标题：军工行业院所改制进入实施阶段 四维度挖掘11金股

　本周核心观点:

　　7月7日，国防科工局在京组织召开军工科研院所转制工作推进会，宣布启动首批41家军工科研院所转制工作，《关于军工科研院所转制为企业的实施意见》的印发，标志着军工科研院所转制工作正式启动，军工科研院所改革进入最为关键的实施阶段。

　　1、投资逻辑分析:持四大甄选标准，掘院所改制龙头。近年来，军工集团资本运作持续加速。随着院所改制深入推进，研究院所相关资产注入值得期待。我们认为，军工科研院所改制后进行资产注入应该遵循以下四大标准:1、看大股东意愿与规划;2、看资产质量;3、看资本运作时机;4、看资本运作方案。

　　2、投资机会分析:航天系、电科系弹性最大。①配套类院所的改制主要关注航天系。航天科技、航天科工旗下的核心总体类院所大多涉及核心战略资产，涉密程度较高，但配套类院所数量较多，融资需求较大，有望先期进入院所改制序列;②核心总体类院所的改制主要关注电科系。中国电科旗下核心总体类院所资产涉密程度较低、市场化程度较高、融资需求较大，较航天系核心院所推进更为快速，改制后的注入进度值得期待;③中航机电和光电股份体外院所类资产市场化程度较高，改制进度同样值得期待。

　　3、截至7月7日，军工板块整体估值为85倍，处于历史估值区间的中上部。虽然目前军工板块整体估值水平仍处于较高位置，但部分公司估值已降至合理区间，可以择优配置。我们认为:①分级基金影响已经过去，前期板块跌幅较大，近期仍将阶段性反弹;②板块内部已经出现分化，低估值、高成长、业绩确定的公司将率先止跌反弹;③部分高估值公司或将继续调整;④军工央企或将进入资本运作较佳时期，建议关注相关公司长期投资机会;⑤反弹标的首选估值合理、具备长期逻辑的国家队产业链龙头。

　　此外，还可关注军工混改带来的阶段性机会。建议关注南船、兵器、兵装、航天的小市值公司，例如中船科技、长春一东、北方股份、航天晨光、康拓红外等。

　　4、重点推荐组合:①海空军新产品列装:中直股份、中航光电;②国防信息化:国睿科技;③民参军:天银机电、银河电子;④军工科研院所改制:航天电子、航天晨光、中国卫星、杰赛科技、中航机电、光电股份。