标题：如果中国可以做空

网络版专稿 记者 孙健芳 最近，华尔街日报最近有一个评论“如果一年之前，A股可以做空”，其意思是如果A股可以做空，那我们可能避免这次大调整。

目前，在国际市场上做空已经成为对冲基金经常操作的手法，或许，在不久的将来，我们也可以通过一些投资模式来做空本国股票市场。但在目前，如果你仍旧不看好一些股票，我们是否可以通过其他方式做空呢。

答案是肯定的，安盛罗森堡亚太区投资总监Kevin先生告诉我们，通过一个新的策略（130/30），你可以卖空自己不喜欢的股票，从而可以用同样的钱多买一些你自己喜欢的股票。

Kevin先生服务的安盛罗森堡集团有限公司创建于 1985 年，为全球投资者提供专业化的投资管理服务，目前公司的机构客户包括养老金、利润分享计划、政府机构、保险公司、基金会以及捐赠基金等。

让100元变成130元

记者：在国内，大家比较难以理解 “130/30”这种投资策略，请您解释一下。

Kevin “130/30”两个数字代表着投资组合的仓位比例，其策略就是允许基金管理人去建立多仓和淡仓的同时，提高基金管理人有操作技能的可能性，同时帮助基金管理人去控制整个投资组合的风险。举个例子，一个普通的长期投资组合有一百块钱就只能买百分之一百股票，如果现在是“130/30”策略，不止买了百分之一百，我还可以卖空三十块钱的股票，用多出的这三十块钱另外再买三十块钱我喜欢的股票。

换句话说，如果我看好一个行业，比如说银行，有十家银行我看好其中的三家，有另外三家我是不看好的，如果仅仅去做长期价值投资，即我无法卖空，我只能买那三家银行，而不能买其他东西，但如果我用了“130/30”策略，我不仅可以买这三家我喜欢的银行，同样我可以卖另外三家我不喜欢的。

因为在原先的组合中，即使我喜欢这三家银行，但由于风险控制，我不能买太多，要不然最后组合的风险会很大。但是如果允许我看淡，我可以通过卖空不喜欢的三家银行，这样我在银行方面承担的风险不会过大，这样达到允许有淡仓，同时不仅不会增加我的投资组合的仓位，同样也可以帮助我去控制整个投资组合的风险。

现实生活中，你可以看到一个基金管理人有几十个投资的想法，我在这个允许范围之内，尽量地运用我的投资想法，第一，我可以看淡，就是卖空不喜欢的股票，第二，我可以买更多我喜欢的股票。通过这种形式，我可以提高我的业绩表现，同样因为可以卖空一些股票，可以更好地控制投资的风险。

记者：我理解是：如果你卖空，把100元变成130元，实际上你投资品种是增加的，风险是增大的？但你却说风险被控制，这是为什么呢？

Kevin：风险有两种，一个贝塔β风险，就是市场风险；另外是α风险，实际上就是管理风险。市场上没有免费的午餐，作为一个主动基金投资人的话，他会去买他需要想买的，卖空他不喜欢的股票，我们所说的“130/30”策略的市场风险与没有卖空之前是一样的，只是管理风险增加。需要指出的是，这里买入和卖空30不是同一个股票，但是可能是更接近于同一类，但不一定完全是同一类的。

记者：为什么是卖空30%而不是40%呢？

Kevin：是的，有人投资选择110/10策略，有人选择120/20策略或140/40策略，到底什么策略是最佳的？

我觉得有两个因素，一个是投资人，比如说我是机构，我以前没有做过卖空，我对卖空的风险不是特别了解，不是非常确信，希望卖空的比例比较低一点会好一点。另外，投资基金管理人的投资流程不同，也决定了卖空的比例高低会不一样，有的基金管理人会觉得，他的投资流程可以让他卖空多一些，比如到了140/40，有人可以卖空150/50。

但对我们的投资流程来说，“130/30”和140/40是比较好的，我们也做过一些研究，现在投资收益比率是衡量我们这个主动基金管理人附加价值，我们发现，从100开始到130，它的比率增长得很快，高于这个之后，它增长得就很慢，而且是线性的，没有很大的额外利润，所以，我们觉得“130/30”对我们是接近黄金分割的运营点。

记者：安盛公司目前有多少投资资产？

Kevin：一千多个亿美金，如果说纯粹做主动股票型基金，我们的资产也是不小的。而且我们在亚洲大概有120亿美金左右，但是我们现在的着重点并不在中国，因为中国的市场并没有完全开放。目前我们投资与中国有关的东西在香港，像H股还有红筹股上。在香港有一些新兴市场的投资指数，我们也用来做基准，在香港的A股、香港的H股、红筹和B股市场的股票，我们在2001年就开始投。