标题：6月A股纳入MSCI指数概率增大 这些个股必须关注

　　6月下旬，MSCI明晟公司将宣布是否将A股纳入其新兴市场指数， “猜概率”游戏再度纷扰市场。可以明确的是，历经多年的市场制度化建设和改革，A股距纳入MSCI指数已越来越近，且不论短期结果如何，中国资本市场改革开放的方向和节奏均不会因此改变。

　　MSCI若真的宣布纳入A股，那么A股在MSCI全球新兴市场指数的权重将占0.5%，也就是约有120亿美元资金将流入中国股市。

　　就A股纳入MSCI指数事宜，近期各大知名外资投行均传递出“今年可能性较去年有所提高，长期正面意义大于短期资金流入影响”的声音。但考虑到这一事件属明晟公司的自主商业行为，与其“猜概率”，不如从梳理纳入背后的硬性条件和逻辑入手更靠谱。

　　2014年开始，A股被列入MSCI新兴市场审核名单，市场对此事的关注和预期也随之升温。去年6月，MSCI第三次宣布延迟将A股纳入其新兴市场指数，给出的理由包括QFII每月资本赎回有额度限制、交易所对涉及A股的金融产品预先审批存在限制、QFII额度分配问题、资本流动存在限制、交易所停牌新规仍需时间观察等。

　　纵观过去一年，深港通启动，QFII和RQFII制度继续完善，且中国金融监管机构与境外监管当局的协同合作不断增强。有境外投行称，深股通的启动实施，意味着75%的A股总市值已对境外投资者开放，且为境外投资者提供了充裕的流动性和投资额度；而停牌新规生效之后A股市场运行平稳，未再次出现停牌潮。由此看出，与前两年相比，目前A股纳入MSCI指数的主要障碍已明显变少，且涉及基础性制度的障碍基本清除，剩下的只有交易所对与A股挂钩的金融产品尚存预先审批限制等极少数部分。

　　值得强调的是，A股纳入MSCI指数，只是我国资本市场改革开放进程中水到渠成的一个结果，而非我国资本市场改革开放的目标。正如监管高层此前反复强调的那样，中国资本市场沿着市场化、法治化、国际化的改革方向不会因这一事件而发生改变，改革开放的节奏也不会因此改变，而是由我国市场本身的发展决定的。

　　延伸阅读

　　A股6月再迎MSCI大考！新方案通过概率增大！这些个股必须关注！

　　“再过大约两周的时间，A股市场投资者将迎来一件期待已久的大事：MSCI将于6月20日公布是否将A股纳入其国际指数。”

　　这已经是A股自2013年以来第四次冲击MSCI国际指数。今年3月，MSCI在其官网上公布了将A股市场纳入全球新兴市场指数的新提案，并启动新一轮的市场征询。

　　这份新方案的最大变化是，建议只纳入可以通过沪股通和深股通买卖的大盘股，剔除了两地联合上市的公司中对应H股已是MSCI中国指数成份股的A股，以及停牌超过50天的股票，新方案将可能被纳入指数的A股数量从逾400只减少到了169只（名单附后）。

MSCI标的股票与A股整体行业分布

数据来源：中信建投证券研究发展部

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　　多家海外大行表示乐观

　　伴随MSCI宣布最后决定的时间越来越近，舆论对此的关注度也逐渐升温。近期不少国际投行都发表了乐观的看法。

　　摩根大通董事总经理兼亚太地区副主席李晶说，中国A股今年有望能加入MSCI新兴市场指数，概率大于50%，因为国际投资者通过沪港通和深港通更加顺利和方便买卖A股。按市值计中国又是全球第二大股市，腾讯也已经成为全球十大市值股票，中国市场的重要性日益提高。

　　贝莱德则首次公开支持把中国境内股票纳入MSCI指数。该机构在一份声明中称，对于将中国A股纳入全球指数持“支持”态度。富兰克林邓普顿也表示支持。

　　此外，霸菱资产认为A股被纳入的几率比去年大增，渣打则认为被纳入的几率高于“闯关失败”。

　　不过，MSCI首席执行官近期在接受海外媒体采访时表示，“MSCI认为纳入中国A股方面仍有许多问题需要解决”，并“注意到MSCI与中国沟通的时间所剩不多”。照此来看，投资者仍不能过度乐观。

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　　A股市场环境变化

　　值得注意的是，在机构出现乐观情绪的背后，是A股的市场环境正在出现一些变化。

　　平安证券分析说：2016年MSCI未将A股纳入其国际指数的主要三个问题包括：QFII每月资本赎回额度、停复牌制度以及交易所对A股相关的金融产品进行预先审批的限制。这三大问题在当前均有显著改善，停复牌制度管理规范加强，QFII每月赎回可通过沪港通、深港通的每日额度来进行，金融产品的预先审批限制正在协商中，股指期货在2017年2月底起部分松绑。整体而言，2017年MSCI的纳入概率大幅提升，市场主流预计在50%以上。

　　本轮MSCI 提出的新方案是在以互联互通的新框架下作出了大量变动，大幅超出市场预期。新框架的变化主要体现了MSCI 对大市值以及流动性的重视程度，即对可投资性和配置价值的加码。

　　2016年MSCI未通过的主要原因及当前改善

　　资料来源：MSCI、平安证券研究所

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　　机构布局MSCI框架下的A股投资

　　野村的分析师指出，提案纳入指数的股票数量减少，意味着MSCI今年6月若真的宣布纳入A股，那么A股在MSCI全球新兴市场指数的权重将占0.5%，也就是约有120亿美元资金将流入中国股市。

　　一些机构开始研究如何布局MSCI框架下的A股投资机会：

　　中信建投：A股纳入MSCI指数将进一步增强机构投资者的绝对收益性质和低风险偏好属性，助力市场风格由公募和散户主导的风格向“绝对收益特征”切换。

　　通过比较分析本次潜在纳入标的以及QFII 的投资偏好，A 股纳入MSCI 依旧利好于价值蓝筹板块，包括大金融、大消费以及传媒、计算机等领域的科技龙头。在周期下行、利率进入上升通道、监管加强的背景下，价值回归与抱团取暖依然是A 股的趋势所在。配置上，继续坚定大消费主线，尽管市场对追高有所顾虑，但消费龙头的确定性溢价和防御性依然有相对优势。另一方面，前期诸如传媒等新兴消费成长板，估值已经接近历史低位，其出色的成长性或将引发市场对“价值”的再定义。

　　中金公司：如果6月MSCI宣布纳入A股，并于2018年中正式纳入。那么正式纳入时，基于全球跟踪MSCI指数体系资产规模与潜在纳入标的的权重静态估算，A股市场短期资金流入规模约为97亿美元。但是考虑到：a）根据MSCI的估计和测算，以MSCI指数为业绩指标的资产中主动型基金的占比要高于被动型基金。 b）沪深港通已经运行一段时日，海外投资者已经通过互联互通机制累计净买入A股2200亿元，MSCI正式纳入A 股后的短期资金流入规模可能比静态预估值低。目前外资在A 股参与率较低，未来随着市场进一步的开放和外资对中国股市兴趣的提升，长期资金流入可能会显著高于短期的预估。

　　静态估算纳入时行业资金流入规模

资料来源：MSCI，彭博资讯，万得资讯，中金公司研究部

　　中金建议投资者布局两条主线：

　　权重较高，资金流入规模较大的个股

　　增长稳健，估值具备吸引力的个股

　　具体名单如下：

　　建议关注A股组合

资料来源：MSCI，万得资讯，中金公司研究部

　　制作：单凌鹤│ 图编：尤其