标题：袁蓓 灵活配置稳中求进

　　□本报记者 余喆

　　成立以来连续三年被评为“金牛基金”，华安宝利配置突出的不仅仅是业绩，还有其稳健而不失灵活的投资风格。

　　“谁能把资产配置的灵活度掌握更好，谁的超额收益就会更多。”在华安宝利的基金经理袁蓓看来，尽管在股票仓位上处于相对劣势，但在资产配置上的灵活性优势有利于配置型基金更好地回避系统风险、把握市场节奏，而这一点在2008年将显得更为重要。

　　宏观把握 灵活配置

　　从2004年8月华安宝利成立至今，袁蓓一直担任该基金的投资经理，并为投资者带来了持续优秀的业绩回报。

　　在过去的三年多时间里，华安宝利基金净值累计增长428.34%，而同期业绩比较基准仅上涨183.14%。2007年，股票仓位只有六成出头的华安宝利最终实现了108%的净值增长，在同类型基金中位居前列，超越业绩基准27.25%。

　　尽管在仓位上“吃了亏”，但华安宝利的表现依然要好过不少股票型基金，袁蓓认为这主要得益于两个方面：一是资产配置调整及时；二是通过加强研究和沟通，在行业与品种的选择上取胜。

　　众所周知，如果股票市场处于强势上升通道当中，例如2007年7月至10月这一时间段，持股仓位比别人低就很可能意味着你会跑得比别人慢。因此在牛市中，配置型基金的吸引力往往不如股票型基金。然而，对于市场来说毕竟波动才是永恒的，在涨跌互换之间，配置型基金在资产配置上的灵活性优势使其完全有机会超越股票型基金。在这一方面，华安宝利的表现称得上可圈可点。

　　就2007来说，出于对股票市场的良好预期，华安宝利基本维持了较高的持股仓位，不过随着市场估值中枢的逐步提升，在三季度末进行了大幅下调。数据显示，华安宝利去年三季度末的股票仓位从二季度的60%以上骤降到51%。此后不到两个星期，股市便陷入到了一轮持续深幅的回落。其减仓之及时令人惊叹。

　　对此，袁蓓在年报中这样总结道：“基于宏观调控、次贷危机和企业利润增速等因素的考量，在三季度末我们进行了降低股票配置和向中小盘成长类风格转换的操作。”

　　同其他有过债券投资经历的基金经理一样，袁蓓坦言自己对宏观面更为“敏感”。对国内外宏观经济及政策面的紧密跟踪和正确判断，是及时精准地调整资产配置比例的关键。而且，袁蓓认为，资产配置的重要性在2008年将显得更为突出，因为市场的起伏相比2007年而言将要大得多。

　　寻找更稳健的增长模式

　　当然，合适的资产配置只是成功投资的一方面，对行业与个股的选择同样至关重要。袁蓓认为，公司内部优秀的研究平台、扎实的研究对自己帮助很大，此外，加强同上市公司、研究员以及其他基金经理的交流是十分重要的。

　　“可能06、07年是谁的仓位更高，谁的收益会更好一些。”说到2008年的投资计划，袁蓓显得很有信心，“但是，08年可能和04、05年相似，谁的基础工作做得更扎实，谁的业绩就会更好一些。基金经理的重要性也会更强一些。”

　　她认为，2008年的资本市场将充满挑战，首先应降低收益预期，提高风险意识。宏观紧缩、通货膨胀、美国次贷危机和市场供求关系等四个方面将是左右股票和债券市场的最重要因素。而在这些因素的作用下，市场的起伏将比2007年要大得多，而品种分化也将更为明显。在这种市场背景下，对资产配置及选股的要求无疑将更高。

　　就具体投资策略而言，袁蓓表示，将围绕人民币升值、资产整合、和谐社会和通货膨胀这四条重要投资主线挑选行业与个股。此外，为了实现“稳中求进”，将试图引入绝对收益的思维方式，摒弃短期排名和波动带来的干扰，以盈利的持续增长为主线，在股票和债券市场上寻找更稳健的净值增长模式。

　　■专家点评

　　经历了熊牛市洗礼，华安宝利配置通过灵活配置资产的策略来适应不同的市场环境，连续三年获取良好的收益回报，业绩增长持续稳定。截至去年底，该基金自成立以来累计净值回报428.34%，超越同期上证指数137.04个百分点。

　　华安宝利配置的风险控制效果突出，长中短期风险调整收益指标均居行业前列。此外，低仓位运作及精选个股集中持有的投资策略也是其业绩持续增长的重要来源。该基金自2006年以来平均仓位为64.92%，低于同业平均6.91个百分点。平均持股集中度为51.57%，高于同业平均2个百分点。其长期和短期选股能力在同类基金中均排名第8。