标题：基金一季报登场 净值缩水严重 操作尤需谨慎

　　
　　备受关注的基金一季报昨日开始披露。上投摩根、工银瑞信、融通、银华、益民5家基金管理公司率先公布旗下34只基金一季报。其中股票型基金平均20%以上的净值缩水，让基金经理们对后市的看法普遍不乐观。本版在阅读了这些一季报后，对基金净值缩水情况、基金份额变化、基金观点等进行总结，希望能为投资者的操作提供建议。

　　持股

　　仓位大降

　　周期性行业遭抛弃

　　据统计，首批披露季报的偏股型基金出现大幅减仓举动，股票仓位平均降幅超过7个百分点。

　　统计数据显示，首批5家基金管理公司旗下的25只偏股型A股基金一季度末加权平均股票仓位为75.88%，而上述基金在去年末的平均仓位为83.3%以上。一季度内，上述基金平均减仓高达7个百分点以上。如果这个仓位变动反映全部基金状况的话，那么今年一季度将是基金近5年来仓位降幅最大的一个季度。

　　比较有代表性的如银华基金旗下的基金天华，一季度末该基金股票仓位为56.83%，而在去年末该基金的股票仓位达到78%，一季度内该基金股票持仓降低21个百分点；融通基金旗下的基金通乾股票仓位也降低21个百分点。目前股票仓位在80%以上的融通巨潮100、益民红利等基金也有不同程度的减仓。

　　基金在行业配置上的策略变化也相当明显。证券保险业、交通运输、金属非金属、电力等周期性行业股票遭遇大手笔减持，而酿酒食品、医药、造纸等景气攀升行业及抗通胀行业受到很多基金的青睐。

　　中信证券和贵州茅台的不同遭遇可以说明基金行业配置的变化。去年末基金天华持有355万股中信证券，融通领先也持有该股386万股，中信证券位列两基金持仓市值前10位。但一季报中中信证券已从两只基金持仓市值前10中消失。

　　酒业龙头贵州茅台则得到了各基金的追捧，该股现身于基金天华、融通领先、基金通乾等持仓市值前10只股票中。上投阿尔法则持有496万股贵州茅台，茅台成为该基金持仓市值最大的个股。同为非周期性个股的泸州老窖、格力电器、苏宁电器等股票纷纷登堂入室。

　　引人注意的是，虽然银行类个股的表现让基金经理失望，但银行股尤其是中小银行股仍是基金的最爱，招商银行最具代表性，一季度中基金天华、融通领先、融通巨潮100、基金通乾等持仓市值最多的是招商银行，其中融通领先还在一季度中增仓200万股招行。

　　观点

　　谨慎操作

　　二季度难乐观

　　对于今年一季度市场的下跌，基金经理也没有料到。融通领先、银华富裕主题等基金称“下跌幅度之大超出许多投资者的预期。”“超出市场的普遍预期，也超出了我们的预期。”

　　在总结一季度的教训时，部分基金反思认为”一季度的操作总体上有些犹豫，减仓不够坚决，随大盘的不断下跌，我们的仓位也逐渐降低，显示侥幸的做多心理。上投摩根中国优势亦坦承，尽管1、2月份成功调仓，但由于3月份的策略失误，仍造成了净值快速下跌。

　　对于接下来的二季度，基金经理都认为形势不容乐观，融通领先基金认为，“未来对市场威胁最大的因素是业绩预期下调的风险，宏观经济运行数据及进一步的调控措施是观察的重点。”上投摩根阿尔法基金经理孙延群认为：“原材料价格高位、出口压力加大、宏观政策对经济和产业的影响等诸因素仍然会对市场信心有较大的作用。”

　　不过经过前期的下跌，基金经理们建议投资者理性对待市场，工银瑞信认为：“操作依然保持一份谨慎，但面对市场的大跌也必须理性对待，只要在足够便宜和合理的估值下，投资于那些成长确定的优秀企业会战胜对市场的恐慌，最终获得长期的可观的复利回报。”

　　对接下来板块个股的选择，不少基金认为接下来会关注非周期性行业及业绩确定增长的行业。其中益民红利基金经理熊伟认为，该基金会“重点配置防御性和大消费类行业，包括医药、食品饮料、农业、零售和电子等；对于强周期的行业，相对减少配置。”“在个股选择方面，重点选择业绩增长明确、具有核心竞争能力和长期持续发展潜力的优质企业。”

　　在操作手法上，已有基金建议波段操作。如基金天华预计2008年市场的震荡会加大，因此，波段操作会变得很重要。本报记者 李龙俊

　　基金净值大幅缩水

　　一季度，基金净值也全线缩水，多数基金亏损比例均在20%以上。

　　以上投摩根基金管理有限公司为例，在该基金公司公布的7只基金季报中，仅货币型基金有所盈利，其他基金均告亏损，亏损总额高达213.8亿元。该公司旗下基金中5只是股票型基金，1只是货币型基金，1只为QDII基金。除了货币型基金略有盈利外，其他6只基金均出现不同程度的亏损。有意思的是，仓位高低并不是决定业绩好坏的惟一因素。从业绩表现看，上投摩根阿尔法一季末的仓位为80.34%，其报告期内净值下跌18.67%，在同类型基金中表现较好，抗跌性较强。而融通动力先锋和融通行业景气一季末仓位均在76%左右，但净值分别下跌26.39%和27.04%。仓位只有51.28%的融通新蓝筹，净值也下跌23.88%。

　　未见天量赎回潮

　　随着基金一季度报告的披露，市场对此的担心终于可以放下了——基金并没有出现大规模的赎回潮。

　　统计数据显示，首批5家基金管理公司旗下的25只偏股型A股基金一季度末加权平均股票仓位为75.88%，上述偏股型基金一季度内的总申购份额为198亿份，总赎回份额则在251亿份，净赎回份额在53亿份上下。与年初存量相比，上述基金一季度的净赎回比例为3%。本报记者 刘泰山