标题：两大资本博杀再融资

　　由于巨额再融资导致的股市动荡，根本原因是金融资本和实业资本这两大资本阵营发生矛盾，“大小非” 解禁使得实业资本有机会参与股市定价。 在牛市中，持股是最有效又非常难得的一种投资策略，而“大小非”当时出于股改需要承诺了 1~3 年的锁定期，今天看来，这个群体成了这轮牛市中最大的赢家。 “大小非”根据实体经济的收益率对其股票进行定价，所以相对于实业每年个位数的回报率，股价显然已经贵了，现在进行大额再融资就成了理性选择。

　　2008 年是一个分水岭，市场会有相当多的股票进入真正的全流通。 在全流通时代，股票估值应该走向以实体经济为依托的价值中枢，现在市场上巨额的再融资正是实业资本套利的表现。 实业资本参与定价，使我们的股市正处于一个转型期，这个转型期的一个最大特点就是估值体系的紊乱。 当实业资本认为股票高估的时候，而金融资本却未必认为高估，这就造成了二者之间的矛盾。

　　目前，“大小非”解禁为市场增加了 2 倍以上的供应量，加上新股发行，2008 年 A 股市场的扩容压力是非常大的，这使整个市场的估值中枢下移。 3 月为多事之秋，两会、重要经济数据披露和大量限售股解禁集中在 3 月上旬和中旬，我们预计市场在 3 月中旬之前都将保持弱势整理的态势。 目前大盘直逼前期低点，市场心态疲弱，权重股连续杀跌，对市场信心的打击导致大盘短期难以扭转弱势，上行空间和下行空间都不大。 因此在操作上仍应谨慎观望，等待 3 月下旬宏观预期明朗时再进场。