标题：注册制改革将推进A股市场化

　美联储启动加息、欧洲经济疲弱、人民币贬值及世界货币博弈，都导致全球股票市场开年的波动。沪深股市在经历上一年的跌宕起伏后，在2016年的首个交易日接连两次“烧断保险丝”，触发熔断机制。

　　证监会1月5日回应，引入熔断机制在我国还没有经验，市场对新规则有逐步适应的过程。对于市场对大股东减持政策到期的担忧，证监会回应，近年大股东减持60%是通过大宗交易、协议转让进行，通过集中竞价交易减持金额占总流通市场的比例仅有0.7%左右，目前正完善规范上市公司大股东、董监高减持股份的规定。

　　中航证券首席经济学家许维鸿在分析1月4日A股下跌原因时称，与其说是缘于投资者对经济风险的恐惧，不如说是投机者对于资本市场改革变化的恐惧。随着注册制改革的临近，未来A股市场可供投机操纵的机会将越来越少，对投机者无疑是致命的打击，下跌是必然的。长远来看，对资本市场进行供给侧的出清，是未来真正健康的长牛市的基础所在。

　　壳资源不再紧缺

　　“注册制发行审核改革的核心是解决信息披露规则的问题，令发行人和中介机构皆归位尽责。信息披露的质量与充分性对上市公司影响重大，如果注册审核在将来实现常态化，那么企业上市的进程和融资成本将会得到改善，壳资源也就不再那么紧缺。”普华永道中国审计部合伙人钱进对中国经济时报记者表示。

　　展望2016年IPO市场，普华永道中国内地及香港市场主管合伙人林怡仲对记者表示：“随着2016年多项政策的落实，包括注册制的实施、战略新兴产业板的推出等，对IPO活动将有正面影响。特别是注册制的推进将令A股朝着更加市场化、专业化的方向发展。而且，自2015年初兴起的中概股回归A股的热情预计在2016年不减，这些因素均会推动2016年沪深股市IPO活动延续升势。”

　　普华永道在北京、上海、青岛、杭州、厦门、深圳、苏州调研了290家拟上市企业，发现有61%的企业集中于新一代信息技术、新能源、新材料、节能环保、高端装备制造业、生物、新能源汽车等，39%的企业涉及互联网O2O平台、电脑动画制作、艺术品交易、文化创新、电影、投资咨询、资本集团等新兴行业。

　　在拟上市企业中，战略新兴板是企业首选的上市路径，其余依次为：新三板、创业板、主板、中小板以及重大资产重组或借壳上市。企业上市最有利的因素包括产品、服务的主要经营地有利于品牌扩张，以散户为主的投资者结构交易活跃。但企业最大的担忧来自于上市审核时间无法预期、上市过程及要求不透明、盈利及其他财务条件、投资环境等。挑战则来自于财务问题，如协议控制、业绩连续计算、股权激励安排等；税务问题，如重组中的涉税义务；法律问题，如VIE架构的搭建及拆除问题；投资者变更问题，如投资人的选择、境外投资人的退出等。企业寄望即将实施的注册制和即将推出的战略新兴板化解这些顾虑。

　　融资规模将扩大

　　虽然近期股市波动加剧，但普华永道预测，经过2015年年中的调整，市场已回稳，2016年首次上市的企业可能达到近400家，其中，上海主板约为180家，融资额大约为1500亿至2000亿元，预测平均市盈率为20至40倍。深圳中小板和创业板约为220家，融资额约为1000亿元，中小板的平均市盈率为20至40倍，创业板的市盈率为30至40倍。

　　“2016年沪深股市的融资规模将稳坐全球前三甲之位，甚至有望成为全球最大的IPO融资市场。”普华永道中国审计部合伙人孙进预测。

　　从2015年全球各交易所的市场市值看，排名第一的是美国纽约证券交易所，折合人民币市值规模为1193572亿元；排名第二的是上海及深圳证券交易所，市值规模为480489亿元；排名第三的是美国纳斯达克，市值规模为474300亿元；排名第四的是伦敦证券交易所，市值规模为389169亿元；而香港交易所在全球排名第七，市值规模为207077亿元。

　　纵观2015年全球主要资本市场，多个市场剧烈波动，但香港资本市场相对稳定，其IPO融资额折合人民币约2157亿元，较2014年上升12%，超越美国成为2015年IPO融资金额最大的资本市场。纽交所和纳斯达克证券交易所融资金额约2116亿元，居全球第二。普华永道预计，2016年将有130宗新股在香港上市，IPO融资总额将达3000亿港币。

　　而在2015年的219宗IPO中，上海主板IPO共计89宗，融资金额达1087亿元；深圳中小企业板IPO共计44宗，融资金额为184亿元。零售、消费品和服务以及工业行业企业仍是上述两板IPO的主力军。深圳创业板IPO共计86宗，融资金额315亿元，企业以工业产品、信息科技及电讯行业为主，占IPO企业数量的82%。2015年沪深股市的平均融资金额为7亿元，高于2014年的水平。