标题：市场往往在最悲观时转折

　　嘉 宾：鹏华基金丰收债券基金

　　拟任基金经理 阳先伟

　　主持人：王晶

　　在经历了超过50%的跌幅后，A股市场终于否极泰来，盼来了下调印花税这一重大利好，随之展开的井喷行情令投资者信心大振。鹏华基金管理有限公司丰收债券基金拟任基金经理阳先伟先生在坐客本报《财经对话》时表示，市场往往在人们最悲观的时候出现转机，对于市场非理性的下跌一定不要恐慌，每一次下跌之后都会带来更大的投资机会。

　　有助摆脱非理性恐慌

　　主持人：本周三推出的下调印花税利好刺激市场创出近七年的最大单日涨幅，您对这一政策的影响如何评价？您觉得市场后续走势将会怎样？

　　阳先伟：我认为印花税率的调整本身并不影响上市公司的未来业绩和现金流，对公司的基本面没有实质性影响。但是此前国内的印花税率与国外相比明显偏高，长期来看不利于A股市场的开放、发展和参与国际竞争，也提高了普通投资者参与市场的成本，有适当降低的必要。需要强调的是：这一政策在大盘恐慌性下跌的背景下出台，清晰地表明了管理层维护市场稳定、支持市场良性发展的政策意图，短期内有利于增强投资者信心。

　　在市场连续、大幅下跌后，部分上市公司已出现明显的投资价值。印花税率的降低有助于市场摆脱前期的非理性恐慌情绪，从而走入价值回归的良性轨道。

　　震荡市债券基金表现好

　　主持人：今年以来上证指数已经被腰斩，一季度基金整体亏损接近6500亿元，债券基金表现如何？

　　阳先伟：根据最新公布的业绩情况，一季度一半以上的债券基金没有出现亏损，大部分债券基金的收益在0-2%之间，这个收益的绝对水平虽然不高，但在今年股票市场比较低迷的市道下，还是显得比较显眼的。

　　主持人：债券基金与股票基金和货币市场基金相比情况如何？

　　阳先伟：从风险收益上来看，债券基金的风险会比货币市场基金的风险稍微大一些，但从另一方面来看，债券基金本身也是低风险的保守投资产品，所以它的风险又比股票基金小得多。从收益性来看，债券基金今年的收益大多数是介于股票基金和货币市场基金的收益之间，更准确地说，债券基金的收益更接近货币市场基金一些。

　　主持人：债券基金一直被看作是一种避险型的基金，甚至有人说股票市场越低迷，债券基金就越有“投资价值”。您觉得这种说法对不对？

　　阳先伟：我觉得这种说法有一定道理，但并不完全。股票市场越低迷，债券基金就越有投资价值，这句话要从两个方面来考虑。从相对投资价值来看的话，这一点会比较明显，如果股票市场大幅下跌，股票基金净值的波动就会比较厉害，从较短时间来看，债券市场基本上不会下跌，所以债券基金也会远远跑赢股票基金。如果从绝对价值来说的话，股票市场如果不好，可能会导致一部分资金到债券市场去，这是推动债券市场上涨的因素之一，但并不是主要的因素。从历史经验来看，债券市场和国家整体宏观经济是相关的，利率周期和经济增长周期是相关的，当经济不好的时候，或者有不好预期的时候，利率就开始出现走低，所以主要还是要从宏观经济方面来考虑问题。