标题：跟内地“政策市”炒H股　还看基本因素

　　内地股市早前接连下跌，上证综合指数更曾跌穿3,000点，早前内地政府先公布「大小非」解禁股限售安排，随后再把印花税由0. 3%调低至0. 1%，均被内地投资者视为救市行动，中、港股市随即大幅攀升，令市场憧憬未来有更多救市行动，尤其距奥运开幕只有100天，更要造好股市气氛迎接奥运，救市行动传闻四起，包括下调石油企业暴利税、限制大规模再融资、落实「融资融券」及股指期货等政策，香港证券界人士认为国内「政策市」对港股只会带来心理影响，而传闻中的救市行动，相信今年较有机会落实的只有下调暴利税，投资者不宜有太多憧憬，宜看回股市的基本面作投资部署。

　　市场普遍认为现时内地股市受4项不利因素困扰，分别是「大小非」解禁、今年上市公司盈利下降、通胀持续高企及股民失去投资信心，内地股民除了希望救市措施会相继施出台外，更希望国家资金入市打救，就像97金融风暴中，香港政府大举入市购买港股一样，目前市场传得最热烈的应是国家发改委、财政部等正与石油企业就调整徵收暴利税的起徵点作出商谈，起徵点可能会由现时每桶40美元，提高至每桶80美元，这将纾缓石油企业的营运压力，以及提升企业的盈利表现。

　　第一上海证券市场策略员叶尚志认为，内地再出招救市的可能性不大，最有可能出台的只有下调石油企业暴利税，至於市场期待的「融资融券」，即放宽□展融资，以及股指期货等政策，因内地股市炒风仍然炽热，相信今年内亦难以落实。他指出，上周紫金矿业A股(601899-HK)上市首日，股价旋即炒高2倍，之后股份突然停板，复牌后，股价急回，是有关方面对股民的良好提示。

　　他认为A股短期已经见底，中央政府两度出手救市，已恢复部分市场信心，短期A股会较稳定，未来决定A股走势的因素，主要是5月中时，内地4月份通胀数据能否下降至8%左右，以目前的通胀走势看，2月份是8.7%，3月份是8.3%，若4月份通胀能轻微下跌，届时对回复市场信心，会有更佳效果，至少说明内地不会加大宏观调控力度，甚或有机会作轻微放松。

　　叶尚志又认为，中央政府的救市行动，其实对港股影响不大，只属心理影响，例如减印花税只能刺激市场气氛，同时因为A股已超卖，因此受消息刺激，两地股市飙升，然而A股仍旧虽要面对自身问题。事实上，A股与H股的走势已经脱节，从上月开始，已看到A股下跌对H股只会造成心理上的影响，故此A股今次的反弹，亦只能对H股造成心理影响。

　　叶尚志指出，A股目前面对的最大问题是「大小非」解禁股，过往这些股票不能在市场流通，令股份估值处於一个极不合理的高水平，现在这批股票获得解禁，令流通量大增，因此市场要因应其流通量作出适当调整，股价受压，但H股自身有足够的流通量，没有「大小非」问题，因此H股股价已从低位已回升，亦改善了较早前超卖的情况，故此未来投资H股方式，应要重回基本面，须从股份估值的问题作出投资考量。

　　他说，4月份是中资股首季业绩公布期，从刚公布的业绩看来，中资银行股首季业绩不俗，可以考虑作长线持有，而保险股例如中国平安(02318-HK)市盈率达30倍，则须要作估值上的考虑。至於港股后市方面，预计第2及第3季表现将仍然反覆，主要视乎美国经济是否好转、内地通胀是否改善，但不要预期奥运会带来太大效应。

　　恒利证券董事余君龙亦认同内地救市措施，只会为港股带来心理影响，预期中央使出「两招」之后，不会有第3招，而「政策市」亦对港股不会有很大影响，原因是香港的红筹国企股与国内的A、B股市场是不同的市场，资金流向亦不同，虽然以前国内股市前景佳，资金的确会从港股流入内地，反之内地股市不济，资金便会回流至港股，但目前内地资产已经大幅膨胀，市场资金十分充裕，资金已毋须两面转向。他认为，内地提出的救市政策，亦不会立即令市场突然间有大量资金涌现，而只是令资金加速流入股市。

　　余君龙说，内地股市正步入漫长调整期，A股疲弱对港股主要造成心理影响多於实际，而香港股票市场在第一季已渐见有资金流入，到第2季才明显出来，现在港股的平均成交量已逐步回升，未来港股在第2及第3季走势与较早股市大上大落的情况，会显得相对稳定。

　　对於市场猜测国内要营造欢欣气氛迎奥运，因此救市措施陆续有来，对港股带来正面影响，余君龙不大认同说，奥运不能作为一个指标来看待，主要看资金流向，目前流入大中华区的资金不会以奥运为原因，过往亦的确有不少国家主办奥运后，经济、股市都向好，那是因为自身经济不佳，籍主办奥运而得到改善；不过，大中华区经济表现良好，奥运后只是持续其向好势头，而非因办奥运而改善经济，因此，余君龙预期奥运后A股亦不会重回50至60倍的市盈率，港股亦不会因为奥运效应而大升，不过A股救市措施或是奥运效应，都可视为好消息炒作。

　　事实上，内地救市行动，并不是从这两周开始，早於数月前，财政部已宣布暂缓徵收基金证券市场收入所得税，外管局为QFII新增200亿美元额度，证监会加快新基金的发行，但是这些措施对A股市场效用不大，直至4月20日晚，证监会出台宣布对「大小非」解禁股设限政策，然而股市先扬后挫，难以挽救，及后在23日晚上，国务院批准将证券交易印花税率由0.3%大减为0.1%，股市才得以回稳，同时亦令A股摆脱不了「政策市」的影子。（财华社　张国栋）