标题：期待投机向投资蝶变

　　⊙熊锦秋

　　投机是以获得差价为目的、以承担风险为条件、积极参与市场买卖的攻击性经济行为。一定限度内的投机是股票市场的“润滑剂”，但如果攻击性市场行为超出理性范围，而外界环境因素不能给予有效约束，过度投机就得以形成。

　　我国股市过度投机成因：首先，从主观上讲，不少进入市场的投资者过于急功近利，都想快速致富，买股票并不是真想当股东，只是把它作为投机的筹码。其次，从客观上讲，股市制度缺陷使得不少公司对投资者不思回报，股市漏洞娇惯出一些公司嗷嗷待哺、不思进取的懒惰习性，使得股市整体投资价值被削弱。

　　要推动股市从过度投机市场到投资市场转变，就必须抑制二级市场频繁巨大波动，同时提高市场投资价值，改变整个市场投资赢利模式。

　　一是促进股市健康投资文化形成。加强对中小投资者风险教育，增强股市风险认知能力，让投资者认识到股市的巨大风险；引导中小投资者树立价值投资和长期投资理念，不盲目参与题材、概念炒作，也不妄存短期暴富之心理。要摒弃制造财富效应吸引投资者入市的滚雪球型股市发展模式，转而全力净化市场环境，提升市场投资价值，形成内涵优化型的股市发展模式。

　　二是大幅降低市场股票交易换手率。首先，可限定每支股票单日换手率不得超过一定比例，比如5%（新股另行规定）。其次，重点限制公募基金投资者的交易换手率。成熟股市中投资者持股期限平均在两年左右，而2007年上半年我国交易换手前10位的基金在剔除申购赎回影响后，平均换手率达15倍，也即平均不到两个交易周股票就清仓换仓一次。为此，可限定基金投资者对A股投资的年换手率不得超过4倍（剔除申购赎回等影响）。

　　三是采取技术措施压缩股价波动幅度。现在的交易制度对公司股价基本没有限制，使得股价泡沫随意膨大。持有股票等于拥有公司一定份额资产，股票价值可以通过其每股净资产值得到一定反映，为此建议：由交易所规定公司股票必须在其每股净资产值的一定倍率以下交易，也即限定股票最高市净率，对应的最高限定价可称之为顶板价，每股净值按照公司最近经过审计的财务报表为准。

　　四是重新优化资产重组、资产注入及再融资等资本运作中的价格决定机制。这些市场举措都可能造成公司每股净值或其估值体系的突变，从而成为内幕交易的温床，也成为过度投机的重要载体。建议将公司原来每股资产净值统筹考虑，并赋予较高权重，以抹平突变幅度。此外应严控空壳公司的资产重组，避免垃圾公司在市场形成永驻机制，而市场不规范时配股更应作为再融资的主要方式。

　　五是建立强制上市公司分红制度。现阶段上市公司分红不应仅作为再融资的一个条件，更应规制为上市公司的一项义务，划线式的强制分红大有必要。

　　六是加强对投机行为的打击力度。过度泡沫的膨胀与破裂，注定有人要受伤，因而对投机操纵行为必须要提高反应速度，变事后监管为事中甚至事前监管。要敢于碰硬，集中力量对一些规模大、影响大的操纵行为进行彻查，以儆效尤。