标题：如何回避老鼠仓及流动性风险

　　中国证监会于 4 月 21 日公布了对基金管理公司从业人员唐建、王黎敏“老鼠仓”案的处理决定：在没收其违法所得并各处罚款 50 万元外， 还对两人实行期限不同的市场禁入。 这是证监会对基金 “老鼠仓”开出的处罚第一单。

　　上述处罚决定公布之后， 自然引起基民的热烈讨论。 由于并没有追究当事人的刑事责任， 多数人都认为处罚太轻，不能够起到“杀一儆百”的作用。 但是，如果各位能够冷静下来想想， 是不是将上述当事人置于倾家荡产的境地， 就能够有效防止更多“老鼠仓”现象的发生呢？

　　个人认为，只要有利益的地方，必然就会有追逐利益的力量。 正如马克思在《资本论》中所引用的那句名言： 在商品社会，“有 300%的利润，它就敢犯任何罪行，甚至冒绞首的危险”。 因此，仅仅去“堵”是无效的，合理疏导更重要。投资界有所谓“不熟不做”的说法，而基金经理作为专业投资人员， 不能在最熟悉的领域打理自己的资产， 不仅匪夷所思，而且不近人情。

　　令人欣慰的是， 国内基金公司已经开始这方面的尝试。继 2007 年8 月在基金业内首家推出投入总额达 420 万元的 “基金经理持基激励计划”后，华宝兴业基金公司将该激励计划全面升级为 “核心投研人员持基激励计划”。 此次“升级”完成后， 华宝兴业旗下 9 只基金将全部进入“持基激励计划”，不仅每位基金经理“持基”金额将大幅提高，同时华宝兴业投研部门的全部核心研究员也将等额申购公司旗下全部基金， 最终将使公司和投研人员对整个 “持基激励计划” 的投入达到近1500 万元之多。

　　基金投资者在选择基金公司的时候， 如果公司之间实力相近，那么， 个人认为对投研团队激励到位的公司更值得考虑。

　　流动性风险最近也频频被提起，源于宏达股份（爱股,行情,资讯）。 该股自 2007 年9 月底因讨论重大事项开始停牌，在漫长地等待之后，近期刚刚复牌的宏达股份带给投资者的是连续几日的无量跌停，让投资者深刻体验了流动性的重要性。 直接持有宏达股份的投资者面对资产缩水只能“干瞪眼”，而通过投资基金间接持有宏达股份的投资者虽然可以通过赎回手中的基金份额躲过一劫，但基金作为机构投资者却无法回避，必须承受宏达股份跌停对基金净值的冲击。

　　统计显示，共有 68 只基金持有宏达股份 1.36 亿股，这些基金的管理人也承受了相当大的压力， 很多媒体指责其无视流动性风险， 给持有人带来了不必要的损失。

　　个人认为， 投资者可以从以下几个方面去理解。第一，虽然同样是投资宏达股份， 直接投资和间接投资最后的效果大不相同。 几个跌停板之后， 大部分直接持有该股的投资者都无法脱身， 而持有基金的投资者则可以在股票复牌之前就选择赎回、离开，回避这一特定风险。 在同样的情况下， 基金投资的优势就显现出来了。第二，宏达股份给基金带来的伤痛， 部分源于基金在投资对象选择上的一些问题， 但同时也折射出基金资产估值方法方面的问题。按照之前的规则，对停牌股票的估值是按照停牌之前的收盘价，如此便会掩盖停牌股票隐藏的风险2007 年 6 月， 这一规则得以改进即如果停牌后经济环境发生了重大变化， 应参考类似投资品种的现行市价及重大变化因素， 调整最近交易市价，确定公允价值。如果采用这一做法，那么，停牌股票的风险就不会集中在复牌日释放， 基金净值的变动也就不会那么剧烈了。第三，对于持有相关基金的投资者该如何处置呢？个人认为，没有必要过于恐慌而将手中基金悉数抛出， 这是由于基金都是组合投资， 如果不是重仓配置， 那么个别股票的波动对基金整体的影响并不重大。 如果持有的又是过往表现持续优秀的基金品种，就更没有必要卖出了。