深陷发展瓶颈，定增规模一减再减，力帆汽车转型新能源车不被看好
5月7日，力帆股份(6.080, 0.00, 0.00%)（601777）披露非公开发行A股股票预案。资料显示，力帆拟向不超过10名的特定对象，非公开发行不超过2.61亿股，募资总额不超过24.8亿元的资金。这些资金将被用于投资新能源汽车项目以及偿还银行借款。
5月7日，力帆股份股价上涨2.36%，报收于6.08元。
首次定增落败
值得一提的是，2015年5月，力帆股份就曾推出过一份定增预案。
当时，力帆股份拟以12.08元/股向包括控股股东力帆控股在内的9名投资者定向增发约4.3亿股，募资约52亿元，主要用于构建智能新能源汽车产业链。
2016年7月，力帆股份对上述定增预案进行修订，将融资规模由52亿元大幅缩减至28亿元，降幅达46%，相应的增发数量则由4.3亿股变为2.68亿股，发行价也由12.08元/股（除息后为11.88元/股）变为10.46元/股。
2016年8月，力帆股份对该份定增预案进行二次修订，将融资总额从28亿元再度缩减至22.4亿元。在发行底价维持10.46元不变的情况下，发行数相应由2.68亿股减少至2.14亿股。募投项目中，智能新能源汽车能源站项目拟投金额由7.98亿元减至3.69亿元，偿还公司债券和银行借款金额由9亿元减至7.9亿元。
2017年6月，力帆股份非公开发行不超过2.15亿股的定增预案通过证监会审核，并于8月获得证监会核准批文。然而，由于力帆股份的股价长期低于10.46元这一发行底价，6个月的批文有效期过后，该项定增计划遗憾地以发行失败告终。
一位投资圈人士曾在股吧表示，“力帆股份之所以定增失败，是因为公司所设定的定增价格过高，投资者的回报率严重不足，而且力帆的资产负债率也处于过高水平，致使定增的风险性加大。”
销量不振，现金流萎缩
数据显示， 2015年至2017年，力帆股份年末的资产负债率分别为72.61%、76.74%和75.72%，而同行业上市公司的平均水平约为56%。显然，力帆股份的资产负债率已长期维持在过高的水平之上，其财务结构不尽合理。
对此，力帆股份表示，较高的资产负债率不仅增加了公司的财务风险，也制约了公司的融资能力，一定程度上阻碍了公司的发展壮大。而在本次非公开发行之后，力帆将会把募集资金中的7.44亿元用于偿还部分银行贷款，降低公司的资产负债率。
据力帆股份测算，公司在定增之后的资产负债率约为69.24%。
不过，记者发现，力帆股份的困境可能远不止于其居高不下的资产负债率。数据显示，在过去三年的时间里，力帆汽车的乘用车销量从2015年的148197辆下滑至2017年的132794辆，年均复合下降率为5.3%。然而，同期全国乘用车总销量的复合增长率约为8%。
汽车分析师钟师向《国际金融报》记者表示，在传统燃油车市场的竞争中，力帆基本已败下阵来，目前已处在边缘化的境地。
此外，力帆股份的营业收入自2013年起就一直保持在100亿元至127亿元的水准，没有显著提升。相比之下，广汽集团(18.030, 0.00, 0.00%)、长城汽车(11.090, 0.00, 0.00%)等车企在过去数年的营收增幅都在10%以上。而力帆股份的经营性活动现金流自2012年就开始连年飘红，2015年，其经营性活动现金净流出甚至高达14.6亿元；2017年，这一数据为3.3亿元。
“连年不振的销量和营收，以及萎缩的经营性活动现金流让力帆股份意识到，公司的发展已经陷入不可逆转的瓶颈期，唯有进行大刀阔斧的改革，才有重迎增长的可能。”有业内分析师向《国际金融报》记者表示。
孤注一掷“新能源”
事实上，陷入发展瓶颈的力帆确实渴望寻求全新的业绩增长点。2015年，力帆的新能源汽车销量为14874辆，同比猛增1782.78%。尝到甜头的力帆期望以定向增发股票的方式募集资金，进一步助力新能源汽车项目的研发。
遗憾的是，定增计划最终以失败告终，2016年和2017年，力帆汽车的新能源销量陡然下降至5550辆和7738辆，而我国新能源(6.560, 0.00, 0.00%)汽车的总销量依然在保持高速增长，2017年增幅高达53.3%。另外，据工信部等多部委规划，到2020年，我国新能源汽车年产销将达200万辆。
在企业内部传统燃油车业务压力以及外部新能源市场高速增长的双重推动下，不甘落后的力帆“卷土重来”，期望能够在新能源汽车这一风口重新获取市场的话语权。此次定向增发股票，力帆股份拟募资24.8亿元，用于投资一系列智能新能源汽车项目。
资料显示，力帆拟使用募集资金的1.8亿元投资智能新能源汽车能源站项目；8.9亿元投资智能新能源汽车16亿瓦时锂电芯项目；3.5亿元投资智能轻量化快换纯电动车平台开发项目；3.16亿元投资新能源SUV车型研发项目；而剩余的资金则将被用于偿还公司的部分借款。
力帆股份表示，公司计划于2018年实现销售收入同比增长15%。据公司透露，新能源汽车将成为支撑业绩增长的重要部分，而在现有市场外，公司也将继续加强与大型运营平台的合作，满足网约车、出租车、政企单位的新能源汽车需求。
不论力帆此次能否如愿募集到这笔资金，在钟师看来，力帆转战新能源汽车之役困难重重，相比于吉利汽车稳扎稳打发展之下所积累的底气，“力帆汽车对于造车的规律性都还没有摸熟，只是简单地进行模仿”。而在步入到需要更多创新的新能源车领域，力帆更难获得成功。
记者 牛欣雨
责任编辑：陈悠然 SF104