标题：还未到买入蓝筹股的最佳时机

　　自 4 月 3 日由大盘蓝筹股发动的反弹行情着实让损失惨重的投资者兴奋，但 4 月 8 日的 5.5%的跌幅却又让期待大盘回暖的股民心里再蒙阴影， 期望蓝筹股的崛起能带动大盘反弹或反转的良好愿望重又落空。 那么，蓝筹股估值是否合理？ 在4 月份的行情中能否再度雄起？ 这成为当前投资者热切关心的问题。

　　急跌后投资价值凸显

　　从大盘蓝筹股整体市场估值来看， 东海证券最近的一份研究报告指出：“经过近期的大幅下降， 上证综指 2008 年动态 PE 已下降至 20多倍，降幅超过 30%，特别是 2007年下半年大涨后估值明显过高的大盘股平均动态 PE 已降至 26 倍，估值泡沫已经得到充分压缩。”在一份对基金经理的调查中，有 73%的基金经理认为目前大盘蓝筹股的估值已经居于安全区。 而广发基金投资总监朱平的话更有代表性，他认为：“大盘蓝筹股的股价相对便宜，泡沫越来越少，市场关注度高，定价比较合理，已经具备较好的投资价值。 ”

　　从蓝筹股与周边市场联动来看，目前国内 7 大权重股(即中国石油（爱股,行情,资讯）、工商银行（爱股,行情,资讯）、建设银行（爱股,行情,资讯）、中国银行（爱股,行情,资讯）、中国人寿（爱股,行情,资讯）、中国石化（爱股,行情,资讯）和中国神华（爱股,行情,资讯）)均有 H 股，这 7 只股票总市值占 A 股市值的 50%以上。 目前多家机构都非常强调这些股票 H 股与 A 股之间巨大的比价效应， 朱平认为：“由于 A 股持续弱势，而 H 股市场连续反弹，因此 A+H 股两地价格逐步靠近，这种比价效应使 A 股下跌空间有限。 ”

　　除了市场估值外， 部分市场人士的意见是更应该从发展的角度来看蓝筹股的未来表现。 如以价值投资见长的榕树投资总经理翟敬勇认为：“对于蓝筹股应该‘放长线，钓大鱼’，眼光要放长远些，可以适当考虑抄底。 ”从近期已公布的一季报看，一些大盘蓝筹股的业绩也的确相当出色，如中铁二局（爱股,行情,资讯）、工商银行 2008 年一季度净利润较 2007 年同期增长超过 50%，而中信证券（爱股,行情,资讯）更是超过了100%，但是，随着 4 月 9 日大盘 5日均线失守， 以银行股为代表的大盘蓝筹股再次疲软， 更多的专业人士则表现出对大盘蓝筹股的担心。

　　整体运行环境依然堪忧

　　相当多的市场人士股一季度的业绩表现并以后业绩会大幅增长。 遍担心蓝筹股以后业绩滑，因此，近期市场上蓝还有待观察。

　　市场资深人士花荣认为：“股市的好坏主要是由国家整体经济环境决定的， 只有国家整体经济平稳发展， 才能为这些大蓝筹股创造出良好的外部发展环境， 但眼下的整体经济环境显然不太利于大盘蓝筹行情重演。”通货膨胀、出口下降、经营成本上升等诸多不利因素成为大盘蓝筹企业发展的障碍。

　　而从国家的市场政策来看，招商证券策略分析师鲁信文则认为：“从静态上讲，政府目前依然面临着一系列市场制度完善的问题。”在融资融券、股指期货、分红、基金监管、上市公司监管等制度不完善的情况下，市场中的投机情绪会日益浓重，这不利于大盘蓝筹股的长期持有和稳定表现。从动态上讲，他认为：“近期从紧的宏观调控政策仍然没有改变， 抑制通胀还是当前宏观调控的首要任务， 紧缩的政策势必导致企业融资困难和证券市场中的资金减少， 因此， 大盘蓝筹股会 ‘失血严重’。 ”

　　另外， 长线看好大盘蓝筹股的翟敬勇考虑更多的则是国家具体政策的实施是否得当。 他认为：“国家限价政策的实施可能会引起市场的连锁反应，导致国家经济、资本市场和金融市场陷入恶性循环。 在当前中国经济通货膨胀高企的情况下，由于限价政策，企业盈利相应减少，成本相对上升，因此，企业不得不减少市场供给， 而这样做的后果是使物价再次上涨。 具体的市场表现为供应日益紧张，黑市日益猖獗，经济被动地陷入到通货膨胀的恶性循环中。”因此，他认为，适当地放宽价格才能更好地抑制通胀， 更有利于上市公司经营业绩的提高， 大盘蓝筹股才能更好地起到中流砥柱作用。

　　投资者心理隐忧依在

　　从投资者心理角度来看， 花荣认为：“股民面对股市的大跌会在一定程度上产生心理放大作用， 造成恐慌性情绪蔓延。 目前市场上存在着市场扩容的心理压力， 这成为制约大蓝筹重演上涨行情的主要心理障碍之一。 ”从当前市场视若猛虎野兽的大小非解禁情况看，2008 年一季度是大盘蓝筹股解禁的高峰期，这些蓝筹股下跌幅度明显。尽管第二季度大小非解禁压力相对第一季度将减少52.6%，并且二季度也 是 2008 年 大小非解禁压力最小的季度， 但大小非对市场的冲击并不会因其减持规模减小而消失。资料显示，4 月份将面临大小非解禁压力的大盘蓝筹股有工商银行、中信银行（爱股,行情,资讯）、中国铝业（爱股,行情,资讯），这些解禁的低价筹码大规模的单向卖出必然会造成股价的下跌， 从而进一步引发大小非更加不计成本的抛售，形成一个恶性循环。在这种情况下，蓝筹股下跌很难避免。

　　行业发展预期分歧较大

　　从大盘蓝筹股分布的行业来看，目前市场人士分歧明显。鲁信文认为：“除了石化行业由于自身的限价限制和没有和国际接轨的原因，中国石油、 中国石化的股价仍被高估不被看好外，其他如银行、煤炭、钢铁等行业未来仍处于景气周期，发展前景依然光明。 ” 具体到个股上，他推荐工商银行、招商银行（爱股,行情,资讯）、中国神华。 而国都证券策略分析师张翔的观点则截然不同。 他认为：“受美国次贷危机的影响， 由于时间滞后效应， 银行业经营业绩会在第二季度出现不同程度的下滑，因此，投资者应谨慎购买银行业的股票。 保险业有些个股虽有一定的上涨潜力，如中国人寿，但由于受中国平安（爱股,行情,资讯）再融资圈钱的牵连， 投资者对该行业的信心还有待恢复。 而房地产业虽然可能是通货膨胀受益型行业，但紧缩房贷政策的影响依然存在，前景并不乐观。 ”不过，在能源类股票上， 张翔和鲁信文的观点相对一致，他也不看好石化行业的股票。

　　蓝筹股行情前途未卜

　　通过以上市场人士的观点，我们可以看出， 短期内市场对蓝筹股行情仍然比较谨慎， 追蓝筹股反弹的意愿并不强烈。 正如中信证券的策略分析师峰所说：“大盘蓝筹股中的超跌股如中国平安、 中国石油和其他业绩稳定的蓝筹股短期内可能会反弹 10%~15%，但这种反弹也许只是昙花一现， 至于长期则不好预测。”翟敬勇则进一步认为：“当前的市场面、 基本面和技术面还不能支持蓝筹股走出‘二八’行情。 对于投资者来说， 应该等蓝筹股出现了更明显的入市契机时再操作。 ”

　　而根据上证所的 TOPVIEW 数据对部分蓝筹股增减仓变化所做的统计， 也证实目前还不是买入蓝筹股的最佳时机。 数据显示，从 2007年 10 月 16 日到 2008 年 3 月 14 日这段时间内，由于“大小非”解禁的影响，机构对兴业银行（爱股,行情,资讯）、中国平安、中国人寿为首的大盘蓝筹股减仓力度显得异常坚决。而在 2008 年 3 月14 日至 2008 年 4 月 8 日期间，机构对蓝筹股仓位的增减态度变得相对温和 (仅中国石化被减仓超过10%)，显示出机构即惜售蓝筹股又不愿多加仓的心态， 对当前市场走向仍持谨慎态度。总的来说，尽管目前大盘蓝筹股有企稳反弹的迹象，但机构仍没有大量举仓买入，4 月份蓝筹股行情还依然前途未卜。