标题：王亚伟：尊重市场 独立思考

    华夏大盘精选基金经理 王亚伟

    有人称王亚伟是市场中的老猎手，他的资历和业绩的确很有说服力。“其实不然。即使是老猎手，目前面对的这个市场与以往也完全不同。人民币升值、制度变革、全流通、人口红利等诸多因素，已经使得市场与以前大家熟悉的中国股市有着太多的不同。在如此多的新问题面前，老猎手同样也是小学生。”

　　认清“我是谁”

    在变幻莫测的市场中，王亚伟强调的却是认识自己：“这往往很难，但能否做到了解自己是投资成功与否的关键因素。人往往过高估计自己的能力，而低估了自己的脆弱，在市场狂热时贪婪，市场低迷时恐惧。只有在了解了自己的风险承受能力、知识能力以及自身局限性的基础上，在实践中不断完善，才能跟上市场发展的步伐。”

    市场永远在变化中。这就像如果拿着几年前的地图游览北京，可能到处碰壁。因此，要结合自己的特点，根据市场的变化，不断调整投资思路。

    因此，“在了解自己和了解市场的基础上，还要知道自己的欠缺之处，并不断学习完善。而学习也不能一概而论，要分清哪些知识是需要学习和更新的。人的时间和精力有限，不可能面面俱到，不是所有的市场机会都能把握住。但只要在特长方面强于别人，就具备了成功的基础，所谓有失才有得。”

　　独立思考 拒绝杂念

    我们的耳边经常有这样的说法：某只股票好，因为巴菲特买了，或是QFII买了，或是所有的基金都买了，等等。王亚伟认为，实际上这些观点背后的潜台词是自己并没有作独立思考，而是把投资建立在别人思考的基础上，如此犯错误的概率就会比较大。专业投资者要形成一套能够体现自己风格、并适合自己运用的比较成熟的投资方法。投资的着眼点一定要放在自己对市场本身的认识上，而不是跟别人走，失去主见。

    “要想获得超额收益，必须要从充斥于市场的各种声音中冷静下来，独立思考。如果真正想让资产安全稳定地增值，就不能跟随热点买股票，一定要另辟蹊径。在这个信息泛滥的时代，必须要有敏锐的洞察力和过滤能力，才能抓住事物的关键，不然会迷失方向。作为基金管理人，投资者把钱交给你，就是要你代替他去思考，随波逐流就是没有做到尽职尽责。”

    一个好的基金经理还要克服情绪波动对操作的影响，在任何市场环境中都能保持冷静。不买自己无法把握的股票，更不要把投资置于可能因一次失误而满盘皆输的境地。当然，判断失误不可避免，只要及时改正就行，没有人能够永远正确。真正决定投资收益的是复利，也就是能否十年、二十年持续赚钱。

    “如果老有杂念，就容易变形。”他说，就像在体育比赛中一样，如果老想着拿冠军，或者要求自己一定要达到某个目标，就不可能按照本性去发挥。而净值和排名，则是基金经理的杂念所在。

　　不买热门股

    在挑选个股方面，王亚伟始终坚持追求低风险高收益的投资。“有业绩支持的成长”是王亚伟一直倡导的投资理念。成长本身的稳定性和持续性，在投资中占据越来越重要的地位。也就是说，不仅要看公司当年的业绩增长，还要看其能否保持三到五年的良好增长，以及安全边际是不是足够大。换句话说，值得投资的是那些“只输时间不输钱”的股票。

    市场的活跃需要多元化的投资者和投资理念。“你认为不值钱的，我可能认为值钱；我认为不值钱的，QFII却愿意以高一倍的价格去买。只有不同的理念和价值观都能在市场上找到投资标的，市场才能活跃。这也是为什么同样类型甚至同一家公司在国内外估值不同的原因。”

    王亚伟把自己的投资风格概括为灵活。“我不去做绝对的高低判断，要尊重市场，视野和思路要更宽一些，否则想灵活都不行。”在任何一个时点，市场中总有相对被低估的股票，用这样的股票来更替组合中已相对不低估的品种，这样循环往复，以实现收益最大化。而要实现这样的目标，就需要自下而上地精选被市场相对低估的个股。这就势必要求组合覆盖的投资范围很广，因为相对价值可能出现在市场的任何角落。

    “一个股票好不好，不应该孤立地去评估，而是要以全市场的角度综合考量。如果有比它更好的，那它就不是最好的。以最优替换次优，这样，组合整体就得以优化。”如果在每个时段能找到相对更优的品种，资金整体使用效率就更高。

    显然，相对而言，华夏大盘精选基金更加注重股票的阶段性价值，也就是相对估值的变化。这与相当多的基金长期持有白马股的策略迥然不同。华夏大盘精选基金积极调整股票组合，根据市场环境和个股相对估值的变化相机操作。因此，王亚伟很少卖到最高点。“我卖掉甲是因为找到了更好的替代品乙，尽管知道甲才涨了半截。甲还有20％空间，而乙会有50％的空间。”

    这样的风格，注定了华夏大盘精选基金不可能随大流。事实证明，在其重仓股组合上，较少看到某个阶段市场最热门的行业和股票，体现出与基金集体重仓股的强烈反差。

    因此，在王亚伟的组合中，取代热门股票的是潜伏中的成长股、隐蔽型的被低估股。在市场进入阶段性的转换期，尤其是在主流板块的滞涨期，这种思路非常见效。

　　研究贡献超额收益

    一如既往，王亚伟从来不强调自己的个人作用。作为投委会主席，他更愿意把华夏基金的业绩归于研究和投资两个方面。王亚伟认为，研究的理念要强调统一，强调科学性。到底是什么决定了企业的投资价值？这是最重要的。华夏基金很重视考核研究报告的质量，评判其对公司内在价值的分析、核心竞争力、业绩驱动因素，并及时跟踪。报告的及时性、覆盖度、深度和广度是其好坏的重要标准。

    在投资层面，华夏基金则提倡基金经理百家争鸣，鼓励多元化的投资理念。当然，选拔基金经理必须有若干基本要求：较高的研究功底，经历过熊牛市场的考验，思路和视野开阔，具备活跃而科学的主观能动性，敢于挑战权威。多元化并不是目的，超额收益才是目标。

    “2008年我们的目标是继续为投资人奉献回报。我们会继续苦练内功，夯实基础，稳健前进。”王亚伟说。 （王泓）

　　■专家点评

    基金经理王亚伟敏锐的市场嗅觉、灵活的操作手法是该基金获得高回报的重要因素。2006年一季度至2007年二季度，该基金平均仓位达到89%，充分享受到指数单边上扬带来的超额收益。2007年三季度，随着市场估值不断提升、风险不断积累，股票仓位果断降低到65%左右，使得该基金很好地规避了市场下跌风险。此外，独到的选股视角及良好的选股能力是其突出业绩的重要来源：该基金多数重仓股都和其他基金不同，2007年度个股选择贡献度为43.46%，在偏股型基金中排名第一。（天相投顾基金研究组）