上周小战讲了管理层不救市的几点原因，本周市场政策面依然对救市问题"悄无声息"。小战相信，虽然利好也论证过、也备好了，但以目前的行情仍然没到管理
层出手的时候，换句话说，目前股市指数仍然在管理层的心理承受范围之内。小战相信，管理层对目前股市点位的控制是有信心和能力的，
因此，小战上周的结论是"大盘在短期内将难以再次大幅下跌，3000点上下可以视作近期调整的极限"，本周行情再次印证了小战的判断。
前一
阶段，中国股市出现了巨大跌幅，市场丧失自我调节功能。如此可怕的走势，必然引起管理层的担忧。尽管管理层没有出台实质性的利好，但坊间传闻一直不断。昨
天就有报道称"证监会周四下发一份仅限于券商内部传阅的文件。文件指出：一、密切关注市场变化，建立健全应急机制；二、深入开展投资者教育，为投资者提供
更多更好的专业服务；三、采取有力措施，确保信息技术系统安全；四、加强办公、营业场所的安全保卫工作，切实防止各类突发事件的发生；五、妥善处理信访投
诉事项，切实维护社会稳定"。于是很多业内人士再次联想到管理层马上会出手救市，市场会重回多少点，小战倒是非常不以为然。其一，前期连续暴跌时管理层都
没救市，现在市场走稳了，管理层却出手了，讲得通吗？其二，即使这个文件存在，那么这些所谓的利好，都是在稳定市场交易秩序和投资者的情绪，没有一条是针
对股市的救市政策问题。所以，小战认为，本周市场的企稳，完全是市场行为所致。第一，本周之前几乎所有的股票都被腰斩，其间没有丝毫反弹，其本身就酝酿了
极大的反弹动能，而小战非常重视的动态市盈率已在20倍上下。股票价格跌了一半，加之动态市盈率合适，这两个条件都是小战一直极其看重的反弹标志，技术面
和基本面的完美契合，自然决定了股市的暂时企稳。第二，近两周新发行的股票型基金、基金专户理财、保险公司资金纷纷入市建仓，带来了大量的增量资金，催化
了市场的企稳反弹。
管理层就真的任由市场自生自灭了吗？小战认为也不至于，但目前点位并非管理层的心理承受极限。第一，资本市场的基本功能之一是融资，近期
A股发行市盈率已降至20倍左右，应该可以看做管理层维护市场不出现"大起大落"的信号。因为中国石油上市后的拙劣走势已经使市场非常不满，也对目前管理
层极力推进的市场化建设形成了重大冲击，给介入其中的投资者造成了很大的损失。新股上市后的"大落"决定了市场目前20倍的发行市盈率比较合理。从另一个
方面看，如果市场继续下跌，新股发行市盈率将会进一步下降，这又会造成国有资产的"贱卖"，从而形成市场"大起"。第二，本周人民币兑美元破7，分析人士
预计今年人民币升值很可能达到或超过10%。人民币升值的加速将对我国出口产生一定的冲击，因此，适时启动内需来弥补出口将成为今后国家政策的导向。升值
加速有利于中国从劳动力大国、出口大国，向资本大国、消费大国转型。人民币的持续升值，将抑制国外企业对华商业投资的举动，因为升值后他们并购或参股一个
企业的成本将更高。由于我国股市中有很多各行业的龙头企业，但与国外企业相比，无论是规模上还是技术上尚有一定的差距，而合资成为迅速缩小差距的最佳方
式，因此，如果股票价格高高在上，将不利于企业并购与合资行为的出现。如果股票价格过低，又会造成并购或合资行为发生时国有资本的流失。第三，管理层所担
心的最大风险，是制度建设和多层次资本市场的再次延迟，一旦囤积在中国的庞大流动性因为某种原因再度涌入股市（最大的可能是一旦股市的财富效应再现），证
券市场会被再度淹没，2007年的"5·30""7·20"或将重现甚至更为严重。当前的救市论，在很大程度上只看到了从6000多点如何被腰斩，却"刻
意"遗忘或回避了指数是如何涨上去的。对任何人而言，既得利益是最难割舍的，何况面对2007年这样几乎无风险、获取翻番暴利的机会？市场对当前指数表现
得痛心疾首，在很大程度上包含着对失去2008年虚幻的"既得利益"的切肤之痛。如果投资人仍然希望去年的暴涨重现或去年的泡沫仍然持续，管理层怎么可能
满足这样的诉求？去年在这个点位附近时，市场上已经弥漫着"泡沫论"，反过来讲，目前点位应该还存在一些泡沫成分，管理层认定市场泡沫被彻底挤压干净才会
真正出手。第四，一个上市公司"不愿意分红"、全年的印花税可能超过全部上市公司利润的市场，是不可能实现管理层所希望的"要更多注重长期投资"。在一个
没有做空机制、价格发现机制和市场自我约束机制的市场里面，行情注定只会大起大落，而投资人也只可能通过这样的行情来博取价差。管理层必须用市场化的手段
把投资者的行为引导到靠分红获取收益的投资理念上来，这是管理层制度建设的根本目的。
从股市运行的整个宏观经济来看，业内人士预计，2007年受会计核算方式变更和温和通胀造成的经济高速增长的影响，上市公司的业绩增长可
能翻番，但今年上市公司的业绩增幅可能回落20%。今后中国将面临全面通胀带来的经济增幅回落，从而导致上市公司业绩的回落，而业绩是决定股价最为重要的
因素，因此，股市今后上涨面临的压力很大。也就是说，中国经济周期决定了中国股市今后一个阶段难以再次出现长期牛市，但这不意味着股市不会中期反弹。今后
市场获利难度较大，投资者应做好波段操作的准备。
对于后市，由于一季度业绩超预期以及近期大小非限售股减持信息有所弱化，从而为A股市场的短线企稳弹升营造了极佳的市场氛围，
难怪有券商策略分析师称A股市场最坏的时候已过去。如果再考虑到负利率的存在以及人民币"破七进六"的升值趋势所带来的热钱涌入预期，未来的流动性过剩仍
可预期，这也有利于支撑A股市场的进一步反弹。但不可否认的是，虽然一季度业绩有着较为强劲的做多动能，但成交量不足显示出场外资金对目前A股市场仍缺乏
足够的信心，大盘的上升空间不宜过分乐观。另外，即将公布的3月份经济运行数据，也可能影响A股市场的走势，因为一旦通胀持续走高，不排除进一步出台从紧
调控措施的可能，从而抑制大盘的弹升趋势。所以小战认为，后市将处于修复前期暴跌创伤的阶段。（记者 战旗）
城市快报