方正社服：峨眉山元旦客流创历史新高 收入大增31%打开全年想象空间
方正社服首席分析师 贺燕青
事件概述：2018元旦小长假三天，峨眉山景区累计接待游客5.8万人次，同比增长16%，创下历史新高；累计门票收入508万元，同比增长31%。
核心观点：
西成高铁对峨眉山客流已经产生重大影响：1）九寨沟地震负面影响正被高铁对冲。2013年雅安地震，2014年元旦四川主要景区客流出现大幅下滑，峨眉山客流下滑50%，九寨沟下滑60%。2017年九寨沟地震，2018年元旦峨眉山客流不仅没有下滑，反而实现增长，我们判断这正是交通改善带来的正面影响；2）连续三年高基数基础上实现增长。2015年元旦，峨眉山受益成绵乐高铁开通及低基数，增长57%，在15、16、17连续三年5万人左右的高基数基础上，峨眉山18年元旦实现增长，同样是因为交通改善带来的正面影响；3）收入是客流增幅一倍，显示有效客流增幅较大。18年元旦峨眉山客流增长16%，收入增长31%，显示西城高铁改变景区客流结构，有效客流增幅较大。我们仍然认为，西城高铁改善的客流仍然主要集中在淡季周末，出游偏好让大家会避开小长假和旺季，因此更加看好交通改善带来的淡季周末客流改善。
本次元旦数据打开峨眉山全年客流及收入增长的想象空间，叠加本月渝贵高铁将开通，届时华南市场将打开。另外下半年因为去年地震基数较低，客流有望进一步打开增长空间。基于高铁带来的交通改善、地震后客流恢复、开源节流严控成本等三因素共振，我们判断峨眉山迎来业绩拐点，其中核心逻辑和直接催化是高铁革命，本次元旦数据完全验证我们的逻辑。
盈利预测与估值：预计2017-2019年，EPS 分别为0.38元、0.51元、0.59元，对应PE 分别为28X、21X、18X。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：索道提价低于预期；天气等不可抗力因素导致客流不达预期。