标题：消息人士：证监会召开紧急会议 讨论市场熔断机制

据外媒报道，中国证监会召开紧急会议研究市场情况，讨论市场熔断机制。本周一A股已经两次触发熔断，周三小幅反弹后，今日再次发生恐慌性暴跌，沪深300指数开盘后迅速跌至-5%熔断15分钟，恢复交易后仅成3分钟再度触发7%阈值，熔断至收盘。截止收盘，沪指跌报3125点。

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　　1月7日，上证综指大跌7.3%，上午10点就触发第二次熔断，提前收盘。我们的看法是：

　　第一，本轮下跌与6-8月份的股市暴跌直接触发因素不同，当时直接触发因素是证监会主导的清查场外配资等去杠杆以及股市泡沫破裂，而节后的暴跌则是由于汇率政策、保险监管政策、减持政策和熔断新政等共振导致市场情绪决堤。

　　第二，本轮下跌的具体因素包括：一是保监会前期警示举牌风险，今日出台《关于进一步做好保险业防范和处置非法集资工作的通知》，市场对于是否会出现保监会主导的去杠杆存在担忧；二是人民币连续大幅贬值，上一次“8.11”之后不久就出现了中国股市乃至全球股市暴跌，这一次市场担忧也会出现类似的情况；三是尽管证监会出面安抚，但是减持禁令到期的担忧仍然存在；四是注册制导致供给大幅增加的担忧；五是市场对央行过度宽松的预期落空。

　　第三，对于熔断机制，由于目前熔断线和两次熔断之间距离设置过窄，显著影响了市场的流动性。此外，中国市场以散户为主，对于政策了解程度不高，额外增加了恐慌情绪。从国际上看，熔断机制本身并不是问题，但是熔断线设置较高，且熔断线之间间隔较大，使得对流动性影响较小。

　　第四，我们认为，设置熔断机制不应当降低市场原有流动性，对于大盘指数要更偏重防范过度波动，对于个股则要更偏重提供流动性。借鉴国际经验以及散户为主的国情，我们建议个股涨跌停板放宽到15%，第一次指数熔断线维持5%，第二次指数熔断线放宽到10%。此外，在对于新旧制度交替、政策不确定性较大、市场情绪不稳定的时期，股市危机管理应当发挥稳定器的作用。

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　　对于中国版熔断机制而言，它是建立在涨跌停板制度的基础之上，再行实施熔断。与此同时，它是以沪深300指数作为基准指数，并分别设置了5%和7%的熔断阀值。然而，在具体实践中，在非理性的市场环境下，在5%至7%的熔断阀值之间，虽然设置了15分钟的冷静期，但却容易让市场的抛压集中聚集，并由此引发市场二次恐慌的情绪。对此，如果在这15分钟的时间内，管理层不能做出及时果断的应急动作，则股市顺势下挫，且触及二次熔断的概率也将会大大增加了。

　　对于7%的熔断阀值设置，本来就是属于“多此一举”的举措。究其原因，一方面是大面积跌停问题，其熔断功能已经大打折扣；至于另一方面，则在于7%熔断之后，市场将会停止交易至收市。然而，对于这一规则，实际上很可能会引发大量的抛盘无法得到及时地释放，而后把集中抛售的风险延后至下一个交易日之中了。