标题：“救市”将把A股引向何方？

　　本报记者杨成万

　　本周是中国股市极不平凡的一周，在经历了半年时间的持续大跌之后，股市终于迎来了久违的上涨行情。20日，证监会发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，对大小非解禁严格限制；23日，财政部和税务总局降低印花税；同日，国务院常务会议通过《证券公司监督管理条例》和《证券公司风险处置条例》，并指出要维护资本市场的稳定健康发展；紧接着，证监会表示将适时推出融资融券业务……一系列利好政策的推出，促使A股逐渐恢复元气，甚至在24日创下7年单日涨幅之最。

　　那么，系列“救市”之举将会把A股带向何方？市场还在期待哪些“救市”措施呢？今日，本报记者与银河证券首席经济学家左小蕾、联合证券研究所所长吴寿康、信达证券研究中心副总经理刘景德和中国理财规划师协会秘书长刘彦斌将就股市最热门的几大问题进行探讨。

　　“救市”之举对后市影响几何？

　　最佳答案：表明了政府的态度，就是不希望股市再继续下跌。

　　记者：我们看到，本周股市在系列救市政策的影响下出现久违的反弹，这种上涨是对中国经济依旧保持又好又快发展的正常反映，还是仅仅是因为跌得过久过大而“久旱逢甘露”？它体现了一种什么样的信号？

　　左小蕾：财政部下调股票交易印花税，证监会发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》肯定对稳定目前的股票市场有一定好处，但不能过份夸大它对后市的影响作用。还应该把我国经济基本面联系起来进行考察。目前我国经济基本面依然向好，投资仍然旺盛。二季度以及全年的经济应该都没有问题，当然，仍需关注国内物价水平、固定资产投资、国际贸易情况等的变化。在此背景下，“救市”之举会对中国股票市场产生积极影响。

　　吴寿康：在那么短的时间内又下调印花税税率，这个‘组合拳’给市场非常强烈的救市信号，正面影响很大。虽然下调印花税本身并不可能改变市场走势，但表明了监管层的态度，下调印花税和规范大小非减持速度就是告诉市场“已经是底”，并确认3000点的底部点位，因此，从中短期来看市场出现反复的可能性不大，且大盘可能很难触碰3000点。

　　刘景德：下调印花税属实质利好，表明了政府的态度，就是不希望股市再继续下跌。政策面利好趋势已经确定，所以大盘会有波反弹。但是由于今年的不确定性因素目前还不明朗，从宏观经济政策看，从紧货币政策没有改变，上市公司利润增长放缓，美国次贷危机没有结束迹象。因此，“救市”之举对后市影响持谨慎乐观态度。

　　近期股市会涨到何处？

　　最佳答案：初步估计反弹高度可在3800点左右。

　　记者：对于很多投资者来说，在从6124点的下跌过程中一直没有猜对过底部，而现在股市开始上涨了，他们又很关心这次上涨会涨到什么点位？

　　刘彦斌：3000点不是底部，这轮反弹行情最多能维持10多个交易日。上涨到什么样的具体点位不好说，但之后股市会继续向下调整，3000点不是底部。市场的泡沫，不是因为印花税造成的，是因为整体市场估值过高。2008年上市公司的业绩难以像前两年一样出现大幅增长，2008年一定是价值回归年，不要指望出现像去年那样的牛市格局。

　　刘景德：初步估计反弹高度可在3800点左右。在弱市中出利好，只能缓解下跌，但不能改变趋势。未来一段时间可能逐步探底，但时间不确定，这要考虑一些因素：一是宏观调控的效果；二是上市公司二季度业绩如何；三是资金面的情况；

　　吴寿康：政府的“救市”意图已经表现得非常强烈和明显了。短期市场有望继续反弹，这不仅受利好频出的影响，而且从前期市场50%左右的指数调整来看，显然有反应过度之嫌。以沪深300指数为例，按照2008年的动态市盈率来计算，已经回到20倍以内的水平，凸显投资价值。随着一季度业绩报告的陆续披露，有助于市场对于上市公司盈利形成更为理性的预期。

　　目前以什么样的投资策略为宜？

　　最佳答案：可以适当介入，但不宜满仓操作；建议重点关注金融股和农业股。

　　记者：在赚钱效应又开始显现之时，很多投资者也很想知道现在究竟应该把握怎样的投资策略？如果要买股票，哪些板块和个股是最值得介入的。

　　刘景德：从长周期角度看，中国的牛市格局没有改变。但由弱转强格局的全面形成还需要各方面因素的共振：资金面、政策面、基本面和技术面。投资者应确定自己的思路，目前很多股票都严重超跌，可以适当介入，但不适宜满仓操作。建议重点关注金融股和农业股，尤其推荐中信证券。同时，在预防系统性风险的前提下，重点关注前期超跌的行业及个股，关注能源、零售、消费品等弱周期行业的板块。

　　刘彦斌：印花税的调整表明了政府为市场打气的态度。印花税的调整是不能逆转整个市场的大趋势的，宏观经济的不确定系和美国经济的衰退使得前景仍不明朗，中国的股市估值应该慢慢跟国际化靠拢，这是一个必然的趋势。3000点不是底部，反弹后，股市会继续向下调整。建议市场越上涨越要减仓。

　　吴寿康：单一的印花税政策救不了市。因为现在市场的这种深幅下跌，与“大小非”在今后短时间内、大量地、单一方式地涌出有关，市场非常恐惧。“大小非”的涌出对市场的冲击太大，会扭曲价格信号，影响市场估值。因此，建议投资者还是谨慎为之。

　　市场还需要哪些配套措施？

　　最佳答案：应该建立金融预警机制；摆脱“政策市”模式。

　　记者：如果说严格控制大小非解禁和降低印花税还不至于让A股重新树立信心的话，要重回牛市，在政策层面我们还需要做哪些事？

　　左小蕾：从次贷危机中，我们获得了这样的启示：应该建立金融预警机制。与传统周期性产能过剩产生的经济危机不同，次贷危机是典型的资产价格泡沫和信用泡沫破灭引发的经济危机。金融创新把两大资产市场——房地产市场和金融市场——联系起来，房地产市场泡沫的破灭，牵扯了所有的衍生产品，将危机延伸到整个金融市场。次贷危机显示，监管体制上可能有很大的漏洞，金融自由化不等于金融的放任自流，正是以前过于乐观、宽松的运作模式，为今天的危机埋下了隐患。

　　吴寿康：在目前中国股市只有单一做多机制而没有做空机制，投资者结构又是以中小投资者、散户为主的情况下，在必要时，比如市场投资者失去理性时，政府应该采取一些调控措施。即使在西方发达国家，同样也会如此。未来政策面可能进一步针对前期措施进行“补充”，而市场期望的也是政策的组合效应。上市公司解除限售存量股份转让指导意见是个非常大的利好，但仍需进一步弥补其中存在的漏洞。另外，对上市公司巨额再融资问题，管理层也应该有个说法。

　　刘彦斌：中国股票市场仍然没有摆脱“政策市”的模式，因此，常常因为政策原因而引发暴涨暴跌。应该慢慢跟国际化靠拢，这是一个必然的趋势，我们不可能长时间生活在世外桃源里。