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标题：信贷危机接近尾声

1楼

震荡上行 发表于：2008/5/5 11:38:00

　　联储局于上周四再下调息率0.25厘至2厘，是8个月来的第七次，再次显示联储局的救市决心，并成为稳定股市的“定心针”。事实上，在复活节之后，市场上就有不少信息能让投资者重拾信心：股票反弹，政府债券遭抛售，信贷息差收紧；华尔街主要投资银行首季盈利情况较预期为佳，银行融资亦取得进一步进展。有投资者认为，在经过如此反复的季度之后，股市无疑将会稳定一段时间。
    然而，与此同时，各国近期公布的经济数据却持续走软：美国上月ISM制造业指数连续两个月均为48.6，反映全国制造业经济持续处于 50以下收缩水平；欧元区2007年第四季的消费增长按年下跌0.3%。这两个大相径庭的状况，可能令投资者有点摸不着头脑，究竟市场已经见底，还是将继续下跌？
    摩根富林明认为，近数月全球股票市场的震荡和走软，很大程度上是由于金融市场面临的困境所造成的，成熟市场经济因此而进入困境乃不争的事实，就连联储局主席伯南克也在最近公开表态，美国经济的确可能进入衰退；而欧元区亦有滞胀的迹象。然而投资者须注意，经济数据乃显示出较早时段之经济状况，故此，现时所公布的数据偏软，实属正常。
    当然，在未有任何好转的数据公布之前，我们尚未脱离困境，前方的道路仍然遍布荆棘。不过，黑暗中仍有少许光明。首先，市场估值在今年首季的调整之后已经改善许多。这一点非常重要，因为不管市场如何界定所谓最低估值，投资者对于当前指数水平和这最低估值之间的差距，已不再象早前那么受关注，可见投资者已作好随时入市的心理准备。其次，全球增长放缓，让各国央行和财政部门放开了手脚，采取更为简单的反经济周期的政策组合。
    所以，虽然现在判断全球经济能在2009年前实现重大恢复还为时过早，但我们认为，除若干个别市场外，整体股市进一步大幅下跌的可能性不大。另外，摩根富林明货币团队的主要指标显示，美国经济可能会在2008年放缓到0至1%。该指标同时还显示，欧洲和日本的实际本地生产总值增长将会跌到0.5至1.0%左右。亚洲和新兴市场可能也会遭受影响，但本地生产总值的总体增长仍将达到5%的健康水平。故此，投资者不用再对亚洲和环球新兴市场的市况有太大忧虑。
    整体来说，在进入第二季之际，我们建议广大的投资者在海外投资配置上采取中立策略，并尽量进行分散投资，可在投资组合中既包括股票和债券，又同时配置成熟和新兴市场的资产。总之，虽然美国住宅市场距离重拾升势尚有很长时间，但最坏的情况已暂告段落，我们应该已经开始接近这场信贷危机的谷底。

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