标题：分析市场运行 何必要做“指数先生”

　　⊙本报记者 马全胜

　　股指的涨跌确实充满魅力。日前在上海证券报股民学校四川分校首场授课活动现场，一位有着13年投资经历的彭先生向记者表达了不少普通投资人的“指数情节”：在股指从5000点上攻6000点的时候，无数股民兴高采烈地认为6000点指日可待、8000点不是梦想，但在股指从6000点滑落到4000点的时候变得恐惧了，不计成本地盲目“割肉”；如今股指在3000点出现反弹后，却又重新开始猜测未来的目标点位。彭先生强调，“既然每一目标指数的确定都包含着复杂的经济前提预设，那么我们散户何必要做指数先生去猜测未来的市场点位呢？”

　　在13年的投资操作中，彭先生从最初买入万科A一直持有，到逐渐逢低调入深发展A、招商银行等优质股票，尽管持股过程中出现过股价的大幅下跌，但目前依然保持着相当不错的收益水平。他郑重指出，“投资要关注的不仅仅是指数跌到了什么点位和股价有多高，更要关注的是，市场在这个点位发生了哪些变化，并根据这些变化果断调仓，抛出那些业绩增长乏力的股票。”

　　对于目前的市场，华龙证券研究中心高级研究员张晓认为，至少从两个方面已经出现了一些积极变化。一是整个市场的市盈率水平，若以2008年上市公司平均盈利增长25％测算，基本在20倍左右，不少蓝筹股低于18倍，即使相比成熟的资本市场，20倍的市盈率水平已经算是较为安全的估值边界了，股指内在下跌的动力明显减弱；二是以4月20日出台的《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》和4月24日起证券（股票）交易印花税税率由3％。调整为1％。为标志，管理层相继打出了两张稳定市场信心之牌。这几方面都会成为市场不断发展的重要条件。

　　广发证券高级研究员罗利长进一步分析，本次印花税下调具备几方面积极作用：第一、印花税的下调在一定时期内将提高投资者的换手率，放大市场成交量，推动股票价格上涨。从过去四次调整（1997年5月10日、2001年11月16日、2005年1月23日和2007年5月30日）的情况来看，市场换手率对印花税的调整是非常敏感的。第二、印花税下调直接降低了投资者的交易成本，减少了市场的资金漏损。若以1500亿的日成交额计算，由于印花税的下调导致每日减少3亿元的资金漏损，一年将减少750亿元，数目较为可观。第三、印花税下调向市场传达了较为明确的政策信号，有助于投资者信心的提振。罗利长同时指出，印花税的下调有利于刺激股市的短期上涨，对于未来A股中期走势，仍然需要密切关注通胀变化及相应的宏观调控政策。因通胀压力仍大，宏观经济面和上市公司盈利增长存在不确定因素，宏观经济运行以及上市公司盈利能力有待进一步观察和分析。

　　对于新出台的大小非减持指导意见对市场的影响，上海远东证券研发中心副总经理秦茂军认为，“新规”从一定程度上延缓了大小非减持的规模和速度，并平抑了由于大小非减持对市场造成的冲击和投资信心的打击，但对于这一问题的根本性解决仍然需要假以时日。投资者更需要从CPI数据等宏观经济运行情况，结合上市公司2007年报和2008年一季报来分析。其中，申银万国证券28日的策略周报就指出，“成本和需求仍是未来的主要担忧。从目前披露的一季报数据来看，需求下滑和成本上升在上市公司一季报中有明显体现。同比来看，主营收入和主营利润仍在上行，但经过季节调整后的主营业务收入环比增速在2006年一季度持续的上升趋势以来，第一次出现下滑。”这些因素如何传导至股票市场并影响投资策略依然需要投资者不断思考和学习。

　　因而，同样在面对指数涨跌的时候，猜测指数的未来目标和从指数的涨跌中分析市场的变化，是两种完全不同的投资境界。