标题：上海期货交易所国际定价中心轮廓初具

　　国际定价中心轮廓初具

　　——上海期货交易所面面观

　　本刊记者 /胡冠

　　随着中国经济迅猛发展和自身建设的不断完善，上海期货交易所的战略定位已然清晰：经过不断的努力，将其建设成规范、高效、透明，以金属、能源、化工等工业基础性产品及相关衍生品为主的国际化综合性期货交易所

　　目前，我国已经成为世界制造加工中心，对能源和大宗原材料的需求量与日俱增。由于国内市场与国际市场关联度很高，受国际市场的影响，国内市场的有色金属、天然橡胶、石油和粮食价格波动巨大。大宗商品价格的剧烈波动给我国企业的生产经营带来巨大的风险，也给我国经济金融安全带来挑战。在这种情况下，期货市场在维护国家经济、金融安全方面的作用与日俱增。

　　随着我国实体经济的不断壮大，我国期货市场正迎来一个全新的发展阶段。2007年，上海期货交易所交易的五个品种的期货产品：铜、铝、天然橡胶、燃料油、锌，累计成交17113万手，23.13万亿元，同比分增长47.25%和83.43%，创历史新高。2008年1月9日，兼具商品和金融双重属性的黄金期货的上市交易，更是为上海期货交易所的发展注入了新的活力。

　　上期所“前世今生”

　　上海期货交易所是中国证监会下属的3家商品期货交易所之一，是在上海原有6家交易所的基础上，经过2次合并重组后形成的。现有会员213家，来自全国30个省、市、区，其中期货经纪公司会员占80%以上。

　　上期所的合并过程

　　严格的风险监控体系

　　经过十多年的发展，我国期货市场已经建立起监管有力、运作高效的监管体系。新的《期货交易管理条例》已于2007年4月15日正式实施。除了证监会的严格监管外，上海期货交易所作为自律组织，承担着一线监管职能，建立了包括风险控制管理办法、违规处理办法等11个具体业务细则，以及每日无负债结算、强行平仓等10大风险控制制度。交易所为参与集中交易的所有买方和卖方提供履约担保，可以确保市场的安全高效运行。

　　国际定价功能曙光初现

　　铜、铝市场服务国民经济的能力和水平得到增强。近年来，上海铜已成为世界三大铜定价中心之一，上海铜的国际影响力日益上升，据统计，上海铜对伦敦铜的引导系数已经由10%左右上升到大约40%。特别是2006年以来，全球铜价大幅波动，由于上海期铜市场的平稳运行和功能发挥，帮助国内大量金属企业回避了价格风险，保证了生产、消费、流通各环节的正常运转。目前，上海铜市场成交活跃，为功能进一步发挥奠定了基础。与此同时，我国已成为世界第一大轮轱生产国，现货企业通过铝期货市场回避风险的需求日益强烈。

　　天胶价格对现货的引导作用日益凸现。天然橡胶超过日本东京成为全球最大的天然橡胶期货交易市场。目前，我所天胶市场一个值得注意的现象是：尽管天然橡胶价格波动频繁，但国内现货期货价格基本保持一致，期货价格对现货市场的指导作用凸现，海南和云南电子商务中心每天的成交价格都基本与上海价格接轨，说明上海天胶在行业内以及国际市场的影响力得以逐步加强。

　　燃料油市场国际化步伐加快，价格初具影响力。目前上海燃料油市场库存与持仓都比较稳定，参与主体的国际化逐步加强，国际机构嘉吉通过其中国公司完成我所的燃料油交割工作以及BP中国的正式入会就是非常好的例子。目前，康菲、壳牌、维多等等越来越多的国际石油巨头们和金融机构频繁到访，密切关注燃料油期货合约的交易情况。目前已被吸收为交易所会员的首家具有外资背景的BP石油公司，也正在筹备积极介入燃料油期货交易。相信不久的将来，随着国际大石油公司的不断加入，国内市场的国际化步伐必然会加快，亚太地区燃料油定价中心将自然而然向我国转移。

　　锌期货上市以来运行平稳，功能初步发挥。2007年3月26日锌期货在上期所所成功挂牌上市交易，到7月16日第一个合约进入平稳交割，锌期货合约经历了市场的检验。伴随着沪锌期货成交活跃，其价格变化基本反映了中国国内市场供求实际，与现货价格联系紧密。据测算，沪锌期货对伦敦锌期货的影响力从开始的不到10%逐步上升并稳定在20%以上，近期达到22.04%。随着国内锌期货发现和提供价格信号功能显现，国内企业可以直接在国内期货市场进行套期保值和管理风险。英国《期货期权世界》杂志统计，新上市的上海期货交易所锌期货在全球2007年上市的一千余个新品种中，以月均成交量指标衡量位列榜首，是本年度最为活跃和成功的新品种，沪锌成交量也超过伦敦金属交易所旧有迷你锌期货合约(合约大小皆为5吨/手)。沪锌期货被该杂志评为“2007年度全球最受关注期货品种”。

　　黄金期货成功上市，运行稳健。黄金期货自2008年1月9日上市以来，截止2月19日，累计成交量142.03万手，成交金额3093.93 亿元，总持仓量为52388手。市场运行正常，各方反映良好。从市场总体运行看，上海黄金期货市场运行与国际市场走势密切相关，并表现出较好的活跃度，机构及个人投资者积极参与交易，中国黄金、山东黄金、山东招金、紫金矿业为代表的黄金生产商已开始利用黄金期货进行套期保值交易。黄金期货的上市，对于促进期货市场的发展具有重大意义。据了解，上期所下一步将继续贯彻“高标准、稳起步”的要求，着眼并着力于“稳健运行”、“稳步发展”，把市场一线监管和服务的各项工作做扎实做到位，推进黄金期货的逐步发育、成熟，在服务国民经济中发挥积极作用。

　　“上海标准”影响力逐步彰显

　　取得上期所交割注册品牌,已成为上海期货市场相关现货生产企业重要的经营目标。目前，上期所正积极推行国外品牌的境内注册，输出“上海标准”。为保证“上海标准”的权威性，上期所正吸引国内外一流的第三方检验机构，共同参与对期货合约质量标准的研究，实行国内外品牌注册同一标准，提高制定合约标准的国际视野，使之更贴近市场需要和开放趋势，逐步提升其权威性、实用性和广泛认同。以燃料油为例过去国内没有期货市场，中国企业只能被动接受新加坡标准，现在有了这个市场，国内的油商在签订合同的时候就有了依据，可以要求对方按照中国标准供货，争取了谈判的主动性。

　　实物交割功能发挥为现货市场发展提供了有效支持。目前，随着电子仓单项目的正式上线，我所交割工作的管理水平走上了一个新台阶，交割工作呈现出参与主体国际化、交割流程电子化的特点。2007年3月，一家具有外资背景的公司在参与上海期货交易所燃料油期货交易中，成功运用电子仓单管理系统在境外通过互联网操作，顺利实现了FU0703合约中的25500吨燃料油实物交割。这是国际资本投资我国石油期货市场的首次交割，标志着上期所燃料油期货交易向国际化迈出了坚实的一步，也意味着该所交割功能得以进一步完善，说明电子仓单系统具有国际适用性。

　　技术创新全球领先。上期所近些年在技术创新上一直走在中国期货市场的前列。如上期所在2006年11月3日正式上线了具有自主知识产权的“新一代交易所系统”(简称NGES)，NGES支持商品、金融等各类期货和期权衍生产品的交易、结算和信息发布业务，在性能上，NGES交易系统可持续地达到每秒7千至8千笔报单的处理水平，而目前国际上衍生品交易系统公布的最高性能为交易主机达到每秒5千笔报单的处理性能。在响应速度上，即使持续性地维持每秒7千到8千笔报单处理压力，NGES的报单平均响应时间仍小于1秒，而目前国际上尚无系统公布持续峰值情况下的同类指标。在容量上，NGES支持1万个以上的合约，5百万以上的投资者，远远超过世界上其他衍生品交易系统的容量，总体达到国际一流的标准，远远领先于目前国内已有的业务要求，为将来的品种创新、业务和机制创新留下了极大的拓展空间。

　　管理风险 市场平稳运行

　　近期，上海期货市场运行更趋成熟，主要表现在：(1)市场风险承受能力明显增强，市场面对连续多个涨跌停板的风险局面已经能够应对自如。2007年全年上海期货市场出现涨跌停板100余次，大大超过2005年全年出现的涨跌停板次数，但市场总体运行平稳，没有出现风险事件。(2)市场各层面理性运作意识有了很大提高，对交易所在规则框架内调整保证金比例、涨跌停板限制、大额出入金管理等措施，市场已经能够平稳反应。从过去激烈反应到现在能平稳应对，这是一个转变。(3)市场违规事件明显减少。2006年以来，上海所立案查处的各类违规交易案件呈大幅减少态势，发案率同比降幅达50%以上。

　　但是，随着交易品种的增多，流动性过剩，商品期货金融属性的不断增强，给期货市场风险控制带来了一定难度和挑战。上海期货交易所积极探索风险管理的科学化与常态化，加强风险控制，保证市场的平稳运行。与此同时，还积极探索风险管理的制度化与流程化，建立和健全了内部风险管理协作和内部责任机制，努力实践投资者风险教育常态化，探索长假制度造成停市时间较长、与境外交易脱节的风险管理问题。

　　新交易品种将陆续问市

　　今后几年，在金属产品上，上期所将重点发展钢材、镍、铅、白银等产品，能源系列重点发展原油、成品油、液化气、沥青、液化气等产品。在现有品种及上述品种条件成熟的基础上，开发相应的期权交易和指数产品交易。目前，上海期货交易所产品创新的重点是金属中的螺纹钢、线材，石油系列产品中的原油。

　　钢材期货开发情况。目前印度、阿联酋(迪拜)已经推出了钢材期货，日本也推出了废钢期货，伦敦金属交易所计划根据钢材的不同类型和型号，推出一系列钢材期货合约，另外，纽约商业交易所等都在积极准备推出自己的钢材或钢材指数期货。但是，国际钢材定价中心尚未最终形成，我国应尽早运用我国世界最大钢铁生产与消费国的优势，积极发展钢材期货市场，增强我国在国际钢铁贸易定价体系中的话语权。

　　钢材期货有利于钢铁行业做大做强，表现在：1、开展线材、螺纹钢期货是钢材相关企业回避价格风险的需要。2、有利于规范流通秩序，形成统一的市场预期价格。3、有利于优化钢铁行业结构，支持宏观调控目标的实现。4、有利于扩大国际价格影响力。

　　多年以来，上期所为推出螺纹钢和线材期货进行了积极的努力，从2001年开始就对螺纹钢、线材开展了深入广泛的市场调研；2005年以来以线材、螺纹钢期货为品种开发重点，成立了上市工作组，在此基础上确定了以螺纹钢、线材两个产品为重点开发思路、在2000多种钢材产品中选择出标准程度高的线材、螺纹钢作为期货试点品种，完成对线材、螺纹钢期货合约相关条款设计及修改，形成了《线材、螺纹钢期货合约设计报告》。

　　石油期货开发情况。近年来，以纽约商业交易所和洲际交易所为代表的欧美老牌能源交易所通过与亚洲国家合作等方式，纷纷将触角伸向亚太地区，力图扩大其定价体系在亚太能源市场的影响力，而日本、印度、阿联酋等亚太和中东地区国家在政府的支持下，也都加紧上市新的能源期货品种，力图在本地区区域性的石油定价体系中取得先机。世界能源金融格局和能源定价体系面临变革，我国面临严峻挑战。

　　鉴于国内外石油金融市场形势的变化，上期所始终以原油和成品油期货开发为重点，同时积极研究液化石油气、沥青、液化石油气市场，以加快完善石油期货产品系列，现已取得了重大进展。