标题：市场人气恢复券商谨慎看多 择股以防御性为主

　　市场翘首以待的救市措施终于陆续兑现。4月23日晚财政部公布印花税下调消息后，市场信心的恢复如“久旱逢甘霖”。投资机构也普遍认为，市场将结束不正常的调整，迎来恢复性上涨。不过，由于宏观经济环境尚未彻底明朗，市场短期反弹虽然值得期待，但二季度的投资策略，依然以“战术性看多”和“防御性”为主基调。

　　估值将与国际接轨

　　分析人士指出：在估值接轨和盈利调整的双重冲击下 ，二季度A股市场将演绎震荡反弹走势。经历一季度的大幅调整，市场估值风险已大幅释放，考虑政策支持与减持压力，预计二季度市场有望企稳，但长期走势仍取决于企业盈利增长的趋势。银河证券在二季度投资策略报告中指出，经过前期大幅度下跌后，市场高估值风险明显释放，最坏的时期已经过去。次贷引发的金融市场危机已经缓解，国内经济增长正在恢复常态，货币政策运用空间已经不大，市场供应压力逐步舒缓。随着一季度经济运行数据的公布，以及宏观调控政策逐步明朗，A股市场系统风险已经释放，投资价值已经显现，市场环境已经全面回暖。

　　招商证券认为：市场目前正经历第二次估值国际接轨，促使估值国际接轨的主要原因是企业盈利预期的下调，尽管一季度大多数股票的估值已有较大幅度修正，但并不意味着估值已经与国际接轨。二季度不但继续处在估值接轨的浪潮之中，同时也将面临企业盈利的向下调整。从宏观层面来看，外部经济最坏的时期尚未到来，而且一旦外需放缓，预计内需无法弥补，从而引发出口类企业和成本压力较大的行业出现盈利向下修正。

　　招商证券的这份分析报告认为：预计二季度企业利润向原材料行业集中，原材料行业将保持相对景气，装备制造业继续承受较大成本压力，而能源和公用事业受制于价格管制；下半年利润有望向能源和公用事业集中，相应地原材料行业的景气高点渐次出现。报告同时指出：消费及服务业景气处于高位，估值接轨正逐步展开。其中旅游、传媒、零售和医药等服务业在估值接轨后值得重点关注，汽车、家电和纺织服装等可选消费则受制于出口放缓和成本上涨，日常消费相对看好高端、如白酒等消费品生产企业。报告建议在一季度深幅调整的基础上，二季度应关注为下半年做准备，在行业配置方面需要关注以下两点：一、重归价值发现，规避盈利调整；二、立足产业布局，迎接估值接轨。

　　战术性看多

　　兴业证券在二季度投资策略报告中指出：进入2008年，A股市场“游戏规则”出现新变化，具体表现为高估值体系彻底瓦解，“大小非”和原流通股东的“股改”利益同盟解体，估值体系随着市场博弈格局的改变而重建，A股估值体系转向保守定价，转向海外估值接轨。二季度的投资策略应以“战术性看多”为主导，由于行情从单边暴跌市转为震荡市，阶段性和结构性投资机会也将展露出来。报告提示投资者应重点关注6月，主要因为6月份为2008年全年大小非解禁的低谷，A股市场资金压力和心理预期的压力略减，与此同时，由于临近奥运会这一节点，投资者情绪会相对乐观，不排除高层有进一步的利好动作。

　　日信证券二季度投资策略报告认为：股价剧烈下挫和“限售股解禁”背后的市场定价权转移，已经对市场原有定价机制造成了较大伤害，未来市场需要通过较长的震荡过程来寻找能够使多空双方和场内外资金达到统一的“均衡点”，这种均衡既体现为整体市场的合理估值定位，也体现为不同行业公司基于基本面发展预期的合理定价水平。因此报告提出“积极防御型”的投资策略，重点是关注业绩增长比较稳定，防守特征比较明显的银行、地产、钢铁股。而当“进攻契机”出现时，可以关注煤炭、电力、有色等上游资源品行业，以及处于行业景气上行阶段的医药医疗、化工、通讯设备和食品饮料类公司。

　　东海证券对二季度的市场“谨慎看多”。这份报告认为：一季度国内市场大幅调整，关键因素是巨额再融资事件所引发的投资者对市场供求和市场趋势的判断，导致投资者对潜在解禁压力兑现的担忧，进而导致投资者的市场风险溢价的提高，最终表现为市场估值的回落。考虑到中国经济仍将处于高速增长阶段，上市公司盈利保持稳定增长，同时目前市场估值水平已进入底部区间，而政策面的实质利好有助于稳定市场信心，减轻小非的实际减持的压力。分析认为：基于A-H股合理溢价，A股市场合理动态市盈率应该在21-24倍之间，基于对2008年上市公司30%盈利增长的判断，对应的上证指数的合理点位区间在3500-4200点左右。在市场向好下，“小非”减持的实际压力并不大，如果未来政策面有进一步的实质利好配合，那么市场估值将可能超过24倍合理区间的上限。基于以上判断，沪综指4200点、深成指15000点左右将是短中期反弹的目标位。

　　防御性为主

　　海通证券研究所在新近发布的二季度投资策略报告中提出，二季度A股市场有望产生一轮较为可观（自最低点算起，上证综合指数向上反弹的空间有望达到约30%）的持续性向上反弹行情。不过报告认为年内A股市场呈箱体运行格局的可能性较大，预计上证综合指数上限与下限点位分别在5000点与3000点一带。

　　分析认为：改善市场预期的“催化剂”主要包括以下五个方面重要内容：其一，从宏观经济层面看，预计我国宏观经济增速有望实现“软着陆”，且自3月份起，我国CPI同比增幅趋于平稳后有望逐渐回落；其二，从业绩角度看，预计A股总体业绩增速不会跟随工业企业利润增速下滑而严重滑坡，因此，报告判断A股公司2008年一季报总体业绩增速有望超出市场预期(市场普遍预期低于30%)，增速有望超过34%；其三，从政策层面看，近阶段新基金获批速度与发行节奏加快等重大因素的存在，表明市场政策面正由负面转为有利；其四，人民币加速升值将再次提升海外资本对A股资产投资需求；其五，从海外市场角度看，伴随四月份国际大投行年报与季报陆续公布完毕，全球股票市场对美国次级债危机的消化将暂告一段落，预计二季度海外股票市场运行趋势可能由此前的极度悲观转为有利。

　　报告认为，从保守防御策略角度，投资者在二季度的行业配置方面，应关注受宏观调控与通胀影响不明显的稳定增长性行业，包括保险板块、商业地产股、交运辅助板块(包括公路、机场与港口)、零售板块与医药板块等；而从积极防御策略角度，则更看好拥有相对估值优势与PEG估值优势的双周期性行业，重点可关注银行板块、住宅地产板块与证券板块。