解禁股上市和再融资通过后，股价不跌反涨，表明前期市场的下跌已经透支了事件的负面影响，尽管市场下跌可能还有余波，但其主要过程基本结束。

    招商银行2月27日的“解禁”并没有受到太大的抛售压力，股价在当日上涨了4.87％，3月3日中国平安31亿股解禁股上市，当日股价仅微跌1.53％。由于当时市场还忧虑中国平安即将在3月5日召开股东大会，商讨1200亿元再融资事宜，这样的市场表现说明中国平安本身的市场抛压并不大，市场本身的承接能力反而超出了预期。

    如果说前期招商银行、中国平安等大盘蓝筹股的下跌带动了市场进入为期4个月调整的话，那么近期这些大盘蓝筹股的企稳以及未来可能的反弹，将使得大盘在4000点附近找到支撑。

    去年11月份以来的下跌，盈利预期和股票供求变化是内部主因，这两大原因又相互作用，进而使得下跌一波接一波，多只蓝筹股出现了腰斩行情。盈利放缓预期的逐渐扩散使得投资者降低股票预期市盈率，进而调低股票预期目标价，与此同时，进入A股市场的资金大幅缩减，而大小非解禁和再融资又令市场供应大幅增加，在资金和供应不匹配的作用下，市场出现一定程度的缺血现象。随着盈利放缓和股票供过于求的预期在市场进一步蔓延，导致投资者产生较大的市场下跌预期，部分投资者选择降低仓位应对调整，从而进一步减少了市场资金供应。以上多重因素的反复推动，导致了沪综指最终从6100点下跌到4000点附近。

    10月中旬以来的市场下跌，已经较为充分反映了盈利放缓和股票供过于求的压力，市场已经两次（1月23日和2月25日）出现较为明显的恐慌性抛售，在假定宏观经济不会出现出乎意料的恶化等小概率事件的前提下，市场有80％的可能已经见底。因为银行、保险、券商等金融服务型上市公司的PE、PEG都处在较低或非常低的水平上，可以预期的大盘蓝筹股行情将使得大盘难以再度出现深幅调整。在估值渐趋合理的背景下，前期一直为市场所忧虑的限售股解禁，将不会成为实质性压力。

    种种迹象显示，蓝筹股的吸引力在未来将逐步加大，股价有望出现回升，而蓝筹股反弹又将驱动市场整体出现反弹。当然，这一过程可能并不平坦，一是如中国平安继续受制于增发价格的影响，将拖累股价的上扬；二是地产业的低迷使得地产股近期仍将受到拖累，并可能进而影响银行业的增长；三是一些中小板市场股票估值奇高，部分公司营业额只有二、三十亿元，而其市值却接近1000亿元，这些股票存在下跌风险。(中证投资 徐辉)